tokenpocket钱包下载官网|美联储17次加息一览表

作者： tokenpocket钱包下载官网

2024-03-11 00:20:58

美国 - 利率 | 1971-2024 数据 | 2025-2026 预测

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美国 - 利率1971-2024 数据 | 2025-2026 预测

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2023-12-13

07:00 PM

利率预测 - 更长

2.5%

2023-12-13

07:00 PM

利率预测 - 当前

5.4%

5.6%

2024-01-31

07:00 PM

美联储利率决策

5.5%

2024-03-20

06:00 PM

美联储利率决策

5.5%

2024-04-17

06:00 PM

美联储褐皮书

2024-05-01

06:00 PM

美联储利率决策

近期数据

前次数据

单位

参考日期

银行资产负债表

23289.30

23327.70

美元 - 10亿

Feb 2024

央行资产负债表

7581683.00

7633874.00

美元 - 百万

Feb 2024

外汇储备

36439.00

37316.00

美元 - 百万

Jan 2024

通货膨胀率（年）

3.10

3.40

Jan 2024

Fed Interest Rate

5.50

Jan 2024

私营部门贷款

2762.86

2768.76

美元 - 10亿

Jan 2024

货币供应量M0

5843700.00

5827400.00

美元 - 百万

Jan 2024

货币供应量M1

17989.00

18085.50

美元 - 10亿

Jan 2024

货币供应量M2

20781.80

20827.20

美元 - 10亿

Jan 2024

回购利率

5.35

Mar 2024

失业率

3.90

3.70

Feb 2024

美国 - 利率

在美国，设定利率的权威分散在美联储理事会（Board of Governors of the Federal Reserve）和联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）之间。理事会根据一个或多个地区联邦储备银行提出的建议来决定贴现率的变动。联邦公开市场委员会则决定公开市场操作，包括中央银行货币的期望水平或期望的联邦基金市场利率。当前值，历史数据，预测，统计，图表和经济日历 - 美国 - 利率.

现值

前次数据

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最低

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5.50

20.00

0.25

1971 - 2024

日常

利率 - 国家

美国

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欧元区

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阿富汗

阿尔巴尼亚

阿尔及利亚

安道尔

安哥拉

安提瓜和巴布达

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沙特阿拉伯

塞内加尔

塞尔维亚

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苏丹

苏里南

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坦桑尼亚

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Timor Leste

多哥

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特里尼达和多巴哥

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土耳其

土库曼斯坦

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国内生产总值

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人均国内生产总值

人均国内生产总值 (以购买力平价计算)

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制造业就业人数

最低工资

非农就业数据

非农就业私人

Nonfarm Productivity

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男性退休年龄

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U-6 失业率

失业人员

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Unit Labour Costs

工资增长

工资

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价格

消费者通胀预期

核心消费者物价指数

核心通胀率（每月）

核心通胀率（年）

核心个人消费支出物价指数

核心个人消费支出价格指数（月度）

核心个人消费支出物价指数（年）

Core PCE Prices

核心PPI（每月）

核心生产者价格指数（年）

核心生产者价格

消费物价指数

CPI 核心核心

CPI住房公用事业

消费物价指数中位数

消费物价指数

CPI运输

CPI 均值

能源通胀

出口价格

出口价格（每月）

出口价格（年度）

食品通胀

国内生产总值价格指数

进口价格

进口价格（每月）

进口价格（年度）

通货膨胀率（每月）

通货膨胀率（年）

密歇根 5 年通胀预期

密歇根州通胀预期

PCE物价指数

个人消费支出价格指数（月度）

个人消费支出物价指数（年）

PCE Prices

PPI

PPI 前食品能源和贸易服务

生产者价格指数（食品、能源和贸易除外）（月度）

生产者价格指数（食品、能源和贸易除外）（年度）

生产者价格指数（月度）

生产者价格指数（年）

租金通胀

服务通胀

金融

银行资产负债表

央行资产负债表

有效联邦基金利率

联邦资本账户盈余

Fed Interest Rate

外国债券投资

外汇储备

银行间同业拆借利率

私营部门贷款

货币供应量M0

货币供应量M1

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私人债务占国内生产总值

代理资金利率

回购利率

担保隔夜融资利率

贸易

汽车出口

贸易差额

原油产量

经常账户

经常账户占GDP比例

出口

外债

外国直接投资

黄金储备

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进口

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石油出口

整体净资本流动

贸易条款

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政府

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政府债务占国内生产总值比重

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政府支出

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假期

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商业

破产企业数量

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汽车生产

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芝加哥采购经理人指数

同步指数

综合领先指标

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耐用品订单（每月）

工厂订单前交通运输

工厂订单（月）

工业生产（月）

工业生产（年）

美国供应管理协会制造业采购经理人指数

美国供应管理协会服务业采购经理人指数

堪萨斯联储制造业指数

领先经济指标

LMI 物流经理指数

制造业生产（月度）

制造业生产（年）

矿业生产

新订单指数

NFIB商业乐观指数

非国防货物订单 Ex Air

纽约帝国州制造业指数

费城联储制造业指数

零售库存（不包括汽车）（每月）

里奇蒙德联储制造业指数

里士满联储服务指数

标准普尔全球综合采购经理人指数

标普全球制造业采购经理人指数

标普全球服务业采购经理人指数

钢铁生产

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批发存货（每月）

消费

银行贷款利率

连锁店销售

消费信贷变动

消费支出

信用卡账户

债务余额汽车贷款

债务余额信用卡

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个人可支配收入

汽油价格

家庭债务占国内生产总值

密歇根州消费者期望

Michigan Consumer Sentiment

Michigan Current Conditions

个人所得税（每月）

个人储蓄

个人消费支出（每月）

私人部门信贷

RCM/TIPP 经济乐观指数

红皮书（年）

零售销售前汽车（每月）

零售防爆煤气/汽车（每月）

零售销售（月率环比)

零售销售（年率同比)

家庭债务总额

二手车价格（每月）

二手车价格（年度）

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30 年抵押贷款利率

平均房价

平均抵押贷款规模

建筑许可证

建筑许可证（每月）

案例Shiller房价指数

营建支出（月）

成屋销售

现房销售（每月）

自置居所比率

房价指数

房屋价格指数（月度）

房屋价格指数（年）

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新屋开工（每月）

多户住宅开工

住房开工单户家庭

MBA 30年期抵押贷款利率

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MBA 抵押贷款再融资指数

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新屋销售（每月）

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企业社会保障覆盖率

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环评原油库存变化

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2022-2023年美联储加息 - 知乎

2022-2023年美联储加息 - 知乎首发于财经切换模式写文章登录/注册2022-2023年美联储加息胖子怕吃胖美联储将2%定为长期通胀目标2022年1月份通胀率7.5%，失业率4%。1月25日-26日：美联储利率决议；维持利率目标区间在0-0.25％不变。2月份通胀率7.9%，失业率3.8%。3月15日-16日：美联储利率决议：一，3月份结束资产缩减（Taper）。美联储本轮Taper总共历时5个月，收紧步伐大幅快于上一轮约10个月的时间（2013-2014年）。二，3月份首次加息25BP，年内或加息7次、加息幅度达175BP（BP是指基点Basis-Point，1个基点等于0．01%）。本次会议提出上调联邦基金利率区间25个基点至0.25％-0.5％。3月份通胀率8.5%，失业率3.6%。5月3日-4日：美联储通过会议决定将美国联邦基金利率增加0.5%（即上涨50个基点），联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间。从6月开始，每月从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产负债，三个月后，每月将减少950亿美元。4月份通胀率8.3%，失业率3.6%。6月14日-15日：二十七年来联储首度一次加息75个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%至1.00%升至1.50%至1.75%。5月份通胀率8.6%，失业率3.6%。7月26日-27日：美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调75个基点至2.25%-2.50%。6月份通胀率9.1%，失业率3.6%。7月份通胀率8.5%，失业率3.5%。美联储将按计划从9月起加速“缩表”，即提高美国国债的每月缩减上限至600亿美元，并提高机构债券和机构抵押贷款支持证券(MBS)的每月缩减上限至350亿美元。截至2022年7月21日，美联储总资产规模为88992.13亿美元，较今年6月1日的缩表起始规模，仅小幅缩水158.37亿美元。由于相比加息，缩表影响更为深远，同时海外投资者持续抛售美债，出于呵护经济与金融市场的意图，美联储缩表行动不得不“谨小慎微”。美东时间8月17日，当日公布的美联储7月会议纪要显示，多位政策制定者首次承认货币政策过度紧缩的风险，未来某个时候会放缓加息的步伐。8月份通胀率8.3%，失业率3.7%。9月20日-21日：美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点，到3%至3.25%之间。9月份通胀率8.2%，失业率3.5%。11月1日-2日：美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点，到3.75%至4%之间。10月份通胀率7.7%，失业率3.6%。美国中期选举：共和党掌众议院，民主党掌参议院。11月通胀率7.1%，失业率3.7%12月13日-14日：美联储周三宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.25%至4.50%之间12月通胀率6.5%，失业率3.5%2023年加息时间表1月31日-2月1日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.5%到4.75%之间3月21日-22日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75到5.00%之间5月4日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5%到5.25%之间7月26日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5.25%到5.5%之间9月19-20日，美联储决定9月放缓加息步伐，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变10月31日-11月1日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25％至5.5％之间12月12-13日，利率决议+经济展望编辑于 2023-11-02 13:50・IP 属地广东加息降息美国联邦储备系统（美联储）赞同 18334 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录财经钱那

美联储加息时间表一览（更新至2022年12月28日）+加息常识 1月25日-26日：美联储利率决议；维持利率目标区间在0-0.25％不变。1月份通胀率7.5%，失业率4%。2月份通胀率... - 雪球

息时间表一览（更新至2022年12月28日）+加息常识 1月25日-26日：美联储利率决议；维持利率目标区间在0-0.25％不变。1月份通胀率7.5%，失业率4%。2月份通胀率... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册宛城九零后()修改于2022-12-28 15:50来自雪球关注美联储加息时间表一览（更新至2022年12月28日）+加息常识来源：雪球App，作者：宛城九零后，（https://xueqiu.com/4277621464/232262493）1月25日-26日：美联储利率决议；维持利率目标区间在0-0.25％不变。1月份通胀率7.5%，失业率4%。2月份通胀率7.9%，失业率3.8%。3月15日-16日：美联储利率决议：一，3月份结束资产缩减（Taper）。美联储本轮Taper总共历时5个月，收紧步伐大幅快于上一轮约10个月的时间（2013-2014年）。二，3月份首次加息25BP，年内或加息7次、加息幅度达175BP（BP是指基点Basis-Point，1个基点等于0．01%）。本次会议提出上调联邦基金利率区间25个基点至0.25％-0.5％。3月份通胀率8.5%，失业率3.6%。5月3日-4日：美联储通过会议决定将美国联邦基金利率增加0.5%（即上涨50个基点），联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间。从6月开始，每月从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产负债，三个月后，每月将减少950亿美元。4月份通胀率8.3%，失业率3.6%。6月14日-15日：二十七年来联储首度一次加息75个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%至1.00%升至1.50%至1.75%。5月份通胀率8.6%，失业率3.6%。7月26日-27日：美联储利率决议：一、加息75个基点。二、9月按计划加速缩表，缩表可能需要持续2-2.5年。9月21日-22日：美联储利率决议：加息75个基点。年内第五次加息，创下自1981年以来最大幅度、最大密度的加息纪录。11月1日-2日：美联储利率决议、新闻发布会：加息75个基点。年内第六次加息。对于11月的加息，市场已经有所预期准备。鲍威尔在新闻发布会上的表态，令美股市场风云突变。其不仅指出，目前美联储还没有考虑暂停加息，甚至还强调“终端利率水平将高于此前的预期”。12月13日-14日：美联储利率决议、新闻发布会、点阵图、经济预测。宣布上调联邦基金利率50BP至4.25-4.50%目标区间，利率与点阵图方面，委员们对未来两年的政策利率预期出现了明显的上调。与9月的分歧不同，本次会议全部委员认为12月应加息50BP，以在2022年末将联邦基金目标利率中值提升至4.4%。同时，2023年政策利率将进一步升至5.1%，2024年和2025年或降息至4.1%和2.9%，即预计未来几年政策利率水平显著高于2.5%的长期预测水平。截止2022年12月13日本年度合计加了七次息，今年累计加息425个基点。美联储常识：一、美联储是独立的，本职工作目的是两点：降通胀、促就业。二、加息指的是上调联邦基金利率。相当于银行和银行之间为了应付央行强制要求上缴的存款准备金暂缺而临时互相借钱的利息（银行间同业拆借利率）。三、缩表。大规模甩卖债券的这种操作=缩表。四、发行美元。美联储发行美元必须要有担保资产，这些资产可以是贵金属、有价证券、商业汇票等。其中最主要的担保资产就是债券，而债券里面最主要的就是联邦政府债券，也就是国债。五、加息目的。加息是货币政策的一种具体操作。主要目的还是为了控制通货膨胀。但由于美元的全球地位顺带手带来的影响是各国美元为主体的投资资金回流，各国资产贬值。如果将来再降息，则方便周期性的收割财富。以上。

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美联储加息:历史对比、未来推演、市场影响

2022年03月17日 09:51

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　　美联储加息：历史对比、未来推演、市场影响【国盛宏观熊园团队】

　　事件：北京时间3月17日凌晨2点，美联储公布3月FOMC会议决议。

　　核心结论：

　　一、美联储3月议息会议的主要内容

　　1．加息与缩表：本次会议如期加息25bp，会议声明中暗示将进行持续加息，并且将很快开始缩表，同时指出俄乌冲突将对经济活动产生影响，并加剧通胀压力。鲍威尔重申经济前景高度不确定，政策取决于数据表现，并表示最快5月公布缩表计划。

　　2．点阵图与经济预测：最新点阵图显示2022年将加息7次，2023年将再加息3-4次，2024年将停止加息。最新经济预测中，美联储大幅下调了2022年GDP预测，并大幅上调了PCE和核心PCE通胀预测。

　　3．资产价格与加息预期变化：本次会议并未超预期鹰派，会议过后，美股和黄金先跌后涨，美债收益率和美元指数先涨后跌，利率期货隐含的加息次数变化不大。

　　二、1970年以来的8轮加息周期对比

　　1．历次加息持续时间和幅度对比：1970年以来的8轮加息周期中，加息幅度在175bp至1530bp不等，加息持续时间在11个月至51个月不等，表现差异较大。

　　2．历次加息的宏观环境对比：过去8轮加息周期开始前，美国制造业PMI大多上行，CPI表现不固定；加息开始后，PMI和CPI大多同步上行。本轮加息开始前，美国PMI持续回落、CPI大幅抬升；加息开始后，预计PMI将延续下行、CPI不久后开始回落，因此本轮加息的宏观环境与过去8轮加息周期存在明显不同。当前经济状况更接近1974年3月与1979年6月，当时美联储为应对石油危机引发的通胀已实施大幅加息，经济都发生严重衰退，我们判断本轮不会出现类似情况。

　　3．历次加息的市场预期对比：我们以首次加息前1Y美债收益率上升幅度来衡量市场对加息的预期程度，结果显示，本轮加息前1Y美债收益率累计上升1.3%，比过去8轮加息周期都更高，这意味着目前美债已经完全price-in了5次加息。此外，早期的加息周期开始前，1Y美债收益率升幅均明显低于随后一年的实际加息幅度，但最近几轮二者差异有所减小，反映出市场对美联储货币政策的预见性有所提高。

　　4．历次加息的资产表现规律：美股在首次加息后1-3个月大多下跌，但3个月后大多重新上涨；早期的加息周期开始后，美债收益率大多上行，但最近两轮加息开始后，由于市场预期较为充分，美债收益率均表现为下行；美元指数在首次加息后4-6个月内普遍下跌，6个月后大多重新开始上涨；黄金价格在首次加息后短期内大多表现为上涨，但持续时间不稳定；中长期大多重新开始下跌。

　　三、本轮美联储加息推演及对A股的影响

　　1．本轮美联储加息幅度及持续时间推演：我们认为美联储本轮加息会在控制通胀的同时尽可能避免经济衰退，可从两个角度判断本轮加息的时间和幅度：（1）本轮加息开始前，美债期限利差水平与1999年加息前非常接近，1999年美联储共加息175bp、持续11个月，可作为参照；（2）历史上当美国制造业PMI跌破55%时，美联储往往停止加息，按当前PMI水平和走势线性外推，跌破55%大致还需要14个月左右。综合看，若美联储像1999年一样连续快速加息，则可能在2023年中期停止加息；若美联储采取更加温和的加息节奏，则对经济影响较小，停止加息的时间也将延后，我们认为后一种情况的可能性更高。维持此前判断：美联储更有可能采取“缓加息+快缩表”的政策组合，预计2022年加息4次（可能有一次50bp），Q2通胀拐点出现后，加息预期将迎来降温。

　　2．美联储加息对A股的影响：近年来，A股与美股的走势越发趋同，并且风格切换也高度同步，因此美联储加息对美股走势和风格的影响，也会对A股产生传导效果。美股走势方面，当前美股估值仍明显高于历次危机后的底部水平，仍需进一步消化；再结合历史上美股与加息的表现规律以及对美国通胀拐点和加息预期的判断，我们认为美股的调整可能持续到年中，但下半年有望实现反弹。美股风格切换方面，历史上的加息周期中，纳指稳定跑输标普500半年左右，本轮纳指从去年12月开始持续跑输标普500，大概率也会延续到年中，下半年纳指有望重新跑赢标普500。鉴于此，美联储加息将在上半年继续对A股造成冲击，对成长股的冲击效果预计将更大；但下半年开始，情况大概率出现反转。

　　正文如下：

　　一、美联储3月议息会议的主要内容

　　1．如期加息25bp，并暗示很快开始缩表

　　美联储3月FOMC会议将联邦基金目标利率上调25bp至0.25-0.5%，符合市场预期。会议声明有5处重要变化：

　　1）预计持续加息是合适的，暗示下一次会议可能也会加息；

　　2）预计将在接下来的某次会议上开始缩表，暗示缩表已经不远；

　　3）对俄乌冲突表示担忧，认为将加剧通胀压力和经济不确定性；

　　4）首次提出“更广泛的物价压力”，表明对通胀的担忧加剧；

　　5）删除了“金融状况保持宽松”的相关表述。

　　鲍威尔在发布会上表示，奥密克戎疫情造成的经济放缓温和而短暂，俄乌冲突对经济的影响十分复杂，环境高度不确定，美联储将部署各种工具进行应对；继续预计经济稳步增长，衰退的风险不大；能源价格上涨加大了通胀压力，通胀需要更长的时间才能回到目标水平，将密切关注通胀报告，如果通胀数据显示需要更快加息，将会这样做；本次会议就缩表问题取得了良好的进展，最快5月宣布缩表计划，缩表的方案与上一次相似，但速度将比上一次更快。

　　2．点阵图加息次数大幅增加，经济和通胀预测更悲观

　　>点阵图变化：本次会议公布的利率点阵图显示，美联储官员们预计2022年将加息7次（每次25bp），2023年再度加息3-4次，2024年停止加息；相比之下，去年12月的点阵图显示官员们预计2022年加息3次、2023年加息3次、2024年加息2次。整体看，本次点阵图反映出官员们认为应更快加息，并且也将更早结束加息。

　　>经济预测变化：本次经济预测与去年12月相比，将2022年底的GDP增速预测由4.0%大幅下调至2.8%，未来两年保持不变；近两年的失业率预测保持不变，2024年由3.5%小幅上调至3.6%；将2022年底的PCE通胀由2.6%大幅上调至4.3%，核心PCE通胀由2.7%大幅上调至4.1%，未来两年也有小幅上调。

　　3．会议前后资产价格与加息预期变化

　　整体看，本次FOMC会议偏鹰派，但鹰派程度并未超出市场预期。鲍威尔继续强调经济前景的不确定性，但也表示若通胀加剧将采取更多行动，这意味着美联储没有预定好的加息路径，同时也保留了一次加息50bp的选项，具体如何操作取决于数据表现，这与之前的态度并无不同。

　　本次会议声明公布后，标普500指数与现货黄金快速下跌，10Y美债收益率与美元指数快速上行；鲍威尔发布会开始后，资产价格走势开始反转，截至收盘，标普500指数与现货黄金均比会议前的点位更高，10Y美债收益率相比会议前变化不大，美元指数比会议前有所下跌。利率期货隐含的加息次数在会议前后变化不大，也反映出本次会议并未超预期鹰派。

　　二、1970年以的来8轮加息周期对比

　　1．历轮加息周期的时间和幅度对比

　　若忽略短期的利率调整，只考虑持续较长时间的大周期，则1970年来美联储共经历了8轮完整的加息周期，详见图表8。从加息幅度来看，1972年和1977年的两轮加息周期伴随两次石油危机引发的大滞胀，加息幅度均明显更大；其他6轮的加息幅度在175bp-425bp不等。从加息持续时间来看，1977年的加息处在两次石油危机的中间节点，利率从最低点到最高点共经历51个月；其他7轮的持续时间在11-37个月不等。整体来看，过去8轮加息周期的持续时间和幅度差异均较大，不存在稳定规律。

　　2．历轮加息周期的宏观环境对比

　　我们从经济、通胀、就业三个方面对过去8轮加息周期进行对比，详见图表10和11，并发现存在如下规律：

　　>经济：绝大多数的加息周期中，加息开始的前一年和后一年，美国制造业PMI大多表现为持续上行；

　　>通胀：历轮加息周期开始的前一年，美国CPI同比表现无一致规律，但加息开始的后一年，基本都表现为上行；

　　>就业：历轮加息周期开始的前一年和后一年，美国失业率无一例外均持续下行。

　　具体到本轮加息周期来看，美国制造业PMI自2020年3月以来震荡下行，截至2月仍处在58.6%的高位，高于过去8轮周期中的6轮，预计后续大概率延续回落；美国CPI同比自2020下半年以来持续大幅回升，截至2月达7.9%，比过去8轮加息开始前更高，但根据我们前期报告分析，伴随油价回落和基数提高，美国通胀大概率在Q2出现拐点，随后持续回落；美国失业率自2020年5月以来持续回落，截至2月已降至3.8%，比过去8轮加息前都要更低，预计后续仍将继续小幅下行。概括而言，本轮加息开始前美国经济连续放缓、通胀大幅抬升，加息开始后预计经济将延续放缓、通胀不久后开始回落，这与过去8轮加息周期的情况存在显著差异。

　　若不以加息起始点作为对比节点，而是将范围扩大到整个加息周期，通过对美国制造业PMI和CPI同比的走势与绝对值进行对比，我们发现当前的宏观环境与1974年3月和1979年6月较为相似，即都表现为：PMI已开始回落但绝对值仍高，CPI快速走高但从数个月后开始持续回落，且绝对值也较为接近，详见图表12和13。但除开PMI和CPI表现来看，当前与这两个时期有两大明显的不同之处：

　　（1）历史上这两个时点之前，美联储已进行了大幅加息。1974年3月前，美联储已从3.5%加息至最高11%；1979年6月前，美联储已从4.7%加息至10.0%。

　　（2）由于加息幅度过大，美国在1973/12-1975/3、1980/2-1980/7、1981/8-1982/11发生了三次经济衰退，1974年3月之后的加息甚至发生在衰退期内，1979年6月距离衰退也只有7个月时间。此外，1973年和1981年的衰退均持续了16个月，是二战后除2008年金融危机之外持续时间最长的两次衰退。

　　鲍威尔曾在2021年8月的杰克逊霍尔会议上表示，历史经验表明，为应对暂时性因素导致的通胀而大幅收紧货币政策将会是有害的，但也不能想当然地认为暂时性因素导致的通胀会消退，原因在于持续的通胀可能引发通胀预期的抬升。从最近几次FOMC会议来看，美联储反复强在不确定性的环境下货币政策要保持“灵活性”，因此我们认为，美联储本轮加息不会像1972和1977年的两轮一样激烈，会尽可能避免经济衰退。

　　3．历轮加息周期的市场预期对比

　　短端美债收益率基本完全锚定联邦基金利率，当市场预期美联储将要加息时，短端美债收益率往往会提前开始上行，因此可以用历次加息前短端美债收益率的上行幅度来衡量市场对加息的预期情况。出于利率稳定性和研究时间范围考虑，在分析时我们选取1Y美债收益率来进行计算。

　　截至本次加息前，1Y美债收益率自低点累计回升1.3%，高于历轮加息周期前的水平。若以每次加息25bp计算，目前美债市场已经完全price-in了加息5次，股票等资产对于加息的price-in程度也大体类似。从图表15可以看出，历次加息前1Y收益率升幅往往小于一年内实际加息幅度，但随着时间推移这一差距在逐渐缩小，这表明市场对美联储货币政策的预见性在逐步加强，也即美联储加息的超预期程度在减弱。

　　4．历轮加息周期的大类资产表现规律

　　在进行大类资产表现对比时，我们将历史划分为1986年之前和1986年之后两个阶段，原因在于1986年之前全球经济环境发生过诸多重大变化，例如美国1970年代产业转移、1971年“布雷顿森林体系”崩溃、1976年“牙买加体系”成立、1973和1979年两次石油危机、1985年“广场协议”等，因此1986年之前的资产价格表现并不具备较强的参考意义，我们重点分析1986年之后的表现规律。

　　>美股：历轮加息周期开始后，标普500指数在1-3个月内普遍下跌，但3个月之后往往重新开始上涨。

　　>美债：历轮加息周期开始后，10Y美债收益率大多表现为上行；值得关注的是，2004年和2015年加息开始后10Y美债收益率均持续下行，原因在于，这两次加息之前市场已有充分预期，且最后实际加息幅度超预期程度不明显。

　　>美元：历轮加息周期开始后，美元指数在4-6个月内普遍下跌，6个月后大多重新开始上涨。

　　>黄金：历轮加息周期开始后，现货黄金价格短期内大多表现为上涨，但持续时间不稳定；中长期大多重新开始下跌。

　　此外需注意的是，根据前文分析，本次加息的宏观环境与过去8轮加息周期均存在显著差别，因此不能将历史规律进行简单照搬，需结合当前环境进行具体分析。

　　三、本轮美联储加息推演及对A股的影响

　　1．本轮美联储加息幅度及持续时间推演

　　对于美联储加息多少幅度、持续多长时间合适，很难给出准确判断，美联储自己也未必清楚。我们认为，当前美联储加息的核心诉求是控制通胀，但本轮通胀的主要驱动力是供应链瓶颈和能源价格上涨，这些都无法通过加息来解决，过多的加息可能会对经济造成不利影响。鉴于此，美联储本轮加息应是打压通胀的同时尽可能避免经济衰退，因此经济何时有衰退迹象是判断美联储加息幅度和时间的一个重要参照。

　　美债期限利差可以对经济衰退进行预测，历史上美债期限利差倒挂后，平均两年内就会发生衰退。由图表24可见，本轮加息开始前，美债10Y-1Y利差、10Y-2Y利差均与1999年加息前十分接近。作为参照，1999年的加息周期中美联储共加息6次、累计175bp（包括一次50bp）、持续11个月。

　　此外，PMI表现也是判断经济衰退风险的重要依据。我们通过回溯历史发现，当美国制造业PMI跌破55%时，美联储往往会停止加息甚至开始降息，这在过去8轮加息周期中无一例外。PMI本身无法预测，只能通过线性外推进行大致估算。2021年下半年以来，美国制造业PMI环比均值为-0.25%，截至2月制造业PMI读数为58.6%，线性外推可得跌破55%大致还需要14个月左右，这与1999年加息的持续时间也非常接近。

　　需注意的是，加息的快慢程度不同，对经济的影响也不同。1999年美联储在一年内加息175bp，属于连续快速加息。参照历史规律，如果本轮美联储每次会议都加息，则经济可能在2023年中期显著放缓，届时美联储可能停止加息；但若美联储选择较为温和的加息节奏，对经济的冲击会相对更小，停止加息时间也将相应延后。

　　综合看，我们维持前期报告《美联储3月会议前瞻与中长期展望——兼评2月非农》中的判断：美联储更可能采取“缓加息+快缩表”的政策组合，从而尽可能减小对经济的影响，并避免期限利差过早出现倒挂。预计2022全年加息4次（可能有一次加50bp），二季度通胀拐点后，加息预期将迎来降温。

　　2．美联储加息对A股的影响分析

　　近年来，随着国内金融市场开放以及A股外资占比持续提升，A股与美股走势越发趋同，并且A股与美股的风格切换也基本同步，表现为创业板/上证综指与纳斯达克/标普500的走势高度一致。近期上证综指持续下跌、同时创业板明显跑输主板，与美股风格表现完全一致。因此，美联储加息影响美股走势和风格，也会对A股产生传导效果。

　　美股指数走势方面，根据前面的分析，美联储开始加息后的1-3个月内，美股往往表现为下跌，但3个月后会重新开始上涨，这一时间点与我们预计的美国通胀拐点基本相符。从估值来看，当前标普500指数PE_TTM为20.7倍，略高于1990年以来的中位数20.3倍，历史上每轮危机之后的底部通常在10-15倍，即便考虑到盈利的增长，美股估值仍需要进一步消化。因此，我们判断短期内美股仍将延续调整，等到二季度美国通胀出现拐点后，伴随美联储加息预期降温，美股有望重回上涨通道。

　　美股风格切换方面，我们回顾1994年以来的4轮加息周期发现，除1999年互联网泡沫时期外，其他3轮加息周期中，纳指跑输标普500的持续时间均在半年左右，规律较为稳定。本轮纳指从去年12月开始跑输标普500，参照历史经验，这一情况可能也会持续到年中。但下半年来看，纳指大概率重新跑赢标普500。

　　鉴于此，美联储加息将在上半年继续对A股造成冲击，对成长股的冲击效果预计将更大；但下半年开始，情况大概率出现反转。

　　风险提示：

　　美联储货币政策超预期调整，地缘冲突超预期演化。

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责任编辑：郭建

文章关键词：

美联储加息美债

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一文读懂美联储第11次加息：利率达22年最高为再次加息敞开大门_腾讯新闻

一文读懂美联储第11次加息：利率达22年最高为再次加息敞开大门

划重点

美联储宣布加息25个基点，已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。

鲍威尔表示，自去年年中以来，通胀有所放缓，但达到美联储2%的目标“还有很长的路要走”。尽管如此，他似乎为美联储在9月份的下一次会议上保持利率稳定留下了空间。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录。截至收盘，道指涨82.05点，涨幅为0.23%。

腾讯财经讯 7月27日消息，美国联邦储备委员会周三结束为期两天的货币政策会议，宣布加息25个基点。在今年6月暂停加息一次之后，美联储再次重启加息，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%至5.50%，达到22年来的最高水平，符合市场此前预期。

市场一直在观察此次加息可能是美联储官员停止加息前的最后一次加息的迹象。在此次加息后，美联储官员可能会观察此前的加息对经济状况的影响。自去年3月开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。

伴随着加息，联邦储备委员会表示将继续削减资产负债表上的债券持有量。在美联储开始量化紧缩措施之前，资产负债表上的债券持有量达到了9万亿美元的峰值。由于美联储每月允许高达950亿美元的到期债券收益滚存，资产负债表现在达到8.32万亿美元。

在周三举行的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，自去年年中以来，通胀有所放缓，但达到美联储2%的目标“还有很长的路要走”。尽管如此，他似乎为美联储在9月份的下一次会议上保持利率稳定留下了空间。鲍威尔说：“我想说，如果数据证明是正确的，我们当然有可能在9月份的会议上再次筹集资金。”当被问及美联储在6月维持利率不变后是否计划每隔一次会议加息时，鲍威尔说：“我们还没有决定每隔一次会议。这不是我们所关注的。我们将一个接一个地去开会。”

在美联储会后的声明中，只是模糊地提到了联邦公开市场委员会未来的行动方向。“委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，”该声明的措辞与前几个月有所不同。这呼应了一种依赖数据的方法--而不是固定的时间表--几乎所有央行官员都在最近的公开声明中接受了这种方法。

声明中唯一值得注意的其他变化是，在6月份的会议上，尽管预计未来至少会出现温和衰退，但仍将经济增长从“温和”（modest）上调至“适度”（Moderate）。该声明再次将通胀描述为“上升”，就业增长为“强劲”。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录。美联储如期加息25个基点，但下一次决议仍然充满悬念。截至收盘，道指涨82.05点，涨幅为0.23%，报35520.12点；纳指跌17.27点，跌幅为0.12%，报14127.28点；标普500指数跌0.71点，跌幅为0.02%，报4566.75点。

第11次加息

此次加息是联邦公开市场委员会在2022年3月开始的紧缩过程中第11次加息。该委员会决定在6月暂停加息，因为是对通胀的影响进行了评估。鲍威尔此后表示，他仍然认为通胀过高，并在6月下旬表示，预计货币政策将受到更多“限制”，这一术语意味着更多的加息。

联邦基金利率决定了银行间的隔夜拆借利率。但它会蔓延到许多形式的消费者债务，如抵押贷款、信用卡、汽车和个人贷款。

自20世纪80年代初以来，美联储从未如此积极地加息。当时，美联储也在应对异常高的通胀和疲软的经济。最近通货膨胀方面的消息令人鼓舞。6月份，消费者价格指数在12个月内上涨了3%，而一年前的增长率为9.1%。消费者对物价的走向也越来越乐观，密歇根大学最新的情绪调查显示，未来一年物价将上涨3.4%。然而，当排除食品和能源时，消费者价格指数以4.8%的速度运行。此外，克利夫兰联邦储备银行的CPI追踪器显示，7月份整体年率为3.4%，核心年率为4.9%。美联储的首选指标，个人消费支出价格指数，5月份整体上涨3.8%，核心上涨4.6%。所有这些数字虽然远低于当前周期的最差水平，但都高于美联储2%的目标。

尽管利率上调，但经济增长却出人意料地富有弹性。根据亚特兰大联邦储备银行的数据，美国第二季度国内生产总值年化增长率为2.4%。许多经济学家仍然预计未来12个月会出现衰退，但迄今为止这些预测至少被证明是不成熟的。在对最初估计进行大幅上调后，第一季度国内生产总值增长了2%。就业率也保持得非常好。2023年，非农就业人口增加了近170万，6月份的失业率相对温和，为3.6%，与一年前持平。

衰退即将来临吗？

美联储必须保持微妙的平衡。如果利率升得太高，可能会让美国陷入衰退，一些分析师预计美国可能会在今年晚些时候陷入衰退。有一些迹象表明，经济衰退可能会发生，包括抵押贷款需求下降，小企业信心指数低，以及制造业收缩。但其他经济指标--包括强劲的就业和工资增长、低失业率和高消费服务支出--表明衰退根本不会发生，如果发生，也可能是温和的。鲍威尔周三也表示，美联储现在也认为不太可能出现衰退。

鲍威尔说，联邦公开市场委员会（FOMC）将评估“即将公布的全部数据”，以及对经济活动和通货膨胀的影响。“我一直认为，我们将能够实现通货膨胀回落到我们的目标，而不会出现导致大量失业的真正严重的经济衰退，”鲍威尔说。他还表示，美联储工作人员经济预测--与美联储官员每季度发布的经济预测摘要不同--不再认为美国经济今年会陷入衰退。

许多经济学家同意这一观点。7月份彭博对商业经济学家的调查发现，绝大多数人认为，明年经济衰退的可能性现在是50%或更低。这种乐观情绪可能与包括上世纪80年代初在内的其它历史通胀时期不一致。

分析师点评

一些分析师认为周三的加息是不必要的，部分原因是美联储在过去一年中连续10次加息可能会对经济产生延迟效应，不过大多数人仍基本乐观地认为这不会引发衰退。

“现在是时候让美联储给经济时间来吸收过去加息的影响了，”RSM的美国首席经济学家乔·布鲁斯拉斯（Joe Brusuelas）说。“随着美联储最新加息25个基点的消息现已记录在案，我们认为，通胀基本速度的改善、就业创造的降温和温和增长正在为美联储有效结束加息创造条件。”

富国银行投资研究所高级全球市场策略师萨米尔·萨马纳(Sameer Samana)表示:“市场似乎正在说服自己进入这种内部不一致的局面，即增长没问题，通胀基本得到解决，美联储可以开始降息。”他说，有弹性的经济可能会导致通货膨胀率居高不下，而通货膨胀率可能会在今年晚些时候再次加速。例如，石油和其他商品的价格在年底可能会高于一年前。“不幸的是，对美联储来说，这很容易，”萨马纳说。“从现在开始，通胀可能会变得更加顽固。”

穆迪经济学家马特·科尔亚尔（Matt Colyar）表示，“我们认为6月份的通胀报告是未来两次加息的先兆，这将让美联储有信心等待和观望。如果美国避免经济衰退，这可能意味着任何降息都不会在2024年6月之前发生。我认为他们将会坐以待毙，等待一年以上。这与通胀放缓是一致的，美联储感到非常有信心，通胀处于他们需要的水平，如果不是趋向通胀的话。”（无忌）

美联储连续第十次加息外界预期本轮加息终点临近 - BBC News 中文

续第十次加息外界预期本轮加息终点临近 - BBC News 中文BBC News, 中文跳过此内容繁分类主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网美联储连续第十次加息外界预期本轮加息终点临近2023年5月4日图像来源，Getty Images图像加注文字，美联储主席鲍威尔本周三，美联储宣布加息25个基点，即上升0.25%。去年3月以来，美联储终结了维持四年的零利率时代，开启加息通道，并且在超过一年的时间内连续加息，此次加息后美国联邦基金利率提高到5.00%—5.25%的区间，为2007年以来的新高。美联储在5月议息会议声明中删掉了上次声明中出现的一句话，“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是合适的”。市场普遍据此预计美联储将在6月议息会议上暂停加息。此次加息后，主要股市反应并不大，美股小幅收跌，香港、中国A股则小幅上涨。主要原因是，本次加息幅度符合市场预期，而且加息后已达到此前美联储官员给出2023年的终端利率区，因此市场预期超过一年的加息通道将告一段落。5月1日，摩根大通宣布收购已倒闭的第一共和国银行的绝大部分资产。这是美国两个月内倒闭的第三家大型银行。市场期待美联储放慢加息，以应对银行业面临的压力。美联储22年来最大规模加息经济学家称“用错误纠正错误”疫情下的“通胀怪兽”正如何席卷全球硅谷银行倒闭危机：会否引发全球金融动荡为什么连续十次加息？加息的“息”指美国联邦基金利率，简而言之，该利率是美国银行和银行之间互相借钱时的利率。加息就是升高这一利率，那么银行在给企业或个人放贷时的利率也水涨船高，贷款的需求会相应减少，由此可以减少货币供给量，市场上流动的钱少了，就可以降低通胀，给经济降温。反之，如果降息，银行放贷的利率就会降低，借钱成本更低，将刺激企业和个人贷款，更多钱注入经济，整体经济得到刺激，更加活跃。美联储通过调节这一利率来达到一个目的——保持美国最大限度的就业和物价稳定。在经济疲软时降息，向市场注入更多流动性资金，刺激经济。在经济强劲时加息，减少货币供应，降低通胀，防止经济过热。从控制通胀角度看，美国CPI增幅已从2022年6月9.1%的高点，回落至今年3月的5%。加息和降息的周期通常很久，过去15年来经历四次调整：降息——美国在2008年金融危机中受到重创，美联储为了增加货币供应，提振经济，当时一度降息至0-0.25%。这一超低利率维持了七年。加息——2015年底美联储开始一轮长达三年的加息通道，连续加息九次。降息——新冠疫情爆发后，美联储在2020年3月紧急降息，一次性降至0-0.25%，利率又回到2008年底的零利率时代，并维持四年。加息——2022年3月开始连续加息，以控制住美国40年来最严重的通货膨胀。截至目前本轮调整共连续加息十次，从最初的零利率加到目前的5-5.25%。各界还开始讨论，美联储会在何时开始降息？在周三议息会议后的记者会上，美联储主席鲍威尔表示，现在降息是不合适的。他认为，通胀会下降，只是速度不会很快，下降需要时间。“如果这个预测大体上是正确的，那么降息是不合适的，我们不会降息。”他进一步表示，如果需求进一步减弱，劳动力市场出现更多的软化迹象，才可能会考虑降息。图像来源，Reuters图像加注文字，总部位于加州的硅谷银行在1983年成立。银行业倒闭与加息在过去两个月，美国三家大型银行连续倒闭：硅谷银行、签名银行、第一共和银行。它们的存款规模分别为1750亿美元、1100亿美元、1039亿美元。它们面临的压力主要源于自身风控不善，但与美联储加息也不无关系。以硅谷银行为例，新冠疫情爆发后，居家办公娱乐刺激了科技热潮，再加上美联储降息“放水”，以科技企业为客户的硅谷银行突然吸纳了数以百亿的存款，并将大部份资金投资于美国政府长期债券。当时市场利率接近零，即使美国政府长期债券只支付数个百分点利息，银行仍有利可图。不过，美联储为压抑通胀展开激进的加息行动，利率在过去一年间上调至4.75%。较高的借贷成本削弱了科技股势头，科技企业的估值下降，仰赖科技业的硅谷银行也受影响。同一时间，加息环境下债券回报率下降，让持有大量长久期美债的硅谷银行亏损惨重。“自3月初以来，（银行业）的状况已经广泛改善，美国银行系统是健全且有弹性的。”鲍威尔表示，他还称三家处于压力中心的银行，现在都得到解决，储户得到保护，“硅谷银行的挤兑与历史上银行挤兑的速度不相符。而这现在需要以某种方式反映在监管和监督中。”鲍威尔称，需要加强对这种规模银行的监督和监管。而具体到更为细节的措施方案，鲍威尔表示，美联储负责监管的副主席巴尔（Michael Barr）将真正带头来设计这些。图像来源，EPA美联储加息的影响鉴于美元的全球影响力，美联储加息，通常意味着西方市场不得不跟进加息，比如欧盟、澳大利亚，再到香港。5月4日，香港金管局就宣布跟随美联储加息步伐，将基本利率上调25个基点，到5.5%。对于美国和香港等经济体的居民而言，加息带来最直接的痛感就是房贷压力的上涨。过去一年，香港楼市承受利率上涨的压力，降幅不小。另外，中国在疫情封控放开后，经济开启复苏进程，在全球加息的大环境中，中国政府很难通过降低利率来刺激疲软的国内经济——如果中国在其他主要经济体加息之时，开始进一步放松货币政策以支撑受疫情打击的经济，那么中国将面临人民币贬值和资本外流的风险。美联储加息后，意味着美元有更高的利息回报和金融资产回报，这会导致新兴市场的国际资金，回头流入美国市场，以追求更高的回报。对于新兴经济体而言，美元流出，会使本国货币面临贬值压力。相关主题内容美国个人理财中國更多相关内容美联储22年来最大规模加息经济学家称“用错误纠正错误”2022年5月5日通胀|通膨：“菜比肉贵” 时代“隐蔽税”对生活与财富的影响2021年10月27日硅谷银行倒闭危机：目前我们都知道什么2023年3月14日头条新闻香港23条国安立法草案正式提交立法会审议2024年3月8日中国被指透过寄宿学校制度压缩藏语教育5 小时前中国外长批评美国对华打压到“匪夷所思”的程度2024年3月7日特别推荐以色列有可能“消灭”哈马斯吗？2024年3月5日恒指再近历史低点香港走向“国际金融中心遗址”还是寄望“由治及兴”2024年1月30日北京施压与台湾“断交潮”持续：民众有何看法？邦交国会否“清零”？2024年1月25日中国外商直接投资首次转负外企对中国失去兴趣了吗？2023年11月16日美国大选2024：为何特朗普仍如此受共和党人欢迎2024年1月17日焦虑的Z世代正在重塑“中国梦”2024年1月4日中国人口加速萎缩背后的四个关键问题2024年1月29日一文读懂美国剧集《外籍人士》无法在香港收看引发的各种讨论2024年2月1日台湾成为全球半导体业超巨的半世纪历程与秘诀2023年12月17日热读1中国被指透过寄宿学校制度压缩藏语教育2中国两会：总理记者会被取消打破30年惯例3香港23条国安立法草案正式提交立法会审议4中国外长批评美国对华打压到“匪夷所思”的程度5中国两会2024：北京能否为陷入困境的经济找到出路6朝鲜借新冠疫情加强边境封锁设施恐加剧人道危机7中国两会2024：有哪些重要的关注点8中国两会：GDP增速目标仍维持5% 分析称实现该目标更具挑战性9秦刚辞去中国人大代表职务没有被“罢免”引发关注10Taylor Swift新加坡演唱会，为何让东南亚邻国心存芥蒂BBC News, 中文BBC值得信赖的原因使用条款隐私政策Cookies联络BBCDo not share or sell my info© 2024 BBC. BBC对外部网站内容不负责任。阅读了解我们对待外部链接的

美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示 - 知乎

美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示 - 知乎切换模式写文章登录/注册美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示佳宜注：本文发表于《金融市场研究》2022年第12期摘要：美联储自1954年起经历了13次完整的加息周期，动因主要有经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击三种。美联储历次加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率产生了深入影响，并且对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平带来较强的溢出效应。2022年美联储开启的加息周期呈现出高通胀驱动、先快后慢以及加息与缩表相结合三个特点，并可能导致如下后果：一方面，美国2023年GDP同比增速显著下降，通胀水平见顶后持续一段时间的高位盘整，10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位，美元指数短期内在105-115区间波动，不排除在2023年跌破100的可能性；另一方面，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应未来可能呈现整体趋缓和内部分化两大趋势。一、引言2022年11月1日，美联储加息75个基点，今年以来累计加息达到375个基点，幅度为自1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。美联储公开市场委员会重申将通胀率恢复到 2% 的目标，并已经按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限升至350亿美元，而国债的每月缩减上限升至600亿美元。11月加息声明公布后，CME“美联储观察”显示，美联储到12月份加息至4.25%-4.50%的概率为47.2%，加息至4.50%-4.75%的概率为52.8%。美联储过快加息可能给美国经济和全球经济带来一系列冲击。对美国而言，当失业率低于 4% 且通货膨胀率高于 4% 时，衰退很可能会在两年内出现。如图1所示，几乎在每次美联储加息周期开启后，美国经济都会经历一次经济衰退。经济学人和彭博社的研究均得出了美国可能在2024年出现经济衰退的结论。对全球而言，一方面，其他发达经济体同样面临高通胀压力，美联储的快速加息将会引发一波全球主要经济体央行加息，导致全球流动性收紧；另一方面，新兴市场经济体的流动性不足、金融市场脆弱性较高以及并不稳健的基本面因素，致使美联储货币政策的溢出效应被放大。Ahmed等(2021) 发现，美国货币政策的溢出效应既取决于美联储货币政策制定时美国的宏观经济环境，也取决于新兴市场国家的基本面因素。Hoek等 (2022) 指出，美国经济强劲增长导致的利率上升只会对新兴市场国家的金融市场产生适度的溢出效应，而美联储强硬政策或通胀压力导致的利率上升则更具破坏性。从历史角度看，美联储每次加息周期都会给美国经济和全球经济带来深远影响，并存在一定规律可循。在本轮美联储陡峭加息的背景下，有必要从历史角度全面梳理历次美联储加息的特点及其对美国经济与全球经济的影响。本文安排如下：第二节梳理自1954年以来的美联储13次加息周期；第三节分析美联储加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率的影响；第四节厘清美联储加息对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平的溢出效应；第五节总结本轮美联储加息的特点，并展望其对美国和新兴市场国家可能造成的影响。二、对美联储加息的历史周期分析如表1所示，自1954年7月以来，美联储一共经历了13个加息周期，最近一次完整的加息周期为2015年12月至2018年12月。就加息周期的持续时间而言，在13个加息周期中，最短的只有4个月，最长的则有69个月，平均不超过2年。就加息幅度而言，在20世纪70年代末和80年代初，美联储为应对超高通胀进行了较大幅度加息。1976年开启的加息周期幅度最大，累计达到15.25个百分点。联邦基金利率在1980、1981年平均高达13.35%、16.39%，这比同期内美国十年期国债利率还高。就加息节奏而言，1980年的加息最为陡峭，平均每月加息2.63个百分点。1963年和2015年的加息节奏最为缓慢，平均每月分别加息0.04和0.06个百分点。美联储历次加息的动因存在较大差异（表2）。我们在Hoek等 (2022)的基础上，将美联储加息动因分为三种类型：经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击。第一，当经济上行时，为防止经济过热，美联储可能选择加息。在这种情况下，加息政策对本国和外国金融市场的冲击会较小。对美国而言，由于处于经济扩张期，企业盈利能力持续提升，融资约束相对较少，加息政策对实体经济的冲击较小。对其他国家而言，利率上升的负面溢出效应部分被美国经济增长和进口增加的正面溢出效应所抵消。这类加息的典型例子是在20世纪50~60年代开启的加息周期。第二，虽然经济处于停滞或下行状态，但如果通胀水平快速上行，美联储也可能选择加息。美国利率上升往往会削弱美国经济增长，减少其从贸易伙伴国的进口。此外，更高的美国利率将转化为更高的国外利率和偿债成本，进一步影响企业支出、利润、增长和信誉（Bruno 和Shin，2015b; Kalemli-Ӧzcan，2019）。这类加息的典型例子是在20世纪70~80年代开启的加息周期。第三，即便没有出现明显的经济过热和通货膨胀，美联储也可能因为货币政策调整的需要进行加息。这会收紧金融条件并抑制海外经济活动。这类加息的典型例子是2015年12月开启的加息周期。美国在长期实行超常规的量化宽松政策后，基于货币政策正常化的目的进行了一轮加息。三、美联储加息对美国经济的影响分析本节将从产出水平、核心通胀、债券市场、股票市场和汇率市场五个方面分析美联储历次加息对美国经济的影响。1、产出水平平均而言，在加息周期开始后，实际GDP第一年增长4.7%，但第二年放缓至2.8%，第三年进一步放缓至2.2%。具体而言，由经济过热驱动的美联储加息周期开启后，美国实际经济产出并未受到较大冲击，如20世纪20~60年代美联储开启的3轮加息周期，第2年产出平均增长率为3.1%；而由高通胀驱动的加息周期开启后，美国实际经济产出增长率受到冲击较大，如20世纪70~80年代美联储开启的6轮加息周期，第2年产出平均增长率为2.7%。在13个加息周期中，平均距离下一次经济衰退的时长为26个月，中位数为25个月。1980年、1976年、1972年和1988年开启的加息周期节奏最快，距离下一轮衰退分别37个月、11个月、20个月，28个月，距离下一轮衰退平均为24个月。2、核心通胀平均而言，通货膨胀率在第一次加息后的第一年增加3.8个百分点，第二年增加4.3个百分点，第三年增加4.7个百分点。主要原因是通货膨胀具有较强的惯性。3、债券市场在加息第一年，10年期美国国债收益率增长14.9个百分点，但在加息第二年和第三年分别增长-3.8%和-0.7个百分点。两年期国债收益率的变化也具有类似趋势。通常作为经济景气度指标的美国10年期与两年期国债利差，在加息第1年有明显缩小趋势，1年后出现反转，利差不断扩大。根据伯南克的“三因素”模型，若市场对于未来美国经济增长前景看好，或预期长期通胀上行，美债收益率将保持相对陡峭化；反之，美债收益率曲线可能趋于平坦化。在1980年、1988年和1999年这三次由高通胀驱动的加息周期开启1年后，美国国债收益率曲线不仅趋于平坦，甚至10年两年国债利差转为负值。1994年和2004年由经济过热驱动的加息周期开启后，美国国债收益率曲线虽然在1年内迅速平坦化，但10年两年国债利差始终为正。4、股票市场在1955年、1958年、1963年和2004年4次由经济过热驱动的加息周期开启1年后，道琼斯工业平均指数增长率分别为21.25%、18.72%、20.95%和4.67%。与此构成鲜明反差的是，1972年、1976年、1983年、1986年、1988年和1999年6次由高通胀驱动的加息周期开启一年后，道指增长率分别为1.10%、-17.27%、-7.93%、2.26%、15.37%和-7.37%。这一发现意味着，由经济过热驱动的加息周期开启后的美国股市表现明显优于由高通胀驱动的加息周期。5、外汇市场联邦基金利率变动与美元指数变动之间存在明显的相关关系。在美联储自1972年来开启10次加息中，美元指数有7次在加息开启1个月内下跌，平均跌幅2.12%。加息后3个月到6个月之间，美元指数10次中有6次开始反弹，平均涨幅3.42%。美元指数在半年内的先跌后涨现象，反映出美联储加息从利率市场传导到外汇市场可能存在一定的时滞。四、美联储加息对新兴市场国家的溢出效应分析本节将从外汇市场、金融市场和产出水平三个方面梳理美联储加息对新兴市场国家的影响。1、外汇市场考虑到数据的时间跨度，本文选取南非兰特和墨西哥比索作为新兴市场国家货币的代表进行分析。美联储加息后，新兴市场货币兑美元的汇率变动可能受两个因素影响：一是美元指数的变动，二是新兴市场国家的基本面。例如，1980年和1983年美联储加息后，美元指数一年内均升值超过20%，同期南非兰特和墨西哥比索均大幅贬值，这反映了新兴市场国家货币汇率与美元指数变动的同步性。但是，新兴市场国家自身的基本面也会发挥重要作用。如1986年和1994年，美联储加息后，美元指数在1年内分别下跌16.36%和14.26%。在1986年，南非兰特兑美元升值，而墨西哥比索则同期内兑美元大幅贬值。在1994年，南非兰特兑美元贬值了13.79%，而墨西哥比索兑美元贬值了82.96%。2、金融市场美联储加息可能导致美元资金大规模回流美国国内，从而引发新兴市场国家的流动性危机，如1980年的拉美债务危机，1994-1995年的墨西哥比索危机、1997年的东南亚金融风暴以及2018年包括阿根廷、土耳其、俄罗斯、委内瑞拉在内的新兴市场金融危机。在这些危机中，美联储加息并不一定是主要原因，但其往往扮演着导火索的角色。美国货币政策溢出效应的放大与新兴市场国家的自身因素密不可分。宏观经济基本面（包括经常账户余额、外汇储备、政府债务、通货膨胀和金融市场脆弱度等因素）较好的国家在面临金融冲击时所遭受的损失也较小（Ahmed等, 2017；Ahmed等, 2021）。3、产出水平平均而言，历次美联储加息后，新兴经济体第一年产出增速为4.39%，第二年为4.84%，第三年为3.95%。更具体来说，由经济过热驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受影响较小，如1994年和2004年两次加息开启后三年，新兴经济体产出增速分别为3.15%、6.81%、4.51%以及6.98%、8.17%、8.41%。由高通胀驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受到的冲击较大，如1980年加息后三年新兴经济体产出增速分别为1.41%、0.84%、1.50%，1999年加息后分别为6.39%、4.18%、3.34%。五、经验启示：本轮美联储加息的特点和可能影响1、本轮美联储加息的特点本轮美联储加息特点之一是高通胀驱动型。新冠疫情爆发后，美联储实施了超常规的财政与货币政策。近期美国通胀飙升则是国内经济过热、俄乌冲突造成的国际大宗商品价格上涨以及疫情冲击下的全球供应链不畅等因素综合作用的结果。此外，美联储误判了高通胀的严重性和持续性，紧缩政策没有及时出台，导致其不得不采用矫枉过正的举措来应对高通胀。本轮美联储加息特点之二是先快后慢。在2022年6至11月，美联储连续4次加息75个基点，这是自20世纪80年代保罗·沃克尔以来的最大加息幅度。在11月2日加息后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示：美联储将在12月的下一次会议上考虑较小的加息幅度。市场预期美联储将在12月加息50个基点，2023年1月加息25个基点。本轮美联储加息特点之三是加息与缩表相配合。2022年6月1日，美联储正式启动缩表。据5月4日公布的计划，美联储将从6月份起以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，发布于 2023-02-06 08:18・IP 属地河南美国联邦储备系统（美联储）降息加息赞同 2添加评论分享喜欢收藏申请

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