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“缩表”究竟是什么？ - 知乎

“缩表”究竟是什么？ - 知乎切换模式写文章登录/注册“缩表”究竟是什么？吴吞​再行十万里，再练百万拳7月12日，美联储主席耶伦在国会众议院金融服务委员会作证时强调，如果美国经济表现大体符合预期，美联储可能今年开始执行缩减资产负债表（“缩表”）计划。这是继6月议息会议后，美联储第二次公开对“缩表”进行表态，也强化了市场对年内“缩表”的预期。美联储６月份货币政策例会纪要显示，美联储官员对于何时启动“缩表”计划尚未达成一致。目前多数市场分析人士预计，美联储最早将于９月宣布开始“缩表”。耶伦一表示美联储有缩表的计划立刻在财经领域引发了热烈讨论，那么缩表究竟是什么？有为何会让很多人畏之如洪水猛兽呢1、缩表缩的是什么表？资产负债表。2、为什么缩表和扩表时资产和负债同增同减少？资产负债表示表示的是相关主体的资产负债情况，资产负债表分为两个部分，资产部分和负债部分。我们说缩表的时候不用说缩小的是资产还是负债，因为两者是同增同减的。打个比方，如果企业用现金去买一块土地，这是用资产去换资产，资产负债表规模不变；如果是企业跟银行贷款去买这块土地那就是企业的资产和负债同时增加，负债增加的是跟银行借的钱，资产增加的是值哪些钱的地么。那如果企业买地买亏了怎么办？只能说估值存在一个主观的问题，哪怕企业花100万去买一根羽毛，该羽毛在资产负债表中也会被计为价值100万的固定资产或存货。那如果企业只是问银行借了现金而没有去买土地呢？那也是一样的，因为现金也会被计入资产负债表中的资产类中。3、各国央行的主要资产和负债都有是哪些？现代各国中央银行的任务和职责基本相同，其业务活动大同小异，资产负债表的内容也基本相近。在经济全球化的背景下，国际货币基金组织定期编印《货币与金融统计手册》刊物，以相对统一的口径向人们提供各种成员国有关货币金融和经济发展的主要统计数据，中央银行的资产负债表就是其中之一，称作“货币当局资产负债表”。各国中央银行一般在编制资产负债表时主要参照国际货币基金组织的格式和口径，从而使各国中央银行资产负债表的主要项目与结构基本相同。简化一点来说，各国央行的负债主要是发型在外的货币，缩表就是要卖出国内资产然后收回市场上流通的货币。这些资产一般是央行持有的外汇储备、黄金储备和债权。4、美联储会以什么形式缩减资产负债表？根据美联储当天公布的收缩资产负债表计划，美联储计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为60亿美元，然后每三个月将此上限提高60亿美元，直到最后升至300亿美元。同时，美联储计划将持有的机构债务和抵押贷款支持证券的本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为40亿美元，然后每三个月将此上限提高40亿美元，直到最后升至200亿美元，只有超过上限部分的到期证券本金才可进行再投资。因此，随着上限的逐步提高，美联储每月再投资的证券规模将逐步减少，美联储的资产负债表也将逐步收缩。国债到期可以看成是美联储用资金收回国民手中债券，是一种缩表行为。但是过去美联储一直在做一一件事——发新债，还旧债，因此不会缩表。但是现在美联储计划部分到期的美国国债本金不再进行再投资所以会缩表。5、缩表和加息的比较？缩表和加息仅仅是手段不同而已，带来的结果是一样的。两者都是用来收缩流动性的手段，加息通过提高存贷款利率来让银行存钱的人增多，借钱的人减少，流入银行的前多了，在外流通的前就少了。缩表则更为直接通过出售资产来回收市场上发行的货币。由于收缩了流动性，所以加息和缩表都会导致美元升值。6、美联储缩表会对国际经济形式造成什么样的影响？美联储加息，使美元升值，这几乎对其他所有国家而言都是利空。如果其他国家不跟着缩表或加息，那么会导致大量资本外流。如果跟着加息或缩表，那么对经济增长和国内资本市场（如我国楼市股市）都是利空的。很多人都看过“保汇率还是保楼市”的观点，依据就是出自于此。唯一的好处就是持有美国国债的国家在行使债权的时候收回等量的美元的价值更高。然后说店题外的，游戏人不明白利率是如何和汇率挂钩的。这个其实也很简单。首先是利率提高导致钱少了，货币也是一种商品，物以稀为贵，所以商品升值了。其次，美元利率提高这就存在一个利差的问题，其他国家的国民看见在美国存钱利息比在自己国家存钱的利息高，会不会把本国货币换成美元然后存到美国银行呢？就是这么个简单的道理。7、美元强势的格局下我国央行会如何应对？（1）我国使用了简单粗暴的一招——外汇管制。既然美元升值会导致资本外流，那就管制起来好了。去年开始，外汇管理局就采取了一系列控制资本流出的措施，如个人换汇每年换汇额度不能超过五万美元等。说到外汇管制不得不提到以下克鲁格曼的“不可能三角理论”，着套理论说的是一个国家的货币政策最多只能实现“资本自由流动、货币政策独立、固定汇率”这三点中的两点。外汇管制就是放弃了资本的自由流动来实现货币政策独立和固定汇率这两点的。而中国香港采取的货币政策是选择了资本的自由流动和固定汇率，放弃了货币政策独立，香港的货币政策是跟着美国走的，一般美国货币政策发生什么变动，香港立马跟随。而加拿大、英国等发达国家则选择了资本自由流动和货币政策独立放弃了固定汇率。（2）中国的货币政策也在渐渐趋于紧缩。首先主要是通过抛售外汇储备来缩表。外资进入中国需要跟银行换汇，那些外资兑换的人民币就相当于新发行的人民币流入了市场，而那些用来兑换的外币就成了央行的外汇储备。过去多年年中国经济快速发展，大量国外资本进入中国，中国积攒了大量的外汇储备，此时正好可以用来抛外汇保汇率。通过中国外汇储备走势图可以明显发现去年以来我国外汇储备正在逐渐减少。8、怎么看近期的发行MLF和逆回购？最近一段时间，央行的态度有转变迹象。首先央行通过发放MLF向商业银行释放流动性，然后近日央行又通过公开市场逆回购操作实施了较大规模的流动性净投放。此外，央行官员对货币政策“朝收紧方向发展”到“不松不紧”的表态也显示央行态度的微妙变化。可以说目前的形式是，中国只有采取紧缩形货币政策才能面对美联储缩表加息的压力；但是紧缩的货币政策一方面会对资本泡沫较大的楼市和给众多房地产商提供贷款的商业银行带来巨大压力，所以央行只能在尽力去维持两者之间的平衡。编辑于 2017-07-14 16:08货币政策美元升值加息​赞同 96​​8 条评论​分享​喜欢​收藏​申请

央行的扩表与缩表是什么？ - 知乎

央行的扩表与缩表是什么？ - 知乎切换模式写文章登录/注册央行的扩表与缩表是什么？毓美自由职业央行扩表就是扩大资产负债表，每个家庭都有自己的资产负债表，一般而言：总资产＝负债+所有者权益，拿手里有现金50万，首付50万，贷款100万（暂不考虑利息）买一套150万的房子举例，150万就是你的资产，100万是负债，50万是所有者权益。如果你购入的是200万的房子，首付还是50万，贷款150万（暂不考虑利息），200万就是你的资产，150万是负债，50万是所有者权益。前者与后者相比，后者的总资产更大，200万，这个过程就是扩表。上面说的是家庭的资产负债表，实际上央行的也一样，唯一不同的是央行资产负债表中，所有者权益为0。即：总资产＝总负债，央行的总资产由国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权等构成。在美国，美联储缩表意味着卖出国内资产，收回市场上的美元，资金紧张；扩表意味着向市场放出美元，资金充裕。因为美联储扩表的方式是通过印美元然后买入市场当中的国债、以及房子的债券等，这个过程中美联储的资产变多了，因为它买入了一大堆国债、房子债券等资产。而市场当中的美元也变多了，相当于美联储开动印钞机。美联储作为美国央行，当其扩表时就是美元货币的扩张，当其缩表时就是美元货币的收缩。相比加息，缩表的货币收缩力量更强大，市场影响更深远。如果宏观经济可持续增长能力不强，采取缩表的措施和经济自杀差不多。所以，我们看到，基本上极少看到央行采用缩表措施。中国央行印钱方式主要体现在两项内容：外汇以及对其他存款性公司债权，这两项都是在基础货币中占比较重的。市场中所有的钱M2＝基础货币×（1÷存款准备金率），中国式扩表和美国扩表重要区别之一，美国的扩表可以增加市场中的钱，而中国的扩表并不一定使市场中的钱增加。存款准备金率没变的情况下，基础货币增加了，将会导致M2增加。但如果这时候存款准备金率上调或下调，那么M2不一定会增加，因为等式左边乘数一大一小。对全世界来说，现在该是和中国一起积极推动“一带一路”倡议的时候了，大家利用中国这个超级工业平台抱团取暖，以向基础设施不够发达的国家输送基础建设来换取更多投资和贸易机会，换取未来的可持续增长，对冲美元紧缩的预期。只有这样，大家才能度过这个人为制造的“寒冬”！缩表对我们的影响无非就是国家想收割无产还是有产。货币张弛的过程中，不顺着走的就是被收割的对象，所以我们只需要看货币方向。相对而言，小资产阶级被收割既不会引起大的社会动荡，也不会对生产有很大的影响，还能降低劳动力成本。分享点亮生活，欢迎加关注，感谢留言交流！发布于 2020-05-14 08:54​赞同 50​​1 条评论​分享​喜欢​收藏​申请

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硬核科普： 美联储缩表是怎么缩的？ - 知乎

硬核科普： 美联储缩表是怎么缩的？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册美国联邦储备系统（美联储）缩表硬核科普： 美联储缩表是怎么缩的？关注者9被浏览11,011关注问题​写回答​邀请回答​好问题​添加评论​分享​2 个回答默认排序经济学习圈​ 关注美联储，即美国联邦储备系统，是美国的一家私有中央银行，负责履行美国的中央银行的职责。美联储的资产构成主要是：美国国债、MBS（抵押支持债券）、流动性互换资金、回购协议、机构债和存款机构贷款等。而美联储的负债构成则是：联邦储备券、反向回购协议、美联储超额准备金、补充融资账户和基础货币。在缩减资产端国债和 MBS（抵押支持债券） 持有规模的背景下，美联储负债端的准备金、隔夜逆回购与财政一般存款余额将发生显著变化，并通过不同作用机制对美国金融体系产生影响。01通过缩减超额准备金，减少银行体系流动性美联储缩减证券持有规模，会导致商业银行超额准备金减少。根据《缩减美联储资产负债表规模的计划》，美联储将主要通过停止对到期持有证券的再投资，而非主动抛售的方式进行缩表。如果当月到期的附息国债不足缩减上限，则通过抛售短期国债以弥补缺口。当美联储持有的债券到期时，财政部通过向私人部门发行新国债进行“再融资”，以筹款支付本金。私人部门从其存款所在的银行取款，导致银行准备金降低。随着到期债券本金偿付，美联储资产端的证券持有规模下降，负债端的商业银行准备金余额减少。回顾 2017 年 10 月至 2019 年 9 月的缩表周期，美联储累计缩减持有证券规模 6533 亿美元，导致资产规模降至 3.76 万亿美元。而在美联储负债端，存款类机构准备金余额由 2.23 万亿美元降至 1.45 万亿美元，减少 7740 亿美元。其中，超额准备金减少 8238 亿美元，法定准备金略有增加。这意味着缩表将主要减少银行体系超额准备金。新冠肺炎疫情暴发以来，在美联储无限量化宽松政策刺激下，美国商业银行体系流动性充裕。截至 2022 年 4 月末，美联储负债端的准备金余额高达 3.33 万亿美元，较 2019 年末增长 1.68 万亿美元。在 2022 年 6 月进入缩表周期，美联储被动、可预期、渐进的缩表计划将导致银行体系充裕流动性逐步减少。02通过改变国债供需结构，减少货币市场流动性隔夜逆回购是非银行金融机构过剩流动性的存放工具。2008 年国际金融危机后，量化宽松政策导致银行准备金规模大幅上升，美联储无法通过调整货币供给“以量引价”，而是采用由准备金余额利率（IORB）和隔夜逆回购利率形成的利率走廊直接“设定”政策利率上下限。但是，在美国金融市场，商业银行只是信贷市场的一个有机组成部分，非银行金融机构在贷款活动中占据重要地位。当美联储大幅扩张资产负债表带来充足市场流动性时，商业银行可以通过向美联储存放准备金获取准备金利率收益，但非银行金融机构无法进行准备金操作。在此背景下，非银行金融机构愿以低于 IORB 的利率放贷。例如，作为联邦基金市场上的重要贷款人，联邦住房贷款银行（FHLB）没有资格获得 IORB，宁愿以低于 IORB 的利率放贷，也不愿让资金留在美联储的无利息支付账户中。因此，为了引导货币市场利率的下限水平，美联储引入隔夜逆回购工具。隔夜逆回购工具也成为以国债和 MBS 作为担保的资金存放工具，其对手方包括货币市场基金、政府支持企业（GSE）、商业银行、一级交易商。其中，货币市场基金是隔夜逆回购工具的主要使用者。缩表通过促使金融机构持有的国债资产增加，导致隔夜逆回购用量下降，逐步收缩货币市场流动性。在缩表背景下，美联储缩减到期债券再投资，导致财政部“再融资”发行的债券流向金融市场，受补充杠杆率（SLR）监管约束，商业银行增持国债意愿下降，而以货币市场基金为代表的非银行金融机构则成为增持美国国债的主要市场主体。首先，当财政部以“再融资”方式发行国债时，货币市场基金通过减少在美联储的隔夜逆回购投资筹集资金，向财政部购买国债。其次，财政部收到“再融资”资金，进而向美联储支付到期债券本金。最后，美联储资产端持有证券规模与负债端隔夜逆回购用量同步下降。对于货币市场基金而言，持有的资产结构由隔夜逆回购转变为国债，货币市场流动性减少。新冠肺炎疫情暴发以来，美联储量化宽松政策促使大量资金流入货币市场基金、联邦住房贷款银行（FHLBs）和政府支持企业（GSE），其向美联储申请隔夜逆回购，从而以 ONRRP 的形式将超过 1.9 万亿美元流动性存放在中央银行。当美联储缩表时，金融市场国债供给相对增加，以货币市场基金为代表的非银行金融机构减少隔夜逆回购用量投资，转而增加国债资产，导致货币市场流动性缩减。03通过偿付部分到期债券，财政部存款余额逐步回落美国财政部一般存款账户的余额增加主要原因在于财政部国债发行和税收收入，其资金的主要用途是支付到期债券本金和为政府财政刺激计划提供资金支持。例如，出台《冠状病毒援助、救济、经济保障法案》（《CARES法案》），2020 年 3 月新冠肺炎疫情暴发，美国政府发起史上最大规模的财政刺激计划，即通过新发2 万亿美元规模的国债向家庭、小微企业、航空业等特定行业，以及州政府进行定向资助。当进入缩表周期，美联储缩减国债持有规模，退出货币政策宽松操作。在此背景下，财政部 TGA账户的主要资金来源转变为单一的税收收入，若财政部缩减季度“再融资”规模，进一步使用一般存款余额支付部分到期债券本金，将会促使 TGA 余额逐步回落。 发布于 2023-04-27 19:26​赞同 3​​添加评论​分享​收藏​喜欢收起​嘉盛集团关注我们，了解更多嘉盛全球市场资讯。​ 关注你得先知道扩表是怎么扩的。自从前美联储主席伯南克将QE带入美国货币政策框架，美联储的资产负债表便开启了易放难收的扩张之路。上一轮QE至QT期间（2009 年至 2019 年间），大规模的资产购买导致美联储的资产负债表增长了约4倍。而2020年疫情爆发以来，美联储的资产负债再度扩张2.25倍。这导致当前美国金融体系内部流动性泛滥，ON RRP工具（可理解为非银机构闲置资金的蓄水池）用量维持在1.5万亿以上。目前3月FOMC纪要对缩表计划做出了详细的讨论，表示最早将于5月的议息会议后开始缩表，而且速度要比前一轮更快。在3月加息之前，纽联储曾连续发布了4篇文章预热加息的相关机制，这次缩表也是如此。资产购买如何增加美联储资产负债表的规模？减少再投资将如何减少资产负债表的规模？ON RRP工具的存在如何影响资产负债表径流的机制？杠杆NBFI和家庭在缩表过程中又会有些什么作用？在本文中，我们通过整合纽联储2017年的资产负债表变动框架和2022年4月的两篇缩表预热文1，来回答这些问题。美联储如何扩大资产负债表缩表总要从扩表说起，也就是大规模资产购买（QE）。我们首先描述美联储、财政部、银行业和非银行公众的简化资产负债表。以使我们能够专注于理解与美联储行动相关的机制所必需的要素。美联储的资产负债表上，资产端为国债，负债端为各类账户持有人持有的存款。（包括银行准备金或财政部的现金余额。）财政部资产负债表上，在美联储的“支票账户”（财政部普通账户，或TGA）中持有现金余额作为资产，并发行国债作为负债。银行的资产负债表上，持有国库券和准备金作为资产，向公众提供银行存款为主要负债。公众资产负债表上，持有国债和银行存款作为资产。与银行业和财政部相比，公众不能直接在美联储账户中持有余额。美联储如何扩大资产负债表之——向银行购买，注入金融体系流动性美联储通过发行更多准备金来购买银行持有的美国国债。即每购买1美元的证券，美联储的资产和负债都会增加1美元，总资产扩大1美元。而银行出售国债后，它们的国债资产减少，但准备金以同等数量增加，总资产不变。美联储如何扩大资产负债表之——向公众（个人与公司等）购买，注入社会流动性当美联储向公众购买资产时，美联储的资产负债表如上面的例子一样。由于公众无法直接在美联储持有准备金。因此银行部门代为持有准备金，同时公众存款增加，公众的存款资产增加国债资产减少。三笔交易同时发生，美联储和银行的资产负债表同时扩张。从美联储的角度来看，向谁购买国债并不重要。因为无论哪种情况，其资产负债表的规模都会增加相同的数量。而银行业资产负债表的规模则取决于向谁购买。如果是向银行，那么银行业的资产负债表规模不变，但其结构会发生变化。如果是向非银行公众购买，那么银行业的资产负债表将同样扩张。Demiralp、Ihrig和Klee所做的联储相关研究表明，美联储在大规模资产购买过程中购买的大部分资产来自非银行机构，也就是说银行业的资产负债表也在资产购买的过程中显著扩张。如何被动缩表（停止再投资）当美联储持有的国债到期，美联储不将到期证券的资金再投资，同时，财政部也不发行新证券的情况。那么财政部会通过将现金从TGA“转移”到美联储来偿付国债到期。美联储的资产减少，负债也减少，其资产负债表规模开始收缩。但如果财政部在旧证券到期时发行新债券，那么这部分债券则必须要市场上的其他人来购买。当银行购买财政部发行的新证券，银行准备金余额转移到财政部账户TGA，抵消了财政部偿付美联储的到期国债，银行在美联储的准备金减少。银行持有国债增加，准备金减少。这个过程结束时，美联储的资产负债表规模缩小了，财政部的资产负债表没有变化，银行业的资产负债表不变，但结构变化。当非银行公众购买新发行的国债，那么美联储的资产负债表同样缩小，银行准备金被公众用于购买新发国债，准备金减少，公众存款减少。银行资产负债表缩小。公众持有的国债增加，存款减少。ON RRP工具如何影响缩表在上一轮缩表过程中，即2017年隔夜逆回购 (ON RRP) 工具相当小（大部分时间里不到2000亿美元），相比之下，如今ON RRP的用量要大得多（2022年大部分时间超过1.5万亿美元）。如果准备金是银行的安全垫，那么ON RRP用量则是非银金融机构的安全垫。以货币市场基金（MMFs）为例，其相当于前文所述的某个公众的角色，但其可在美联储的资产表中直接表现为ON RRP用量（这与其他公众不能在美联储直接存款略有差异）。那么当 MMFs购买新发行的国债时，MMFs既可以通过在银行提取存款，也可以通过减少ON RRP用量，甚至两者结合的方式来为其购买提供资金。假设MMFs同时使用存款和ON RRP用量购买国债。在美联储的资产负债表中，持有国债资产减少1美元的同时，银行准备金和ON RRP用量总计减少1美元，总资产缩减。银行准备金和MMFs存款部分减少，资产负债表部分缩减。MMFs资产负债表中，在银行的存款减少，同时减少对 ON RRP用量的占用，结构发生变化。可以看到，美联储缩表1美元的效果会被MMFs的ON RRP用量所抵消，对银行资产负债表的和准备金的影响减半。从目前ON RRP用量在2万亿，而美联储缩表的计划上限为每月950亿来看，即便完全使用ON RRP至疫情前常规水平，也能有12-17个月的缓冲期。当然金融条件的收紧定然不是线性的，况且由于MMFs只能购买短期国债和浮动利率债券，因此只有当这些证券大量发行时，MMFs才能吸收美联储资产负债表缩减的很大部分。此外，MMFs购买国债的愿意也取决于国债与银行存款、ON RRP投资的利差。不过，由于MMFs行业的很大部分（政府基金）不能投资于银行存款，因此MMFs购买国债同样可能会更倾向于减少ON RRP用量来融资。 杠杆 NBFI 和家庭的作用当新发行的美国国债被杠杆非银行金融机构 (NBFI)（例如对冲基金或非银行交易商）和家庭购买时，私营部门资产负债表的调整可能更为复杂，涉及跨市场和机构的流动金额将超过私人部门证券持有的净增加值。杠杆NBFI——即通过债务（例如，通过在回购市场借款）为其大部分资产融资的非银金融机构。我们在简化的资产负债表中加入此类非银行金融机构，并增加杠杆科目：贷款（Loans）以及与非银行金融机构的逆回购回购（Repos）。当杠杆NBFI购买1美元新发国债时，NBFI通过银行回购（0.5美元）和 MMF（0.5美元）为购债融资，并以新发国债作为抵押品。NBFI的资产增加1美元，负债增加1美元回购借款，总资产规模扩大1美元。银行通过逆回购向NBFI提供贷款。银行资产负债表的规模不变，但资产构成发生变化（准备金减少，回购贷款增加）。同样，MMF 通过逆回购向NBFI提供贷款。MMF的资产负债表规模不变，但资产构成发生变化（ON RRP余额减少，回购贷款增加）。可以看到在这样的情况下，美联储缩表被信贷扩张（金融系统杠杆增加）所抵消，私营部门的总资产甚至有所扩张。当新发行的美国国债通过杠杆交易商后最终被家庭购买，由于家庭部门的不同，且他们将储蓄保存在不同类型的资产中。因此假设家庭通过减少银行存款（0.5美元）、持有的 MMF 份额（0.25美元），以及在NBFI的现金余额（0.25美元）来购买新发国债。当家庭购买1美元国债时，家庭资产负债表的规模没有变化，但家庭资产的构成发生了变化（国债持有量增加；银行存款减少，货币基金份额减少，非银行金融机构现金账户余额减少）。MMF通过减少ON RRP的用量来应对家庭投资的减少。MMF的资产负债表收缩0.25美元。杠杆 NBFI 通过银行借款来弥补家庭现金余额的减少（0.25美元）。当然NBFI也可以从 MMF 中借款，此处仅为简单举例。NBFI的资产负债表规模不变，但负债构成发生了变化（现金余额减少，银行贷款增加）。银行因家庭存款减少0.5美元以及为贷款提供资金减少0.25美元合计减少0.75美元准备金。银行同时向NBFI发放贷款（0.25美元）以弥补家庭对NFBI的资金流出。整体资产负债表缩减了0.5美元。END原作者姓名：周欣瑜 原出处：华尔街见闻原文链接：硬核科普： 美联储缩表是怎么缩的？发布于 2022-05-02 12:01​赞同 13​​添加评论​分享​收藏​喜欢收起​​

缩表是什么鬼？ - 知乎

缩表是什么鬼？ - 知乎首发于天上不会掉馅饼切换模式写文章登录/注册缩表是什么鬼？许哲​金融话题下的优秀答主最近最大的财经新闻自然还是美联储的加息进程，不过现在除了加息之外，还频频提到一个概念：缩表。这个词被好多人反复念叨，这个缩表到底是个什么意思呢？其实这个概念在以前的文章里已经介绍了（关于货币最简单的逻辑 - 知乎专栏），货币所以能支付其实是一种债务转移。微信支付宝余额能当钱用，是因为腾讯阿里对我的负债转移给店家而已。人民币则是中国人民银行对持有钞票者的负债，道理其实是一样的。如果我们再简化一下这个过程，不妨假装开一家钱庄票号来帮助理解。小号开张，客官来存银子，存白银一百两，掌柜给开具一张银票，凭票即兑一百两白银。此时，地窖里多了一百两银子，这就是票号的资产，而开具出的银票就是票号对客官的负债。资产负债表是同时增加的。客官去做生意的时候，不需要搬动大量银两，可以直接支付银票即可。如果持有银票者去票号兑现白银，则从地窖里取出白银，银票销毁，此时资产减少白银，负债的银票也取消了。资产和负债同时减少。这叫资产负债表缩小，故而我们简称缩表的时候不需要注明是负债缩小还是资产缩小，资产负债表是同增同减的。只需要注明是扩表还是缩表即可。直接用纸张银票交易，要比大量现银子方便许多，故而只要大家没事不兑换现银子，小号地窖里的白银那可就越来越多啦。票越来越多，银子自然也就越来越多。如果严格一票对一银，那要做的就是防火防盗，为支付做便利而已，收点手续费啥的当然也可以（央行目前只允许第三方支付做小额支付便捷服务，就是限死这个）。当越来越多的人持有银票而不去兑银子的时候，能写出银票来“周转”的权力可诱人得很了。做生意嘛，经常是要周转滴。来问小号借银子，那小号的银子其实是欠着其他客官的，不是我的。但赚利息这事情爽爽的，又不用真出银子，只要开一张银票给人就好，到时候带利息还回来的，简直无本买卖。这时候，市面上的银票总数是增加的，而白银不是天上掉下来的，是从矿里提炼出来的（如今央行的资产已经不依赖天然贵金属了）。借贷的连本带息还了更多银票的话，销毁更多的银票，那自然有一部分真金白银就变成小号的了。记住，还款前，市面上的银票是多过白银总量的，如果一时之间，银票都要求兑现成白银，那掌柜的就要上吊了，这就是传说中的“挤兑”。当我们存钱到银行的时候，如果存了一百万人民币，银行给企业放贷五十万的时候，银行是不会给我发短信“尊敬的客户，您存款当中有一半现在借贷给企业XXX，暂时能支付余额剩下五十万”，并不会这样，你的支付额度和依然是一百万。这个过程是信贷扩张的过程。（央妈的更年期烦恼 - 知乎专栏）企业有五十万可以支付，你有一百万可以支付，大家都可以买东西。银票可以当货币用的，其实无非是债务转移，而现代的纸币依然是央行对拿钞票者的债务转移，在这里，钞票就是银票，钱庄的角色就是央行。人民币的钱庄票号就是中国央行，美元的钱庄票号就是美联储。央行可不能像那些钱庄那样乱来，资产负债表必须是对等的。下图是中国央行的资产负债表，大家可以在官网上查阅。资产和负债的数目一定是对等的，也就是不能乱印钞票。美钞就是美联储这家大票号开出来的银票，所谓的美联储缩表就是美联储这家大票号减少库银同时减少银票（美钞）。现代化的银票开具可高效多了，我们有高科技开票工具（印钞机）。美联储缩表，也就是美钞作为美联储的债券的总量要变少，那对于所有美元计价物来说美元总量的变少会导致美元更贵，而资产以美元价格计会变得更贱。为什么要缩表暂且不管，如果缩表的话，所有资产的估价就得要变化了。美元变贵，对于当初美元便宜的时候借美元的人来说无疑是很恶心的，因为要还美元的时候，美元变稀贵了。票号银庄缩表，无非就是少存银子少开票。美联储缩表的话，一样的道理，将资产端购买的资产卖出，当初买入资产时印刷出来的美元（开出的银票）收回即是，如今都是数据库的数字，都不需要真的物理过程。美联储之前QE购买的资产是国债和MBS等，要减少资产端也无需大量抛售国债让持有国债的人难受（最大持有人你们也知道是谁啦），只需要持有到期的国债等美国政府还本付息后不再多买便是。这里的美债和MBS是白银，美钞是银票。有意思的是中国央行的资产负债表。我们打开央妈的账本，资产端里最大头的一项是外汇。也就是说，中国央妈这家票号的银子大头恰恰是美联储票号的银票。持有人民币，是央行为我们代持了不少外汇。而拿着人民币去换汇，做的事情就如同拿着银票去兑银子。你们知道票号啥时候最让掌柜的头疼吗？对了，刚刚提到的，大家都去兑银子的时候最头疼。下图是我根据央行官网上的数据绘制的。(2002年到最近)橙色的线是央妈的资产负债表规模，蓝色的线是央妈的外汇资产数量，灰色的线是人民币兑美元的汇率。浅绿色的方框里我们看到，随着外汇的流入，央行释放出更多的基础货币，央行的资产负债表规模是随着外汇的增加而增加的，此时汇率保持超级稳定，几乎不动。蒙代尔不可能三角不赘述了（有人兜底就安全了吗？瑞士央行风暴小议。 - 知乎专栏），要求汇率稳定和资本流动（蓝线的上扬无疑是资本流入）那就不能保持货币政策的独立性。外汇不断流入，汇率又稳定，那央妈的表规模就是复制别人的表规模了（外汇总量无非是别国央行的表规模），这不能忍，只能调高人民币汇率，让外汇流入的同时，被动增加的人民币供应少一点。可人民币汇率一直上涨，这对外贸企业太恶心了，兑回的人民币越来越少，支付厂房和工人工资那可必须是人民币。到深绿色方框的时候有意思了，人民币汇率又横成一条直线了。故事重演，外汇还在不断流入，央行的表规模又变被动增加了。怎么办？只有灰线继续往下走（人民币汇率调高）。所以，灰线注定是横不住的，因为其实蒙代尔三角里只有两个选择而已（盈透、芝加哥交易集团及七禾网邀请演讲内容文字整理（四） - 知乎专栏 以及大人物们的“铁汇套利”游戏，结局大家猜 - 知乎专栏）。灰线继续往下，外贸更不赚钱了，央行的资产负债表规模只能继续往上走，人民币总量跟着QE往上攀，人民币资产价格名义继续上升。投资开厂不赚钱，资产越来越涨价，大家明白那几年是咋回事了吗？突然，画风一变，红色小框出现了历史上从未出现的情况，蓝线下降了，外汇流出了。橙色框里外汇资产数量持平，而央行资产规模上升，人民币汇率稳得很。到紫色框里的时候，外汇数量开始下滑，而央行的总资产跟着下滑（从所未见的中国央行缩表）。啥时候的事情呢？15年年中，资产价格的变化想必许多人刻骨铭心。灰色线（人民币汇率）终于在8月11日那天突然上升，人民币突然爆贬，之后橙色线也就是央行资产负债表规模在蓝线继续下滑后恢复了增长的趋势。因为同样的外汇能释放出过多的人民币了，因为汇率变了嘛。本来一美元只能开出6人民币的银票，现在能释放6.9了。最后的方框里，外汇持续流出的情况下，央妈的资产负债表依然爬升，这灰色的走势（人民币）就变得一点都不难理解了。那为什么不能外汇资产总量下降了跟着一起降负债的规模呢？那样人民币汇率不就稳了嘛。因为表规模是万万降不得滴～刚刚提到了，美联储这一缩表，原来借美元的人可就吃大亏了。借美元的时候美元是烂大街的货色，现在稀贵了，可还钱还是那个数目。100万美元稀松平常的时候借的，100万美元一票难求的时候还钱，得还102万美元，实际债务就很高了，借钱的亏大了。所以一个简单朴素的道理：啥时候央行都能缩表，唯独高杠杆（高负债）的情况下，万万缩不得。（关于债务结构最简单的逻辑 - 知乎专栏）那这几年来，中国的整体负债率是变高还是变低呢？不同统计口径实在太不一样，大家自己去找自己觉得靠谱的。那么高杠杆，央行的表缩不得，最大的资产有是外汇，而在缩不得表的同时，居然有个不懂政治的美联储叫嚣着要缩表。掌柜很犯愁，不能总是让银票兑不出银子啊，怎么办？钱庄票号收银子的时候，开票出去太多，没有足够银两兑付，有个鸡贼的主意：降低银子的成色，本来含银量80%的银锭入库，取出来可能含银量就只有65%喽。故而这张图表的曲线（央行资产中外汇的比重）就变得不言而喻了。这样被动，皆因借债的时候乱来，去杠杆作为当务之急必须要迅速落地。可去杠杆的过程，本身也是信用货币注销的过程（货币或许能无中生有，但财富不能 - 知乎专栏）。这和央行释放的基础货币（高能货币）不同，去杠杆本身也会造成资产价格的下降，这资产价格能降吗？特别是那么多地方政府最最敏感的某资产价格，敢降吗？那怎么办？表是万万不能缩滴，天下下雨，娘要嫁人，人家要缩，我们不跟上的话汇率完蛋，要跟上的话资产完蛋。而且汇率完蛋的话，加速流出资产价格未必就能好看；资产完蛋的话，进入通缩螺旋，外资还敢流入？左右横竖不好办。如何既能汇率不完蛋（必须同步缩表）的同时又不承担缩表带来的灾难呢（痛苦去杠杆）？冥思苦想，有了！大腿一拍，计上心来。降杠杆的时候负债的人倒霉这是免不掉的，只要负债不是自己人不就可以了嘛……去杠杆是必须要去的，没有只增不去的杠杆，增杠杆的时候美滋滋，去杠杆的时候要人命，别要我的命就可以了嘛。所以，XX部门加杠杆很合理嘛。天才的主意！别再去兑现银子啦，再兑逮人，有银票赶紧拿去接杠杆，妙哉。无关新闻一条：德国加速黄金回运发布于 2017-04-08 18:26金融​赞同 5443​​533 条评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录天上不会掉馅饼让大家认清一些披着金融投资外衣的诈骗的真相，

什么是美联储缩表？ - 知乎

什么是美联储缩表？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册美国经济货币政策全球经济什么是美联储缩表？关注者59被浏览193,404关注问题​写回答​邀请回答​好问题 5​添加评论​分享​11 个回答默认排序小白读财经理财，是一件有趣的事儿​ 关注缩表的意思是缩减资产负债表，说白了就是卖出自己的资产，目前美国的资产主要是国债和MBS（一种证券），两者高峰时达到4.46万亿。缩表就是卖出国债和MBS，最后市场上的美元被美联储回收，达到收紧货币的目的，同时美联储的资产负债表也会减少。也就是说加息的作用是让美元更贵，而缩表的作用是让美元更少，将紧缩的货币政策放大数倍。美联储缩表是在2017年10月份开始的，当时的缩减计划是国债每月60亿，MBS每月40亿，每3个月缩表幅度各增加60亿和40亿，到了今年7月份，美国的资产负债表已经缩减到了4.3万亿美元。（如果想更深入了解本次美国加息，可以关注我的微信公众号：小白读财经，我写有长篇文章专门分析）发布于 2018-09-27 10:14​赞同 37​​5 条评论​分享​收藏​喜欢收起​刘堂鑫财经作家，操盘手，珠宝商

代表作：《像利弗莫尔一样交易》​ 关注比起加息等传统货币政策，美联储“缩表”这一非传统货币政策，很多同行相对比较陌生，我们来来细讲一下什么是“缩表”。第一：“缩表”定义所谓“缩表”是指美联储缩减自身资产负债表规模。是中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收，相当于变相提高利率，是更为严厉的紧缩政策。而资产负债表是指央行需要印刷纸钞，就需要资产抵押比如债券，黄金等，这个抵押品就是央行的“资产”。央行每印刷一张钞票，就多一笔负债，美联储的负债就是美元。根据资产=负债，这就是资产负债表。简单点说，“缩表”就是从经济体中抽走货币，货币减少，相应货币价值增加。可谓“QE”的反向操作，因此美联储缩表，相当于美元的变相升值。第二：美联储有这么大的资产负债表的原因2008年金融危机以前，美联储持有的资产约有9000亿美元，主要是用以实施正常情况下公开市场操作的短期美国国债。2008年底，随着危机继续深入，联邦基金利率从2008年9月的2%骤降至12月的0-0.25%。由于无法继续降低短期利率以支撑经济，美联储开始大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券(MBS)，以期拉低长期利率，刺激经济。经过三轮量化宽松，到2014年10月停止大规模购债时，美联储的资产负债表已经扩张到4.5万亿美元，此后一直通过“到期再投资”的方式维持在这一水平附近。美联储4.5万亿美元资产中包括，2.46万亿美元（52%）的美国国债，1.77万亿美元（37%）的MBS，11%的逆回购协议，另外还有不到1%的联邦机构债券，以及央行间流动性互换和贷款。第三. 美联储的庞大资产负债表的作用4.5万亿美元的资产负债表相当于美国年度国内生产总值(GDP)的大约四分之一。美联储通过压制国债和抵押贷款支持证券的收益率，使美国政府为财政赤字融资以及购房者贷款变得更加便宜。同时，这种做法也降低了中国和其它新兴市场公司的美元贷款成本。美联储的购债行为提高了美国国债的价格，从而鼓励投资者转去购买股票。也就是说，美联储的这一举动帮助推动了美国股价2009年以来的一路上涨。第四. 美联储缩表的原因一些美联储官员担心，庞大的资产负债表导致了金融市场的扭曲，使投资者承担了更多的风险。随着美国经济回到稳步复苏的轨道，美联储超宽松的货币政策也要回归常态，这既包括联邦基金利率要逐步回升到中性水平，美联储资产负债表也要收缩到相对正常的水平。否则，长期过度宽松的货币政策会导致美国经济过热，鼓励金融机构过度冒险、加大杠杆，可能催生资产泡沫和通胀飙升的风险。加息和“缩表”都是美联储收紧货币政策的重要工具，二者相互补充。加息会直接推升短期利率水平并传导到长期利率，进而影响家庭消费和企业投资，从而对美国经济形势产生影响。正如购买债券、扩张资产负债表会压低长期利率一样，“缩表”则会直接推高长期利率，推升企业融资成本，从而令美国金融环境收紧。第五. 缩表对市场的影响美联储缩表有助于重塑美元信誉，降低美联储加息的负外部效应；还能向全球提供美元优质资产；有助于缓解欧洲、日本等国避险资产缺失的问题，减轻美联储加息对货币宽松国家的冲击。缩减资产负债表是比加息更为严厉的货币紧缩政策。有人认为，它对美国和全球经济的影响甚至大于加息。缩表会导致经济和金融市场失去一个重要支撑，或者引发类似2013年时的“缩减恐慌”。2013年5月，时任美联储主席伯南克(Ben Bernanke)提出该机构正在考虑缩减购债规模，金融市场被吓了一跳，随后长期利率大幅上涨，美国房地产业受到冲击，新兴市场也遭遇严重资本外逃。发布于 2018-09-28 17:19​赞同 133​​2 条评论​分享​收藏​喜欢

央行“缩表”近1万亿，告诉我们重要信息 - 21财经

央行“缩表”近1万亿，告诉我们重要信息 - 21财经

央行“缩表”近1万亿，告诉我们重要信息

小白读财经2021-08-25 22:03

央行公布的最新数据显示：今年6月份央行的总资产是389897.36亿人民币，7月份则是380501.62亿人民币，相比6月份少了9395.74亿，近1万亿人民币。也就是说7月份央行缩表了近1万亿人民币！ 在美联储，缩表被称为紧缩货币政策的标志。一般认为，加息后缩表会使紧缩货币政策的效果放大数倍。2017年-2019年期间，美联储开始了“加息+缩表”模式，被视为货币最紧的时候，多国资金外流、货币崩盘。在美联储，缩表的意思是缩减资产负债表，即卖出手头持有的国债、MBS，收回市场上的美元，导致美元变少、变贵，理论上资产价格将下跌。而我国央行的缩表同样也是缩减资产负债表，不同点是美联储的缩表是“收紧”，而我国的缩表则是“放松”。为什么7月份央行会缩表？ 这与7月份的降准有关，7月15日央行正式降准，释放资金约1万亿。央行在降准时有提到释放的这1万亿资金一部分将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分是弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。什么意思？我们一个一个来解释：1、央行降准的最终效果会体现在广义货币（M2)上，即M2总规模代表市场上的总货币量，如果降准后，M2并未发生明显变化，说明货币政策并未有转向。2、7月末，广义货币(M2)余额230.22万亿元，同比增长8.3%，M2增速不仅仍在个位数，而还比上月末低0.3个，也就是从M2增速来看，目前货币政策并未有明显转向。3、降准是货币投放一种重要方式，但结果M2增速不增反降，原因是什么？M2=基础货币×货币乘数 降准对货币的贡献主要是体现在增加货币乘数上。数据显示，降准后7月份的货币乘数是7.41，比上个月增0.27。货币乘数增加了如果要保持M2不变或微增，那就要降低基础货币。当下央行投放基础货币的主要方式是进行MLF操作，本质上是央行借钱给银行等金融机构，银行等金融用优质债券作为抵押。在其他条件不变的情况，假如央行进行100亿的MLF操作，央行的总资产会增加100万（债券），总负债也会增加100万（金融机构在央行存款会增加100万），表现为扩表。反之，当央行减少或缩量MLF操作的时候，总资产或总负债往往会减少，表现为缩表。数据显示：7月末中期借贷便利（MLF）余额为51000亿元，6月末期末中期借贷便利余额为54000亿元。可以看出7月份的MLF余额比6月份少，这是7月份央行资产负债表缩小的主要原因。 即央行通过降准投放流动动性，而通过MLF操作收回部分流动性（也有一部分是税期的资金分流），表现为市场上的货币较为稳定，而资产负债表缩小（因为MLF余额减少）。所以正如央行2019年三季度货币执行情况报告里讲到的，美联储扩表是放松，缩表是收紧。但是现阶段央行扩表是“收紧”，缩表是“放松”。不过，虽然7月末，广义货币(M2)同比增速只有8.3%，处于历史的低位，不过今年最后几个月应该会有所反弹。8月23日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，其中提到：1、以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。2、全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力。3、增强信贷总量增长的稳定性。最新公布的经济数据显示，下半年国内稳增长压力仍较大。而从央行的座谈会来看其似乎也关注到了这点，所以提到“保持信贷平稳增长仍需努力”。所以下半年M2可能会有反弹，但空间也不会太大，应该会在10%以内，因为货币政策仍然强调“稳健”。对于股市来说则是一个利好，今年A股向4000点的目标前进是有可能，只不过不会出现单边上涨，应该会是在震荡中前进。

（作者：小白读财经 ）

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缩表 - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册缩表即资产负债表缩小，故而我们简称缩表的时候不需要注明是负债缩小还是资产缩小，资产负债表是同增同减的。只需要注明是扩表还是缩表即可。...查看全部内容关注话题​管理​分享​百科讨论精华视频等待回答​切换为时间排序谭雅玲谈美国经济（上）：疯狂加息缩表会让美国经济陷入衰退吗？巨浪来席财经大事，大咖解读。更多精彩内容，尽在和讯财经App中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，疯狂加息缩表不会让美国经济陷入衰退，真正关键的是美联储利率水平，炒作自身经济衰退是美国一贯作风，投资者别被忽悠了。阅读全文​​赞同 33​​72 条评论​分享​收藏​喜欢​ 举报美联储 6 月 1 日正式缩表，每月总计减持 475 亿美元，中国市场会受到什么影响？星话大白​金融等 2 个话题下的优秀答主在5月23日，美联储隔夜逆回购规模，历史上首次突破2万亿美元大关。 而上一个历史峰值，还是2015年的4750亿美元。 当前美联储隔夜逆回购规模，是2015年的4倍多。 [图片] 美联储逆回购，就是市场借钱给美联储，等于是美联储收水。 这个逆回购规模居然能达到2万亿美元的天量，这是美国金融市场当前十分扭曲的一个体现。 在去年7月，美联储逆回购首次突破1万亿美元大关时，我当时就基于这个指标，跟大家明确预判，美联储会很快开始讨论缩表…阅读全文​​赞同 180​​15 条评论​分享​收藏​喜欢美国为什么选择加息而不是缩表？as蓝月儿反对限制未成年人网游缩表直接抑制通胀，但不能吸引国际资本回流。 加息主要吸引国际资本回流，但回流的美元本身会二次引发通胀，抵消了一部分加息造成的一点五次紧缩的效果。 看得出来美联储现阶段最喜欢的还是国际资本回流而不是抑制通胀。阅读全文​​赞同 6​​1 条评论​分享​收藏​喜欢美国2022年第一季度GDP下跌1.6%，是美国经济比想象的脆弱，还是加息缩表周期的必然？安吉丽娜圖图想看王豖的颜从g7会议精神看，美国的目标是通过华尔街，向与中国有竞争关系的工业国提供补贴，让他们成为新的供应商。 换句话说，美国公司去海外投资，形成生产能力。是不是有点类似于日本在海外干的事？ 所以美国本身的gdp很可能，是一个没有实际意义的指标。 如何取代中国成为美国的供应商？当然是补贴，而且是美国直接补贴，否则一穷二白怎么形成工业能力？ 对于发展中国家比如越南印度摩洛哥土耳其墨西哥巴西这种，就是直接美国公司直接…阅读全文​​赞同 25​​21 条评论​分享​收藏​喜欢当美联储开始缩表，谁最先扛不住？蓝狐社有深度的财经品牌服务商创纪录的通胀后，欧央行必须认真起来了。 欧央行最大的“鹰派”成员霍尔兹曼认为，欧元区创纪录的通胀数据，让欧央行有了充分的理由在7月份加息50个基点。如果现在不采取强硬手段，可能会导致消费者价格走势预期失控，迫使更严厉的政策出台，这可能会引发衰退。 一个明确的利率信号也将支持欧元汇率。目前，关于欧洲央行利率的争论，已经从何时从创纪录的低点加息转向了控制通胀所需的加息幅度。欧洲央行通胀水平已经是官方目标2…阅读全文​​赞同 20​​添加评论​分享​收藏美联储 6 月 1 日正式缩表，每月总计减持 475 亿美元，中国市场会受到什么影响？永乐大帝明成祖操盘手很简单，全球市场将从今年四季度开始，一直衰退到2025年。 中国从好几年前就已经定下来要和美联储进行逆周期操作的基调。 这是大方向不会变。 但是有四大难题摆在我方金融战略面前。 ①不动产债务的边际坍塌倾向日渐增强，稳住它所需的刺激金额要比当年大上四五倍才可以。实际上要冷冻它的成交换手，才能较低成本使它横盘。 可是中国太多的就业依赖于不动产开发，持续冷冻它，在后疫情时代对就业市场的影响一样会造成通缩。 但是…阅读全文​​赞同 2742​​725 条评论​分享​收藏​喜欢美联储启动缩表，会有哪些影响？老乔嘚吧嘚​宝鸡中学 政治教师美联储启动缩表，会有哪些影响？阅读全文​​赞同 15​​4 条评论​分享​收藏​喜欢​ 举报美联储加息缩表，有什么影响？风险怎么逆转？陈一佳三橙传媒CEO，纪录片制作者，前路透财经评论员 微博@陈一佳#美联储加息25个基点，美联储预计今年还将加息6次，美又赶上连续高通胀率，通胀需要比预期更长时间才能回落，所以对抗的方式是收紧货币政策吗？但这一次加息，不但会是美联储最尴尬的一次，也可能是最短命的一次，…阅读全文​​赞同 11​​9 条评论​分享​收藏​喜欢​ 举报为什么美联储的缩表计划要着重提到「优先退出长期债券」？枕水你以为你以为的就是你以为的？很简单吧，短期债券通常都是用来填缝的，因为短期债券比较灵活，交易活跃，交易量也大，流动性更好。长债本身就可以拿来当抵押物，在资产负债表上可以表现为资产端，所以缩表本来就应该缩长期债更有效。 不管美联储是不是真的敢缩长债，至少嘴上不能怂。阅读全文​​赞同 15​​2 条评论​分享​收藏​喜欢如何看待美联储决定2019年9月份结束缩表？Odysseus​金融等 3 个话题下的优秀答主感谢邀请，很棒的问题。 我的结论， 这意味着美联储在自身规划的路线图中开始进入了一个新的阶段。美联储资产负债表的扩张和他们利率走廊的正常化已经是大概率的事情。首先可以看看美联储是怎么规划自己的路线图的 这是纽约联储OMO Annual Report里面的图，我直接截图下来 [图片] 怎么理解这张图呢，第一张是美联储增加MBS的持仓量，对应的是美联储的三次QE，第二张是美联储缩表的过程，这个过程在过去两年一直在进行，目的是尽可能降低…阅读全文​​赞同 37​​21 条评论​分享​收藏​喜欢如何看待「上海： 50 年以上旧里 9 成将保留保护」？马文彬学我三周语文，省你六年功夫坐地起价是不，好，那我不拆了！ 但是，不拆一样收回土地所有权，所有人只能持有产权所有权。。。 这一产权所有权不能出售。然后用文物保护的形式保护起来，不得擅自改造、重建、修葺、甚至家具都不许你换。 最多5年就会变成住没法住、租没法租，卖没法卖的垃圾地产。然后来一次统一翻新整理就归政府了哦~~~阅读全文​​赞同 765​​93 条评论​分享​收藏​喜欢全球投资人都担心的缩表，还是来了昊吃的纸哥一个热爱厨艺的特许金融分析师美联储收紧货币需要三步

Taper，加息，缩表。阅读全文​​赞同 7​​1 条评论​分享​收藏​喜欢​ 举报为什么美联储的缩表计划要着重提到「优先退出长期债券」？塔哥FRM​中国人民大学 经济学博士还有一点，就是长期利率对控制通胀的重要性。 这一点可以参考上世纪80年代，沃尔克应对通胀挑战那一段历史。 市场对美联储控制通胀的信心都反应在长期利率上。 不管短期利率如何变动，只有当远端利率走高的时候，才意味着市场相信了美联储，相信他确实是在认真控制通胀。 当然沃尔克不用面对量宽的后果，这是沃尔克和鲍威尔的不同之处。 但市场心理却是完全一样的。 在眼下缩表的过程中，美联储优先退出长期债券，既可以纠正量宽…阅读全文​​赞同 18​​2 条评论​分享​收藏​喜欢怎么看23年美联储停止加息后仍然持续缩表下的全球流动性问题？通胀控制预期，以及对香港金融市场影响？学说投资每一次全球金融危机或者美国遇到经济危机或金融危机，美联储一贯采用的手段就是降息，扩表，释放海量流动性，创造就业机会，刺激经济，解决短期的危机。同时，全球流动性泛滥，全球资产价格上升，美联储全球资产布局水涨船高，收获满满。 危机过后，就会采取加息，缩表收缩流动性，造成全球美元回流，美国金融机构在全球的资产变现，全球其他国家资本市场低迷。 一次循环，一次全球薅羊毛。 结果就是无论经济危机或金融危机无论…阅读全文​​赞同​​添加评论​分享​收藏​喜欢央行继续宽松，市场选择缩表，七月市场与货币政策剧烈对抗火星宏观​经济话题下的优秀答主内容提要：政策层面仍在非常积极地推动宽信用单月社融增量创下自2018年11月份以来45个月的新低央行货币宽松与市场自动缩表的撕裂，导致货币空转严重企业与居民都退出了最后借款人队伍，仅剩各级政府独木难支居民缩表引发的还贷潮，不仅恶化楼市，还影响金融业利润 [图片] 7月份是一个非常特殊的月份。作为下半年的第一个月份，上下钩联，起承转合，非常重要。经过了7个月的货币宽松加财政措施，6月份的各项经济指标刚刚红杏初露，大家…阅读全文​​赞同 63​​17 条评论​分享​收藏美国搞事，年内第三次！股市楼市咋整？杠杆游戏用数据读懂经济中的杠杆和泡沫摘要：股市、楼市都惨了吗（欢迎关注杠杆游戏） [图片] 撰文|张银银&编辑|欣欣然“这是美联储信誉保卫战”！平安证券这样认为。 2022年9月22日，美联储公布议息决议，加息75bp（基点），缩表速度每月950亿美元。 美联储此次宣布加息，系其年内第3次，政策利率已经达到2008年3月水平。 [图片] 图表来源|粤开证券（特此感谢） 本次加息，进一步加大了大家对衰退的担忧。未来会加息到何时？如何影响主要资产，比如楼市、股市？杠杆游戏综合多份…阅读全文​​赞同 3​​添加评论​分享​收藏美联储资产负债表缩水在九月进入高速档粗糙公众号:粗糙日常，加密交易社区，拥有众多分析师提供市场分析美联储于 6 月开始缩表（由于各种原因，许多人认为缩表的速度太慢，但实际上与预期一样快）并计划将缩表速度加倍，在 9 月份减少证券投资组合。尽管目前有充足的储备和流动性，但许多策略师说，美联储别无选择，只能比预期更早结束 QT。 关于 QT 近期发展轨迹的更多细节： 美联储将从 9 月起每月削减多达 950 亿美元。之前美联储允许 300 亿美元的国债和 175 亿美元的抵押贷款支持资产在 6 月到期，9 月，美联储将把这一数额翻一…阅读全文​​赞同 3​​添加评论​分享​收藏从美联储缩表到富力老板被抓，政治出海势在必行荆棘阿甘关注公众号《荆棘阿甘》在刚刚公布的美联储资产负债表显示，美国最近一周减持美债的量7.42亿美元，12月上半月总计减持了22.3亿美元，按计划这个月应该减持600亿，从这半个月的目标来看，相差甚远。 从6月开始缩减购债，6月1号美联储持有57707.79亿美元的美债，到本周三，还持有55137.54亿美债，总计减持了2570亿美元，按照计划应该减持3150亿美元。 也就是说减持总量大概是计划的8成，但是这个还要分开来看：在刚开始的时候，减持的量明显不及预期，在…阅读全文​​赞同 260​​36 条评论​分享​收藏什么是缩表，缩表比加息更可怕吗？我爱冰糖雪梨要说缩表，必须先从量化宽松QE，也就是扩表说起。 量化宽松就是美联储印钱，美联储通过一系列的购买债券的行为，向市场这个大水池注入大量资金，增加货币供应量，降低利息，让人们更愿意消费和投资，保持经济维持繁荣，从过去几年蒸蒸日上的美国股市和房市可以看到效果。 2008年金融危机之后，为了稳定金融市场，开始推出量化宽松，几轮印钞下来，造成了严重的通货膨胀，美国5月份的通货膨胀率已经超过8%，刷新40年新高。 为了控…阅读全文​​赞同 32​​添加评论​分享​收藏浏览量701 万讨论量2317  帮助中心知乎隐私保护指引申请开通机构号联系我们 举报中心涉未成年举报网络谣言举报涉企虚假举报更多 关于知乎下载知乎知乎招聘知乎指南知乎协议更多京 ICP 证 110745 号 · 京 ICP 备 13052560 号 - 1 · 京公网安备 11010802020088 号 · 京网文[2022]2674-081 号 · 药品医疗器械网络信息服务备案（京）网药械信息备字（2022）第00334号 · 广播电视节目制作经营许可证:（京）字第06591号 · 服务热线：400-919-0001 · Investor Relations · © 2024 知乎 北京智者天下科技有限公司版权所有 · 违法和不良信息举报：010-82716601 · 举报邮箱：jubao@zhihu.

7月央行“缩表”约万亿，货币乘数增至7.41创新高_腾讯新闻

7月央行“缩表”约万亿，货币乘数增至7.41创新高_腾讯新闻

7月央行“缩表”约万亿，货币乘数增至7.41创新高

21世纪经济报道记者杨志锦 上海报道

中国人民银行8月23日晚间公布的资产负债表显示，截至7月末中国央行资产负债表总规模为38万亿，相比上月末收缩约万亿。

分析来看，7月央行缩表的主要原因在于“对其他存款性公司债权”余额下降，该科目下降9288亿。具体看，则是MLF等结构性货币政策工具余额下降，主要因为降准置换MLF引致。

当前国内外市场高度关注美联储的缩表。为应对疫情冲击，去年3月以来美联储资产负债表扩张一倍至8万亿美元以上。美联储8月18日公布的货币政策例会纪要显示，多数美联储官员认可在美国经济复苏符合预期的情况下，将于今年年内开始缩减资产购买计划。一旦美联储开始缩减资产购买，将对全球流动性造成重大影响。

中国央行曾表示，降准导致的人民银行资产负债表收缩，不但不会使货币供应量收紧，反而具有很强的扩张效应，这与美联储等发达经济体央行减少债券持有量的“缩表”是收紧货币正相反。主要原因是，降低法定存款准备金率，意味着商业银行被央行依法锁定的钱减少了，可以自由使用的钱相应增加了，从而提高了货币创造能力。

货币创造能力可以通过货币乘数观察。央行数据显示，7月末货币乘数为7.41，环比上升0.27，创出历史新高。此前的峰值为2020年8月的7.16。

降准置换MLF的资产负债表效应

央行资产负债表为研究货币政策提供了丰富的信息。

本世纪初到2014年间，由于外汇的大幅流入带动外汇占款激增，中国央行资产负债表持续扩张：由2002年的4.5万亿扩张到2014年末的33.82万亿。2014年后，外汇流入减少甚至部分时段转为流出，外汇占款一度负增长。近年来在央行退出常态化干预后，外汇占款变动幅度很小。

在中国央行的资产端，外汇占款仍是占比最大的科目。央行数据显示，7月末央行外汇占款余额为21.2万亿，约占央行总资产的六成。7月该科目增加13.4亿元，连续4个月为增加，但幅度很小。

“2016年以后外汇占款科目始终保持平稳波动，已经不是当前影响流动性供给的主要因素。”沪上某大型公募基金利率债交易员称。

资产端第二大的科目为“对其他存款性公司债权”。顾名思义，该科目表示央行将钱借给银行后，形成对银行的债权。数据显示，7月末“对其他存款性公司债权”余额为12.16万亿，相比上月下降9288亿，成为带动央行资产负债表收缩的主要原因。

该项目主要由逆回购、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）、常备借贷便利（SLF）、再贷款再贴现等货币政策工具操作形成。从7月数据看，主要是PSL、再贷款再贴现、MLF余额下降所致。

其中，PSL于2014年5月设立，支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展。自2015年10月起，央行将PSL贷款对象扩大至全部三家政策性银行，主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。

数据显示，9月末PSL余额为3.01万亿，相比上月下降775亿，相比2019年的峰值下降近6000亿。其原因在于棚改降温，地方棚改项目更多通过棚改专项债融资，减少对PSL的依赖。同时，前期发放的棚改贷款到期，三家政策性银行偿还了PSL贷款。

应对疫情冲击，央行在去年陆续推出三批次合计1.8万亿的再贷款，其中部分可能在7月到期，带动“对其他存款性公司债权”下降，但相关数据披露较为滞后。

尤为值得关注的是MLF余额下降：7月末MLF余额为5.1万亿，环比下降3000亿，主要原因在于央行降准置换MLF所致。7月15日，央行降准0.5个百分点，释放万亿流动性。在此背景下，央行对到期的4000亿MLF仅续做1000亿，由此导致MLF余额减少。

人民银行在2019年三季度货币政策执行报告中解释称，考虑到降准是政策效应较强的操作工具，央行同时会减少逆回购、MLF等操作以保证银行体系流动性合理充裕。银行也可能根据经营需要减少对中央银行的负债，央行资产负债表规模会出现增速下降或收缩的情况。

招商证券联席首席宏观分析师罗云峰表示，年内面临巨量MLF到期回笼与再贷款到期的挑战，央行亟需开展长期资金投放、平抑流动性趋紧的形势。可供选择的长期流动性投放工具，主要是降准、MLF，以及再贷款再贴现。

“若选择MLF续做方案，资金将更多流向大型银行，支持中小微企业的中小银行可能仍受限于长期资金紧缺局面。而降准能有效避免流动性分层问题。因此，下半年在流动性压力较大的时点央行可能还将选择降准操作。”罗云峰称。

Wind数据显示，9-12月还有3.05万亿MLF到期，其中11月到期10000亿，12月到期9500亿。

货币乘数创新高

从负债端看，基础货币是规模最大的一项。从央行资产负债表统计角度看，基础货币包括货币发行、非金融机构存款、其他存款性公司存款。后者指银行交存的存款准备金，包括法定存款准备金和超额存款准备金。

央行数据显示，7月末基础货币余额为31万亿，相比上月下降1.3万亿，占比为81%。基础货币的下降主要是因为“对其他存款性公司债权”下降，因为其是提供基础货币的重要方式，而并非降准。

人民银行在2019年三季度货币政策执行报告中指出，事实上，降准操作并不改变央行资产负债表规模，只影响负债方的结构。

“降准以后，法定存款准备金成为超额存款准备金，但是整个存款准备金并没有减少，也没有增加。”央行调查统计司原司长盛松成近期在博智宏观论坛月度研判例会上表示，“降准不会影响央行资产负债表规模，降准主要影响的是货币乘数。”

货币乘数用于衡量央行投放的基础货币能够派生多少倍的信用扩张，其等于M2除以基础货币。计算可得，7月末货币乘数为7.41，环比上升0.25，创出历史新高。此前的峰值为2020年8月的7.16。

“降准实际是提高了货币乘数。今年6月份我国货币乘数是7.14，2019年6月是6.14，近10年最低的时候不到4，2011年6月货币乘数只有3.84。这就是降准的效果。”盛松成表示。

8月23日，人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会提出，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展。

市场机构预计，下半年碳减排支持工具将推出，具体形式可能是绿色再贷款。从央行资产负债表的角度看，绿色再贷款将计入“对其他存款性公司债权”。如果绿色再规模较高，将从边际上带动央行扩表。