比特派bitpie比特派官网|2022年日元还会继续跌吗

作者：比特派bitpie比特派官网

2024-03-10 21:58:07

日元将在2022年夏季止跌转升？日经中文网

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日元将在2022年夏季止跌转升？

2022/01/05

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1月4日，日本外汇市场大幅下跌，日元汇率已经跌至低于2021年最低值（1美元兑115.52日元）的水平。市场主流观点认为，在美国缩减量化宽松和日本贸易赤字等背景下，2022年日元仍会继续贬值。但也有观点预测称，从资金供应量来看，2022年夏季以后日本会迅速减少。也有可能出现意料之外的日元升值局面。

4日，东京市场的日元兑美元汇率跌至1美元兑115.5～115.9日元区间，在欧洲市场，甚至出现了1美元兑116日元水平的情况。这是自2017年1月起的5年以来日元贬值、美元升值的最高水平。日元兑多种货币汇率呈现出下跌趋势，兑人民币汇率处于6年以来的低点附近。

导致日元贬值、美元升值的最大原因是日美货币政策方向不同。美国联邦储备委员会（FRB，简称美联储）年内多次加息已成定局，而日本银行（央行）则通过长短利率操作使长期利率一直保持在0％附近。2022年日美利息差扩大的状态仍会持续，通常会更容易出现日元贬值、美元升值。

但是，如果把关注点转向资金“量”上，情况就不一样了。原因是，美联储在寻找量化紧缩（QT）时机，而在日本，基础货币（Monetary Base，又称货币基数，日本银行向市场供应的资金量）减少的可能性正在提高。其背景原因是，日本银行在2021年12月的会议政策决定会议上决定，缩小新冠疫情应对措施。

摩根大通证券的分析显示，在超过80万亿日元的疫情应对资金供应余额中，3月底决定按计划结束的疫情应对资金供应民间债务担保额占50万亿日元以上。摩根大通证券的债券调查部部长山胁贵史认为，“即便通过增加短期国债的购买额等来抵消一部分，7～9月基础货币可能也会骤减”。

日本银行认为，“即使短期内基础货币减少，长期也会保持增加趋势”（货币政策决定会议上的主流意见），缩减基础货币并不意味着缩减货币宽松。但“在日银的政策趋于复杂的情况下，日银的意图很难传达给海外投资者”（大和证券首席市场经济学家岩下真理），因此容易成为以海外投资者为中心买进日元的原因。

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日元最近一直在跌，是什么原因导致的，近期还会涨吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册汇率知乎提问人民币汇率日元贬值外汇交易日元最近一直在跌，是什么原因导致的，近期还会涨吗？因为现在手机有一点日元，最近有点事情，相换出来，可是一直在跌，不知道什么时候，兑换日元能合适，自己辛辛苦苦赚来的，不想赔的太多显示全部关注者52被浏览235,476关注问题写回答邀请回答添加评论分享15 个回答默认排序塔哥FRM中国人民大学经济学博士关注最近日元汇率比较吸引眼球。4月20日，日元对美元汇率盘中一度跌至129.43，创下2002年4月以来新低。横向比较一下，情况更明显。今年以来虽然国际形势多变，俄乌战争风险凸显，但欧元也才跌了4.02%，英镑跌3.47%。最搞笑的是就连被制裁的俄罗斯，卢布汇率都已经回到俄乌战争前的水平。只有日元，一口气跌了12.4%！不知道的，还以为日本参战了呢。当然这是玩笑。不过，号称避险货币的日元突然出现暴跌，其背后肯定是有原因的。咱们今天就来分析一下日本和日元。01了解日元为啥暴跌之前，我们得先了解一下它为什么是避险货币。日元的避险功能在2008年次贷危机之后得到了突出体现。对此，市场进行了大量研究，并给它找了很多的理由，比如它是世界第三大经济体，比如它是全球最大债权国，再比如它有巨额的经常项目和金融项目顺差，等等……但是货币作为主权的象征，是不可能属于政治侏儒的。所以这些原因都只停留在表面，没有深入到本质层面。既然避险属性不是来自于货币本身的、内在的价值，那么就只能来自于流通领域了。事实正是如此。日元避险特征是交易的结果。1991年日本楼市泡沫破裂后，经济陷入衰退。为了挽救经济，日本央行不断降息以刺激经济，但经济却始终不见起色。到了1999年2月，日本央行被迫开始执行零利率政策，4月首次公开宣称“维持零利率政策直至通货紧缩担忧消失为止”。至此，日本正式进入零利率政策时代。然而，此后日本经济仍然不见景气。为了加大刺激力度，日本央行在2001年3月-2006年3月间又实施了两轮量化宽松操作。在零利率和量宽这两个政策的推动下，日本为市场提供了大量的低息货币。在套息动机的推动下，投资者开始大量借入低息日元，然后兑换成其他生息货币进行投资。但是一遇到风险事件发生时，投资者就会撤出投资换回日元。而这些兑换动作聚合到一起，就促成了日元的升值。于是，日元的避险特征就出现了。时间长了，这种事情发生的多了，人们就把这种交易导致的日元升值现象当成了理所应当，误以为是日元真的有避险属性。想当然，害死人啊。等到交易环境变化的时候，再死守日元的避险特征进行交易就要吃大亏了。02交易环境出现什么变化了呢？第一个就是日美利差的变化。2020年庚子年是个多事之年。这一年的3月9日，在原油和新冠的双料冲击下，全球资本市场大崩盘。美国作为这个世界的最后贷款人，果断出击，在短短两周之后的3月23日就出台了无限量的量化宽松政策，其效率远高于次贷危机期间的应对。在全球央行的水声中，金融危机倒是很快就过去了，但各国利率也都一把被推到了0。日本和其他国家之间的利差消失了。套息空间既然消失，那么套息平仓自然也就没了。所以当俄乌战争这个风险事件突然爆发的时候，日元避险交易的意义也就消失了。竖线处为俄乌战争爆发时。正常K线是日元对美元汇率，紫线是美元指数。日元汇率K线下跌表示日元升值；美元指数上涨表示美元升值。雪上加霜的是，美国3月份又启动了加息周期，国债收益率也迅速上升。美国目前长期利率为2.88%，而日元政策利率则维持在-0.10%的负利率水平。面对这时候出现的利差扩大的预期，投资者的理性选择肯定是把日元换成美元，这样不但避险而且还可以赚取息差。所以，日元贬值短期内无法结束。03第二个变化是日本国力的下降。跟外汇交易动机比较起来，日元背后的国力才是决定日元价值的趋势性力量。日本是制造业和出口大国，拥有多家全球知名的跨国企业，直接投资存量全球排名前列。其金融体系完善，金融市场发达，国际收支长期呈现“双顺差”格局。这是战后日元长期强势的根本原因。但这个趋势在上世纪90年代泡沫破裂之后，开始逐渐出现变化。上图是日本自1995年至今的月度贸易差额。从图中可见，在2008年之前，日本的老本还在，还能保持常年顺差。但在2008年之后，就开始逐渐过渡到顺差逆差交替出现的阶段了。而这种进出口变化的背后，则是日本制造业竞争力的衰落。2019年日本制裁韩国，限制半导体、OLED等材料的出口，表面上是因为慰安妇历史问题之争，但根上讲却是因为日本对竞争对手的担心。一句话，随着日本失去的十年二十年三十年，日本在世界经济格局中的分量越来越轻。4月20日，日本财务省发布的2021年度贸易统计速报显示，日本在时隔1年之后，再次出现贸易逆差，而且逆差额为2014年度以来、也就是7年以来的新高，达到5.37万亿日元。可见日元的底气是越来越弱了。以前是百足之虫死而不僵。现在恐怕要做好僵的准备了。04上面两点是日元环境的变化。此外还有一点不变，那就是日本央行的态度。日本央行行长黑田东彦认为，通缩才是日本经济的最大风险。这不奇怪，因为经济衰退，日本长期遭受通货紧缩的困扰。日本2001年至今的月度居民消费价格指数（CPI）增长。由图可见，去年9月日本才勉强摆脱通缩。而贬值在有利出口的同时，还可以抵御通缩——因为进口价格上升了。而且，日本央行2001年就开始实施量化宽松政策，也没见CPI有什么反应。所以他们认为日本与其他国家不同，无限宽松并不会造成恶性通胀。不过黑田东彦也并不是一根筋，他知道日元贬值是双刃剑。所以，他很早就给美元兑日元的汇率设定了一个上限——1:125，这也被称作“黑田防线”。进入4月，受俄乌军事冲突导致外部环境变化的影响，日本央行从“黑田防线”被迫向后退守。4月18日，黑田东彦在日本议会回答议员提问时表示，日元最近的走势"相当剧烈"，可能会使公司难以制定商业计划。这是他迄今为止对货币贬值的弊端发出的最强烈警告。但尽管如此，黑田东彦仍然重复了他的观点，即日本央行必须维持其大规模的刺激计划，以支持脆弱的经济复苏。OK，既然你这么说了，那就接着跌吧。于是Duang的一下，3日元又没了。05上面就是日元暴跌的原因。小结一下，日元暴跌的根本原因是日本经济的长期衰退，直接原因是避险属性因为套息空间的消失被打回原形，而央行对日元汇率的不抵抗态度则放大了它的跌幅。不过，日元贬值这个事儿特别严重吗？这倒是未必。经济学中有个蒙代尔不可能三角理论，就是说对开放经济体而言，汇率稳定、资本自由流动和独立的货币政策这三者，最多只能同时满足两个。日本的情况就是这样。日本是个金融大国。据其财务省通报数据，2020年末，日本对外资产及负债余额比上年增加5.1%，达到1146兆1260亿日元，连续9年刷新历史最高纪录，连续30年保持“世界最大纯债权国”的地位。日本国内的制造业走下坡，经济全靠海外投资这一口仙气吊着，所以资本项目必须保持自由流动。独立的货币政策也是必须的。日本经济已经失去了三十年，国内经济面临严峻的挑战，这种形势下，日本不可能将货币政策的主动权让与外人。否则，这零利率政策和量化宽松怎么能说上就上呢？那么就只能放弃汇率了。贬值固然不好，但这是不好中的最好，那就只能如此了。尤其是在金融战争发生的时候，尤其如此。06我在“美元霸权的命门”一文中曾经提到，金融战争是美国维护美元霸权的工具。美国因为拥有美联储和美元，所以在金融战争中，就掌握着先发优势和信息优势。因此利用金融战争，美国无往不利，余者望风披靡。世界各国在美国的镰刀下已经吃过很多次亏了。不过日本是个好学生，一点就透一学就会。自打经历了1997年亚洲金融危机之后，日本就格外警惕，不断增加自己的官方储备，以抵御风险。日本2000年至今的外汇储备变动情况而外汇储备占GDP的比例则一步步抬高。美元这张纸你收藏没问题，但是如果你想花出去的话，那就是对美元的威胁。而日本忠实履行了美元的收藏功能，所以2008年次贷危机中，日本所受冲击远不如欧洲，影响不大。日元甚至还走出了一波强劲的升值趋势，从2008年雷曼倒闭当日的1:91.03，到2011年升值到1:75.56，其表现远优于欧洲国家。这一次，美国借着新一轮加息周期，启动了又一轮收割。而日本的对策则是让汇率迅速躺平。汇率爱咋滴咋滴，只要国内通胀压力能坚持，就任它自己自由浮动。保护自己的美元储备和海外资产才是正道，其他都不重要。07但是，日元躺平其实只是权宜之计。黑田东彦很清楚贬值的危害，所以才提出前面那个警告。尤其是在原油等大宗原材料价格狂飙的时候，贬值即使扭转了通缩，也并不能带来企业利润的增长，而是带来更恶劣的滞涨。据彭博社调查，日本经济2022年第一季度预计仅增长0.4%，大幅低于之前预估的4.5%。而日本今年以来的物价则是加速上涨。日本总务省4月22日公布，2022年3月份日本居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，除去生鲜食品后的核心CPI同比上涨0.8%，连续7个月上涨。这其中，国际市场原油价格的持续上涨就是推升CPI的主要原因。汇率和经济之间会相互影响，汇率虽然会影响经济，但汇率的本质是国力对比。所以，即便日本能够象2008年次贷危机一样，利用浮动汇率熬得过美国的这一轮收割，也并不能挽救它逐级下探的长期走势。日本经济不是汇率能够救得了的，日本经济的症结在于市场机制的失灵。而市场机制失灵的首要原因则在于泡沫经济的破裂。上世纪90年代日本泡沫经济破裂的后果，不仅仅在于消灭了居民财富，更在于让人失去希望。失去希望的日本国民纷纷躺平，拒绝响应市场信号的引导，不再对创新和增量感兴趣。他们开始对一切冷漠，并把整个社会拉进低欲望时代。市场经济的本质在于交换和周转。市场交换和经济周转得越快，经济越有活力。而当社会静止下来的时候，经济也就在一潭死水中逐渐冷却。雪上加霜的是，泡沫破裂后挣扎复苏的日本经济，又遭遇到滥用的货币政策。零利率政策带来的流动性陷阱，导致资金市场的利率失灵；而量化宽松的冲击，则导致商品市场的价格失灵。面对这种困局，日本经济想从自身内部寻找增长动能，那是不可能的了；想复苏，只能靠外部需求的拉动。但在外贸方面，日本同样存在严峻的挑战，一方面日本制造业的竞争优势在不断消失，另一方面它还要顾及中美脱钩的影响。不管哪一方面，都没有好消息。尤其是后者。2021年，中日货物贸易总额达到3714亿美元，创历史新高，连续14年成为日本的最大贸易伙伴，几乎成倍领先于日美贸易，且中日两国之间互补性明显。2022年1月1日《区域全面经济伙伴协议》生效，中日作为成员国未来会有很大的想象空间。可以说，中日经济合作真正是日本经济的压舱石。然而美国虽然只是日本的第二大贸易伙伴，但却是日本的第一大“政治伙伴”。于是日本被迫要在中美之间进行权衡和选择。但这种左右骑墙的选择谈何容易。中美脱钩就像两只大象打架，下面的小朋友站得近了会被打伤，但是站得远了，也享受不到老大赐予的好处。日本何去何从，绝对是一个让其当局者伤透脑筋的问题。编辑于 2022-05-07 23:53赞同 627 条评论分享收藏喜欢收起清流财记关注感谢邀请。最近很多人可能注意到，在日元短时间贬值30%的同时，人民币汇率贬值也加速了。其一是从经济的角度看，美国那边复苏强劲，叠加美联储史上的最快加息缩表，资本回流带动汇率贬值成了必然。其二是日元短期大幅贬值，挤压了国内今年本来就已经出现下滑的出口订单，我们不得不贬值应对。人民币上周跌逾1100点，创出近三年最大单周跌幅，离岸市场贬值压力更为明显，做空力量主要源于海外机构，人民币下跌的本质因素与日元跌势相同，与美联储背道而驰的货币政策。现阶段清流给广大投资者的建议是控制仓位，控制节奏，控制情绪，多看少动为宜。最近很多人都在关注日元暴跌的消息，日元对美元汇率一度跌破1美元兑换129日元关口，创下2002年5月以来新低。今年以来，全球股市笼罩在“乌云”之下，而日元兑美元下挫了12%，跌至20年来的最低点，成为全球表现最差的货币，甚至还不如土耳其里拉。特别是今年3月以来，日元就进入了快速的贬值期，3月整体振幅达到9%，而4月截止目前，已经振幅达到6%，从115两个月就贬值到了129的位置。很多人都在问，为什么日元突然暴跌贬值，最主要的原因就是美元最近太强，那边已经101点了，而且美债收益率持续上升，这就让很多的避险资产开始回流美国。日本这边之前稳定，是因为他的通胀很低，日本人无欲无求，但其实日本央行一直在购买各种资产，不但买之日本的债券，还买日本的股票，所以最后就都变成了央行买单，市场利率极低，但是也刺激不起来经济，日本长期陷入通缩当中，那么日元就相对稳定。而在对抗通缩的过程当中，日本也释放了大量的基础货币，甚至很多人拆借低息日元，然后投资于海外高息资产，很多家庭主妇都这么干，于是就有了一个名词叫做渡边太太。所以你也就不难理解，当美国国债收益率飙升之后，肯定是很多人借入日元，把他抛售出去，换成美元，然后赚取息差，那么抛售的人多了，自然日元也就贬值了。这两个月，就是美债收益率大涨的时间段，美债收益率从1.7%涨到了2.83%，这个上涨幅度就太疯狂了，日元贬值的速度也很快。讲了这么多，其实背后的始作俑者都是美元和美债，最根本原因还是中美货币政策的方向分歧导致的，美国那边越来越鹰派，加息缩表越来越强硬。美联储决策者里最鹰的布拉德，在4月18日还跑出来恐吓市场说，“美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次50个基点的加息，让利率在今年年底之前达到3.5%左右。”假如美国真加息到3.5%，其实不单单是我们，对全世界各国都会造成很大的压力。创业A股的创业板，从去年12月份开始，已经出现极端的连续下跌5个多月，一口气跌了32%，这已经是出现实质性的股灾。现在还有很多人预计要加息75个基点，这些都对全球市场产生重大影响，美国也上演了一场债灾，美债收益率上升这么快，那么持有美国国债就亏死了。我们虽然从去年12月就开始减持了美债达到了200-300亿美元，但是现在仍然持有1万亿美元的美债，所以这段时间，其实损失也不小。下一步全球都会被美元和美债搅动，不少国家的汇率都会出现大幅贬值的情况，海外资产也会快速的回流美国，一些新兴市场国家可能会发生越来越多的风险，甚至崩溃，任何一次美元加息的急行军，都会爆发一系列的危机。但好在可能这波拉升目前已经接近尾声，美债收益率再大幅拉升的可能性其实也不太大，这么搞下去美国人自己也很受伤。另外蒙代尔-弗莱明模型为保罗·克鲁格曼创建不可能三角理论在60年代就奠定了基础，资本自由流动、固定汇率、货币政策独立性三者为不可能三角，一个国家无法同时拥有三项，只能有两项。往期理财科普：（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）A股何时见底，该如何判断？市场动荡不安，保本理财要清零了，稳健理财也会亏了？低风险理财福利羊毛，想赚钱的快来薅！MSCI中国A50投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）REITs投资价值分析，看这篇就够了！（附投资攻略）沪深300投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）红利指数投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）FOF基金投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）清流，资深投资人，蚂蚁财富、雪球、知乎基金优秀答主。如果投资上有什么疑惑，可以关注同名ID“清流财记”（qingliucaiji）或者直接在文章和回答下面留言，能答的，清流都会解答。（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）发布于 2022-04-28 17:50赞同 5添加评论分享收藏喜欢

日元暴跌至20年新低！日本央行无动于衷，真正意图是什么？_腾讯新闻

日元暴跌至20年新低！日本央行无动于衷，真正意图是什么？

21世纪经济报道见习记者唐婧北京报道

2022年3月以来，一向被视为避险货币的日元突然不“避险”了，美元兑日元汇率从115附近一路狂奔至128附近，日元兑美元汇率也创下了20年以来的新低，不少社交平台上甚至出现了“抄底日元”的声音。

日元会像卢布一样跌至谷底再绝地反击吗？面对西方的金融制裁，俄罗斯先后采取了大幅加息、恢复购买黄金、用卢布购买天然气等重磅反制措施。但从日本央行近期的表态来看，日本不仅没有保卫日元汇率的意图，似乎还释放出了放任贬值的信号。

日元贬值的“真正原因”

海通证券宏观首席分析师梁中华认为，本轮日元持续贬值主要源于货币政策的分化，在美欧等经济体货币政策趋于收紧的同时，日本央行继续维持超宽松的货币政策。因此，随着美债利率大幅上行，美日利差明显扩大，推动日元对美元贬值。同时，日本的能源进口依赖度很高，在全球能源价格迅速走高的背景下，日本还面临比较强的贸易逆差扩大风险，也对汇率产生抑制作用。

数据显示，日本从2011年到2021年的11年时间里出现了8年贸易逆差，仅在2016、2017和2020年三年里实现了较低的贸易顺差。正是近十多年时间里持续的大幅逆差，造成了日元在十年里贬值了72%。去年四季度以来，日本的月度贸易逆差明显扩大，这构成了今年日元加速贬值的基本面基础。

今年以来，美联储主席鲍威尔不断释放鹰派信号，明确表示在5月政策会议上讨论加息50个基点，且有可能在接下来的会议上持续加息，缩表也被提上近期日程。美国十年期国债收益率从今年1月初的1.5%，快速上升到目前的2.9%，在不到4个月的时间里上升了140个基点。而同期日本的十年期国债收益率仅从0.1%上升到了0.2%，美日利差在三个多月的时间里就从140BP上升到了270BP。利差扩大造成的资本外流，将日元疲软的基本面暴露无遗。

日本央行的“真正意图”

一般而言，当一国货币持续快速贬值，市场预期该国货币当局可能会出台干预政策，比如中国央行本周一下调外汇存款准备金率1个百分点、俄罗斯央行2月紧急大幅加息1050个基点，但日本央行对本轮日元大贬值似乎有些无动于衷，甚至听之任之。

或许这一次日元暴跌不仅在日本央行的意料之内，甚至还在日本央行的计划之中。

当大洋彼岸的美联储正在为治理40年来最高通胀而头痛的时候，日本却在为通胀低迷而发愁。日本财务省数据显示，日本3月消费者价格指数（CPI）同比上涨1.2%，而日本央行的通胀目标是2%，显然还有一段距离。考虑到日本是能源和粮食进口大国，剔除掉进口原材料价格上涨的因素，其真实通胀水平还会更低，可见日本经济仍然疲软，因此日本央行认为，非但不需要加息抑制通胀，反而需要刺激政策来提振通胀。

日本央行行长黑田东彦表示，当下对通胀最大的影响是全球大宗商品价格上涨，但这只是外部短期因素，当前日本自身并没有经济过热的担忧。任何紧缩性政策都可能对企业利润、就业和工资造成“相当大程度”的负面影响，从而打击经济增长。据新华社，日本央行政策委员会前审议委员、庆应大学教授白井早由里也赞同黑田东彦的判断。白井早由里认为，受疫情扩大和能源价格高企影响，日本一季度的经济增幅可能大大低于预期。目前，消费明显萎缩，中小企业的经营也很困难。很多企业尚未将原材料价格上涨完全转嫁到零售价格中，经营正面临很大压力。

换言之，黑田东彦想要的是一个象征经济体健康增长的正常通货膨胀率，而不是输入型通胀强行拉高的数据。这也就能解释，为什么在美联储货币政策转向信号已经明晰、各国央行纷纷掉头之际，日本央行仍然坚持无限量购买政府债券，不断压低远期债券收益率水平。日本央行执意要在美联储加息周期做一个“逆行者”，日元自然而然就要承担日美利差扩大带来的贬值后果。对于这一点，日本央行不仅是早有准备，甚至有一些“喜闻乐见”。

黑田东彦曾多次在公开场合表示，日元贬值对日本经济有利，日元贬值导致的进口成本上升被出口商获得的益处所抵消。有业内人士批评，日本放任日元大幅贬值是“以邻为壑”。据央视新闻，韩国和日本同为出口导向型经济体，两国的石化、机械、钢铁等产品的主力出口产品之间存在竞争。随着日元贬值，韩国产品在全球市场上的价格竞争力也将面临挑战。

市场人士还指出，日元贬值一定程度上利好日本股市。因为日本上市企业的主要业绩来源于海外销售，日元贬值利好其业绩增长，同时也降低了海外投资者持有日企股票的成本。华尔街投行高盛预计，日本股市未来12个月内，仍有10%的上涨空间。据野村东方国际证券援引日本媒体测算，日元兑美元每贬值1日元将分别对丰田、本田和日产汽车的营业利润贡献400亿日元、120亿日元和120亿日元。野村东方国际证券表示，在日元走弱的背景下，日本车企未来两年的出口数量有望恢复，并促进日本车企的利润增长。本轮日元显著贬值后（3月8日-4月20日），东京证券交易所上市的丰田、本田、日产股价均上涨超过10%。

不过黑田东彦也承认，虽然日元疲软对整体经济有利，但日元快速下跌可能会扰乱企业的计划。日本财务大臣铃木俊一也警告，货币稳定很重要，尽管日元疲软对出口商来说是利好，但对面临燃料价格飙升的家庭来说是利空。

对此日本政府也准备好了应对方案。据经济参考报，在黑田东彦继续实行刺激计划的同时，日本政府会以补贴方式缓解能源价格上涨和日元走软的影响。日本计划支出6.2万亿日元（482亿美元）追加汽油补贴、低息贷款和现金援助，来减轻物价上涨给消费者和中小企业的痛苦。

日元还会继续贬值吗？

市场人士倾向于认为，日元本轮下跌尚未见底。

野村东方国际证券表示，随着5月美联储利率决议的临近，日元兑美元仍然存在一定的贬值空间。尽管日本官员对日元疲软进行了口头干预，但日本当局不太可能用购买日元的方式直接干预。

中航信托宏观策略总监吴照银表示，美国的加息周期才刚刚开始，美国十年期国债收益率尚未充分反映美国的加息空间，未来有望进一步上升。而日本经济不振、物价低迷决定了其利率上升空间不足，美日利差还可能进一步扩大，日元因此会继续承压。

兴业证券也持类似的观点。即使日本央行按兵不动，未来美联储缩表也可能引发长端美债利率的进一步上行，日元本轮贬值的底部尚未出现。但美债阶段性休整阶段，日元也会出现相应升值调整。

美国商品期货交易委员会（CFTC）最近的数据显示，对冲基金仍在大量押注日元进一步下跌，日元的净空头头寸最近已触及三年多来最高水平。

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年内跌30%还不够？“日元先生”预计：日元明年或再跌近15%

2022年10月26日 12:26

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　　财联社10月26日讯（编辑刘蕊）上周，日元兑美元一度跌破关键的150心理关口，创下近32年来新低151.94。尽管随后疑似在日本当局的干预举措下，日元小步回升，但市场人士对其后市走势人不乐观。

　　有“日元先生”称号的前日本财务省副大臣榊原英资（Eisuke Sakakibara）预计，日元将进一步贬值，明年日元兑美元可能进一步下跌至170——这意味着日元可能在当前水平基础上续跌近15%。

　　上世纪90年代末，榊原英资曾通过口头和官方干预努力影响日元汇率，因此被称为“日元先生”。

　　日本央行仍死守鸽派立场

　　今年以来，在全球通胀升温、美联储持续加息的压力下，全球不少主流央行都选择跟随收紧货币政策，但日本央行是其中的一个异类。

　　在经历多年通胀停滞不前后，日本央行坚持认为当前的通胀压力是暂时的，并坚持维持货币宽松政策。

　　日本央行下次货币政策会议定于周四举行，而多数市场人士预计，日本央行的宽松货币政策不会改变。据媒体调查的28名经济学家中，有25人表示，日本央行可能会维持目前的立场直到2023年下半年。

　　在美日央行货币政策分歧不断加剧的背景下，日元今年经历了暴跌。日元兑美元年初至今累计下跌了近30%。

　　榊原英资评论：“大多数商界人士现在都预计日元会进一步贬值。”

　　政府干预举动不会有太大效果

　　在日元贬值的压力下，日本财务省和日本银行曾于9月22日斥资2.8万亿日元（约合197亿美元）买入日元和卖出美元，以干预外汇市场和稳定汇率，这是日本24年来首次卖美元的外汇干预。

　　受其影响，日元兑美元汇率在触及145.89元后一度升至139.92。然而随后，日元再次进一步走弱，在一个月内突破了关键的心理关口150，创下1990年8月以来的最低水平。

　　上周晚些时候，有媒体援引消息人士报道称，日本官员又进行了一次干预，并推升日元重新升回150关口上方，但日本官员暂时对这事守口如瓶。如果这一消息得到证实，这将是日本的第二次此类干预行动。

　　然而，榊原英资认为，即使日本当局继续进行干预以捍卫日元，也不会有太大效果。

　　他表示：“我认为当局本身也知道，干预举措并没有那么有效。”

　　BK资产管理公司外汇策略师Kathy Lien也表示，日本当局并不否认直接干预汇市的影响有限。

“日本央行和财务省干预汇市失败的历史——我们知道，他们也知道…干预行动真正起作用的时候，是与其他七国集团国家联合干预的时候。日本当局真正需要做的是提高利率，在这一点上，他们已经没有选择了。“

　　2023年可能出现政策转变？

　　不过，榊原英资补充说，他预计日本央行将在“明年晚些时候”开始在持续的通胀压力下加息。

　　日本央行行长黑田东彦的任期在2023年4月结束。

　　榊原英资预计：“日本央行领导层换届后，如果日本经济过热，那么他们的货币政策可能会从宽松转向紧缩。我预计明年晚些时候会收紧政策，”

　　榊原英资还补充称，这种政策转变可能会以一次或两次加息的形式出现，“这取决于明年的经济状况。如果经济如预期的那样出现过热（这是很有可能的），那么日本央行可能会加息。”

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日元将在2022年夏季止跌转升？

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“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前_澎湃号·政务_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1日本直面“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前瞭望智库2022-04-29 07:25来源：澎湃新闻·澎湃号·政务 ∙ 澎湃号·政务 >字号以下文章来源于澎湃新闻，作者澎湃新闻澎湃新闻.有内涵的时政新媒体2022年春天被日本人称为“涨价之春”，长年饱受通缩之苦的日本出现罕见的物价上涨。持续的乌克兰危机正不断推高日本的进口原材料价格，与此同时，日元汇率在两个月内下跌11%，4月20日一度跌至129日元兑1美元，刷新2002年以来的最低水平。同日，日元兑换人民币汇率也跌破1人民币兑换20日元大关，创近7年新低。以往，日元贬值通常被视为经济增长的积极信号，如今却演变为措手不及的“恶性日元贬值”。在原材料价格高涨和日元贬值的双重作用下，日本造纸、食品等行业成本飙升。生活在日本首都圈千叶县的全职太太井上最近逛超市发现，4月开始，食用油、面粉、蛋黄酱，甚至还有纸尿裤都涨价了，而且很多食品是继去年秋季之后的第二轮提价，进口肉类也意料之中更贵了。井上告诉澎湃新闻：“几十年来，收入和物价都陷入共同停滞的恶性循环，现在收入还是没变，食品价格涨得虽然不多，几十日元左右，但还是很让人在意。”日本政府的焦虑感拉高，财务大臣铃木俊一近日在参议院会议中表示，日元贬值速度较快，从当下的经济状况来看，会带来强烈的负面影响。日本央行总裁黑田东彦4月25日表示，日元下跌走势相当剧烈，但是坚持宽松货币政策。面对日元汇率连跌不止，日本政府和央行是放任还是无奈？文 | 陈沁涵澎湃新闻记者本文转载自微信公众号“澎湃新闻”（ID：thepapernews），原文首发于2022年4月27日，原标题为《日本直面“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前》，不代表瞭望智库观点。1物价上涨之因当地时间4月26日晚，日本首相岸田文雄召开记者会，敲定了总额6.2万亿日元（约合人民币3179亿元）应对物价上涨的紧急对策，包括向低收入育儿家庭发放5万日元，延长向炼油商发放补贴的时限。自俄乌危机爆发，全球大宗商品大幅上涨，而日本能源和食品高度依赖海外进口，原油价格上涨，继而导致电费和燃气费随之升高。井上说，他们四口之家3月的电费约8400日元，和去年3月相比至少增加了三成。“电价居高不下，食品价格也上涨，如果持续下去，将给家庭收支造成不小的负担。”日本总务省4月22日公布的3月全国消费者物价指数较上年同期上升0.8%，升幅达到14个月来新高。其中，能源价格的升幅创1981年以来最高纪录。今年已有多家日本电力公司不堪电价之高宣布破产，诸多商场为节省电力，关闭了电器展示样品的电源。雪上加霜的是，日元大幅贬值放大了国际大宗商品价格上浮对日本经济的影响。去年10月，岸田文雄上台伊始，日本国民民主党代理代表大塚耕平在参议院会议上提问：“日元实际有效汇率已降至1970年代前半期的水平。（首相）怎么看？”当时岸田文雄避而不答，随后召开了阁僚会议磋商原油价格走高对策，日元贬值的压力开始显露。在日本经济界，125日元兑1美元一直被视为可以容忍的贬值下限，这一界限出自日本央行行长黑田东彦，因此被称作“黑田防线”。今年以来，日元汇率不断下探，“避险资产”的光环逐渐失色，“黑田防线”也被击溃。在日本央行和政府看来，坚持日元“适度”贬值，有助于增强日本对外出口，并推高日本通胀，不过汇率下跌的速度如此之快，是他们不愿看到的，却“身不由己”。南开大学日本研究院副院长张玉来对澎湃新闻表示，日元急剧贬值一部分源于外部因素。上个月，美国退出宽松政策，步入加息通道，形成了日美利差，吸引国际资本涌向美国。此外，在俄乌冲突背景下，美国在明确不介入冲突后，受到资本市场的高度青睐，其金融主导体位又在对俄经济制裁过程中得到再次确认，改变了国际资本市场“动荡时期买日元”的风向。“美国经济非常强劲。希望恢复物价的稳定。”美联储主席鲍威尔在3月16日的记者会上宣布改变疫情以来的政策，加息0.25%，启动量化紧缩政策。担心资本外流的经济体纷纷跟进，欧美多数国家利率转正。此时，日本央行执着于宽松货币政策，加码购债，将长期利率维持在零利率水平。据共同社报道，黑田东彦4月22日在美国哥伦比亚大学演讲时表示，日本的物价上升是暂时的，为了经济复苏，必须坚持强有力的货币宽松政策。对于外界普遍关心的日元贬值问题，他只字未提。日本央行和政府在本轮日元贬值中处于被动境地，究其根本还在于日本经济自身。2日元贬值之困生于昭和末年的井上，在日本泡沫经济破灭和亚洲金融危机的背景下成长，“许多人有‘日元升值恐惧症’，一旦升值意味着不景气，股市也会应声下跌，因此会习惯性认为贬值没有关系、贬值更有利，但现在形势不同了。”近20年来，日本一直试图摆脱通货紧缩。2013年春天，黑田东彦走马上任执掌日本央行，和当时的安倍政府联手，提出在两年内实现2%的通胀目标，推行“超级量化宽松”政策。在黑田看来，物价不上涨就难以改变日本经济持续萧条的状况。黑田东彦通过采取大规模的货币刺激措施来推动日元大幅贬值，助力“安倍经济学”，希望以此提升企业利润，使企业扩大用工及经营规模，进一步刺激消费，增加内需。然而，日本居民消费价格指数显示，“安倍经济学”的第一支箭——超宽松货币政策，只在射出的第一年略见成效，在刺激内需方面后继乏力。9年过去了，2%的通胀目标始终没有实现，黑田东彦所坚持的“弱势日元”立场却难被动摇。路透社援引消息人士称，黑田在明年4月任期结束前不会改变货币政策，以维护其政治遗产，但他已经越来越势单力薄，尤其是日元持续贬值，引来诸多质疑声。此时，安倍晋三出面为黑田“站台”，也是在捍卫“安倍经济学”。据日本广播协会（NHK）报道，安倍4月25日表示，目前日元贬值对经济的影响并不令人担忧，“日本工业出口能力强，如果外国游客恢复入境，日元贬值对日本来说无疑是个积极的环境。”不可否认，在日本泡沫经济破灭后，确实有过两次有益的日元贬值，先后发生于2002年和2012年。但是随着时代变化，日本经济结构转型使日元贬值变得负面。张玉来指出，随着日本企业大举进军海外，海外设备投资甚至超过国内设备投资规模，经济结构转向了“投资债权国”模式。这种结构导致日本经济（国内）竞争力迅速下滑，体现技术创新的“全要素生产率”，以及日本出口中的国内附加值部分都在下降。眼下，日本政府和央行就日元贬值释放的信号模棱两可。据《日本经济新闻》报道，日本财务大臣铃木俊一4月26日表示，汇率的急速波动不可取，将密切关注汇率动向。黑田东彦虽然承认“急速的日元贬值是负面的”，但坚持“日元贬值对经济总体而言有益”。这样的表态促使市场判定日本官方不会采取行动应对日元贬值，导致进一步抛售日元的恶性循环。日本财界的担忧声渐高，对岸田政府而言，参议院选举在即，日元疲软已成为一个难以忽视的政治热点。3日本经济之“损”今年3月底，日本央行总裁和首相时隔5个月进行会谈，谈话结束后黑田东彦在首相官邸被记者围住。据日本广播协会（NHK）的视频报道，当被问及日元贬值问题时，他回答：“我们（日本央行）的实时金融调节对汇率没有直接影响。”又有记者追问，首相是否就贬值问题提出要求，黑田说：“没有特别要求。”日媒报道指出，黑田明确否认日本央行对日元贬值负有责任，而是将皮球踢给了岸田政府。诚然，日本央行加息退出宽松货币政策是抑制日元贬值的选项之一，但是这将给政府造成更大的财政负担，使经济“降温”。日本近两年因防疫需求扩大财政支出，增加国债发行，该国财务省2月发布的数据显示，2021年底日本国家债务达1218万亿日元，国民人均负债约为971万日元。日本央行此时完全没有把加息纳入考虑范畴，还在致力于压制长期利率上升。据NHK报道，日本央行从4月21日至26日购入了超2兆亿日元的国债，截至26日，长期利率仍然在央行所能容忍的上限附近徘徊，未出现明显回落。日本央行于4月27日至28日召开金融政策决定会议，政策制定者在拥抱抑或抵制日元走低的问题上存在分歧。外界普遍关注是否会转换大规模金融缓和政策。彭博社27日援引经济学家意见指出，有九成可能性将维持现状。“现在日元贬值很糟糕，对日本经济无益。”日本商工会议所负责人三村明夫4月21日在记者会上表示，希望政府分析日元贬值的影响并考虑应对政策，超半数中小企业认为贬值对经营不利。如果企业无法将“输入型通胀”转移到销售价格中去，受损的将是企业自身利润。《日本经济新闻》报道称，物价上涨导致日本企业和国民的不满情绪加剧，今夏的参议院选举临近，岸田政府的政治危机感非常强烈。4月26日，岸田文雄表示，为稳定汇率而考虑经济政策，这是政府应该努力做的事情。为应对日元贬值，日本政府出售持有的美元、买入日元的“外汇干预”是一种手段，但前提是要与美国方面进行协调。回顾1995到1998年的日元贬值周期，日本央行在后期大举干预买入日元，也未能挽回跌势，最后靠美国出手才使日元贬值止步。而现在美国正在通过货币紧缩对抗高通胀，难有余力帮助日本。据日本民营电视台TBS报道，铃木俊一和美国财长耶伦4月22日就日美两国汇率情况进行了沟通，日本政府相关人员称，美方是积极探讨的态度。不过报道分析，美国政府或许难以认同买入日元来干预，因为此举会压低美元汇率，加快美国国内通胀上升。在日元进一步贬值之前，日本政府能否争取到美方的理解也成为一大焦点。日本学习院大学教授伊藤元重24日撰文指出，日元实力已经降到1995年顶峰时期水平的一半以下，不仅是汇率上的贬值，更重要的是通缩使日本的物价和工资比其他国家低，结果导致“日元的购买力下降，我们的工资购买力也下降，日本变得贫穷”。库叔福利库叔的赠书活动一直都在！中国人民大学出版社为库叔提供25本《互联网人》赠予热心读者。本书是首部记录普通互联网人真实故事的作品。作者辞去互联网行业百万年薪，历时537天，旅居8个城市，深度跟踪采访20位普通互联网人，记录了他们的酸甜苦辣与波澜起伏，绘制了一幅互联网人版的“清明上河图”。请大家在文章下评论，点赞最高的前3名（数量超过50）将得到赠书。原标题：《日本直面“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前》阅读原文澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

《国际金融评论》2022年第35期：日元汇率变化、潜在影响和趋势分析

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《国际金融评论》2022年第35期：日元汇率变化、潜在影响和趋势分析

2022-10-25

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作者：中国银行东京分行王哲、李玉强，中国银行研究院初晓

2022年以来，俄乌冲突引发全球能源价格飙升、欧美陆续开启加息进程，日元对美元汇率一路下行，失守关键点150，贬值幅度超30%，跌至近32年低点，引发全球对日本经济和金融市场的高度关注。日本政府直接干预汇市，但是效果相对有限。当前，日元贬值对日本经济的影响尚且可控，但对东亚和欧洲主要货币和金融市场的外溢效应不容忽视。短期内，日元持续疲软态势难以扭转。长期来看，随着美国加息节奏放缓，日元对美元汇率将企稳并缓慢回升。

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外汇|日元汇率2022年回顾及2023年展望 - 知乎

外汇|日元汇率2022年回顾及2023年展望 - 知乎切换模式写文章登录/注册外汇|日元汇率2022年回顾及2023年展望苏西坡FRM，金融市场参与者,FICC一、2022年日元汇率回顾2022年全年日元汇率走势跌宕起伏。截止年末，日元汇率贬值12.23%，走势可分成两个阶段。一是1-10月日元震荡贬值。年初USDJPY开在115.08，1月21日触及全年最高点113.47。随后俄乌冲突全面爆发，能源和谷物等大宗商品价格快速上涨，叠加因新冠疫情导致的供应链紧张、劳动力市场收紧，加剧了全球通胀压力，尤其是美国和欧洲的通胀上升到四十年来的最高水平。为了防止高通胀积重难返，欧美央行货币政策迅速转向。2022年3月16日，美联储在FOMC会议之后将利率提高25个基点，从此开启了史上最快的加息周期，随后四次加息75基点，两次加息50基点，将美国联邦基金利率上限从年初的0.25%，提升至年底的4.50%。与此同时，日本央行仍保持其宽松的货币政策，将短期政策利率定为-0.1%，且维持日本10年期国债在接近0%的目标水平，美日利差逐渐走阔，叠加日本经济疲软，日元一路贬值，直至10月下旬触及32年以来的新低150.15。10月末收至148.73，较年初贬值22.62%。二是11-12月日元快速升值。进入11月，因担忧美联储快速收紧政策对美国经济负面影响加剧，且数据显示通胀回落、就业放缓，市场对美联储放慢加息步伐的预期抬升，美元大幅下跌，带动日元上涨。12月19日，日本央行出乎市场意外调整其收益率曲线控制计划，将10年期国债收益率目标上限调高至0.5%，日元当日升值3.8%，并于年末收在131.12，全年日元汇率贬值幅度收敛至12.23%。综合全年情况，影响2022年日元走势的主要因素有四个：一是美元强势，日元走贬。正如前文所述，FOMC每一次议息会议都扯动着全球汇率市场的神经二是日本经常账户恶化拖累日元基本面。一方面疫情恢复过程中外需仍然较弱，出口增长受阻，另一方面原材料价格上涨，进口额增加。日本经常账户赤字从2021年下半年以来持续扩大，促使日元需求减弱（图2）。三是日元与其他货币利差变化。美元强势的背景下，日元避险属性减弱，融资货币属性增强。去年全球重回高通胀时代，越来越多的央行开启了货币紧缩进程。相对而言，日本通胀虽有所抬头但总体温和，加之日本深受通货紧缩、经济停滞之苦，所以日本央行继续实施国债收益率曲线控制政策，以支持经济复苏。日元与其他币种的利差走阔，促使套息交易增加，进一步推动日元贬值。而一旦套息收益预期收窄，资金将会迅速回流日本，推动日元升值，正如去年11月数据公布后，USDJPY迅速下跌。四是市场对日本央行货币政策转向的预期扰动。从去年初，日本央行即将从2016年9月开始实施的收益率曲线控制（简称YCC）政策的论断就断甚嚣尘上。不断有机构押注日本央行加息。2022年6月15日日本10年期国债期货盘中暴跌2.01日元，创2013年来最大单日跌幅，并两度触发大阪交易所熔断机制。而在此后两日日元上涨超过3%，但随后，日本央行宣布将于6月16、17日继续无限量购买日本国债期货的交割券，日元于17日单日下跌2.5%。此次事件之后，市场有越来越多的机构担忧日本央行货币政策转向，当天而这种担忧在12月底似乎得到印证，日本央行在年12月20日发布政策声明称，将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右。消息公布后，USDJPY应声暴跌，日内下跌近5%。二、2023年日元汇率展望2023年核心逻辑是美日利差收敛下套息交易的见顶逆转、以及可能的避险主题。日元汇率波动仍将主要追随美日长端利差，对外投资放缓和经常项目流入或将支撑日元基本面。此外日本央行YCC政策是否会继续调整，也会给日元带来更多的市场期待。1.日本经济基本面边际改善首先，与多数发达经济体经济放缓不同，日本经济仍处扩张区间。日本央行发布的商业信心指数持续处于0以上的扩张区，另外12月服务业PMI虽有所下降，但仍处于50以上的扩张区间。其次，在劳动参与率不断提升的状况下，日本失业率持续下行，并接近历史低点。2.经常账户改善支撑日元基本面日本政府去年10月11日全面放开入境游后，入境旅客数目逐月增加，随着疫情的缓解，其他国家特别是中国开放出入境防疫限制后，旅游业复苏或将推动日本服务贸易顺差规模恢复。另一方面，国际能源价格高位回落，日本能源进口成本下降，也将减轻商品贸易赤字压力。3.美日利差收敛，避险资金回流美元方面，今年疫情对全球供应链的影响将减弱，供给端的修复会减轻价格上涨的压力，从最近几个月的经济数据看，美国的通胀缓慢改善，国内经济出现衰退迹象，软着陆的目标下，美联储加息的节奏料将放缓，但维持在更高目标利率更久的时间，美元指数（DXY）有回落的空间。日元方面，自去年日本央行改变YCC计划目标利率上限后，日本国债收益率整体上移。随着黑田宗彦的任期接近尾声，市场普遍认为下一任日本央行行长将对目前起始于“安倍经济学”的非正常宽松货币政策发起变革，虽然断言日本央行彻底放弃YCC仍言之过早，但是市场仍预期有进一步YCC上调的“合理性和可能性”。随着美日利差收窄，对冲外汇风险以后投资到海外的证券回报降低，套息交易的见顶逆转，避险资金回流日本，支撑日元升值。从日本财务省统计的国际证券交易数据来看，本国金融机构已经在净出售海外证券（含股票、基金以及债券）。4.日元技术形态保持强势从技术图形看，目前日元短期和中期的下跌趋势已反转。日元有效突破了自2021年9月以来，受美日利差走阔影响的斐波那契重要回撤位，同时USDJPY在140位置附近的云图形态也完美演示了日元进一步的强势。编辑于 2023-03-04 23:56・IP 属地中国香港日元赞同 4添加评论分享喜欢

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【金研•深度】2022年日元汇率回顾及2023年展望

2023年02月03日 09:41

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作者：周岚，建行香港资金运营中心一、2022年日元汇率回顾2022年全年日元汇率走势跌宕起伏。截止年末，日元汇率贬值12.23%，走势可分成两个阶段。一是1-10月日元震荡贬值。年初USDJPY开在115.08，1月21日触及全年最高点113.47。随后俄乌冲突全面爆发，能源和谷物等大宗商品价格快速上涨，叠加因新冠疫情导致的供应链紧张、劳动力市场收紧，加剧了全球通胀压力，尤其是美国和欧洲的通胀上升到四十年来的最高水平。为了防止高通胀积重难返，欧美央行货币政策迅速转向。2022年3月16日，美联储在FOMC会议之后将利率提高25个基点，从此开启了史上最快的加息周期，随后四次加息75基点，两次加息50基点，将美国联邦基金利率上限从年初的0.25%，提升至年底的4.50%。与此同时，日本央行仍保持其宽松的货币政策，将短期政策利率定为-0.1%，且维持日本10年期国债在接近0%的目标水平，美日利差逐渐走阔，叠加日本经济疲软，日元一路贬值，直至10月下旬触及32年以来的新低150.15。10月末收至148.73，较年初贬值22.62%。二是11-12月日元快速升值。进入11月，因担忧美联储快速收紧政策对美国经济负面影响加剧，且数据显示通胀回落、就业放缓，市场对美联储放慢加息步伐的预期抬升，美元大幅下跌，带动日元上涨。12月19日，日本央行出乎市场意外调整其收益率曲线控制计划，将10年期国债收益率目标上限调高至0.5%，日元当日升值3.8%，并于年末收在131.12，全年日元汇率贬值幅度收敛至12.23%。综合全年情况，影响2022年日元走势的主要因素有四个：一是美元强势，日元走贬。二是日本经常账户恶化拖累日元基本面。三是日元与其他货币利差变化。四是市场对日本央行货币政策转向的预期扰动。二、2023年日元汇率展望2023年核心逻辑是美日利差收敛下套息交易的见顶逆转、以及可能的避险主题。日元汇率波动仍将主要追随美日长端利差，对外投资放缓和经常项目流入或将支撑日元基本面。此外日本央行YCC政策是否会继续调整，也会给日元带来更多的市场期待。1.日本经济基本面边际改善首先，与多数发达经济体经济放缓不同，日本经济仍处扩张区间。日本央行发布的商业信心指数持续处于0以上的扩张区，另外12月服务业PMI虽有所下降，但仍处于50以上的扩张区间。其次，在劳动参与率不断提升的状况下，日本失业率持续下行，并接近历史低点。2.经常账户改善支撑日元基本面日本政府自2022年10月11日全面放开入境游后，入境旅客人数逐月增加，旅游业复苏或将推动日本服务贸易恢复。另外，国际能源价格高位回落，日本能源进口成本下降，也将减轻商品贸易赤字压力。3.美日利差收敛，避险资金回流市场普遍预计日本央行将对目前始于“安倍经济学”的非正常宽松货币政策进行变革，加之美联储放缓加息节奏，美日利差将趋于收窄，支撑日元走强。4.日元技术形态保持强势从技术图形看，目前日元短期和中期的下跌趋势已反转。日元有效突破了自2021年9月以来，受美日利差走阔影响的斐波那契重要回撤位，同时USDJPY在140位置附近的云图形态也完美演示了日元进一步的强势。图1：10年期美日国债利差与USDJPY即期汇率回归分析

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日元还能继续贬值吗？

2022年03月31日 09:35

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　　兴业研究

　　一、市场复盘：美元势如破竹

　　2022年第一季度，美元指数和商品货币均表现强势，人民币在外部强美元环境下依然保持韧性。美国CPI连续刷新近40年新高，美联储不断加码紧缩预期是推动美元指数上行的重要原因。此外，俄乌冲突引发的避险需求进一步打压欧元、助推美元。供给瓶颈下，原油带领大宗商品集体走强，商品货币受益，且对美联储紧缩“脱敏”。美债收益率持续走高，美债10Y收益率“破2”，日央行YCC政策下，日元成为表现最差的G7货币。

　　二、美元指数：向100发起冲击

　　第一季度美元指数延续强势表现，正如我们在2021年末提示，美元指数第一季度会有阶段性回调，但基本面依旧利好。美元指数在2月初因欧央行和英央行意外转鹰短暂调整，但随着美联储释放单次加息50bp和5月开始缩表的信号，美元指数很快重回涨势，突破99大关。展望第二季度，在紧缩预期和基本面支撑下，美元指数有望向100发起冲击。

　　1、紧缩预期是强美元核心逻辑

　　美联储可能在5、6月议息会议上单次加息50bp，并在5月宣布缩表，以遏制居高不下的通胀。美联储的紧缩路线清晰，紧缩力度也显著强于欧元区、英国和日本。目前而言，相较于3月FOMC点阵图的区间，对于激进加息（剩余议息会议每次加息50bp）市场仍有较大的定价空间。市场继续定价多次50bp加息将是第二季度大多数时间支撑强势美元的核心逻辑。

　　我们以美联储准备金余额/存量美债衡量美联储提供的市场流动性。在上一轮中，这一比例的快速下降引发了货币拆借市场美元紧缺（非美货币基差负值折价加深），同时美元指数走强。在2019年由于美国税期和美国财政部融资等因素发生了“美元钱荒”。

　　需要警惕的是，本轮缩表比上一轮紧缩周期大幅提前，50bp加息和缩表同步进行可能使得美元流动性快速回收。上一轮预设缩表目标为2年时间，准备金余额降至1万亿美元，相当于缩表65%；但最终提前结束，准备金余额降至1.4万亿美元，缩表50%。我们按50%的最终缩表目标，分别假设1年完成和2年完成。无论哪种路径，在2022年下半年便可以见到明显的流动性收紧。

　　另外，通过统计1971年以来历次加息25bp以上和25bp及以下当月的美元指数涨跌幅，可以发现加息25bp以上时美元指数更倾向于上涨。

　　2、美国基本面相对优势弱化

　　美国相对非美发达经济体的经济增长优势已经基本消失，但从经济意外指数角度而言，美国经济数据仍强于市场预期，同时欧元区通胀意外压力远超美国，有更大的滞胀风险。美联储可以更加专注于管控通胀，而欧央行面临更加艰难的增长和通胀平衡。这也是目前欧央行紧缩路线尚不明确、市场处于观望的重要原因。后市需要欧央行追随美联储开启连续加息甚至缩表，巨大的政策预期差才会扭转欧元颓势，美元指数才能随之见顶回落。

　　3、持仓分化度已指示超买

　　从CFTC持仓情况看，非商业多头和杠杆基金都有明显的获利了结减仓，但商业空头也有所减少。整体上看多美元的氛围仍然浓厚，美元指数顶部尚未探明。技术上，美元指数目标直指100、100.5。

　　三、欧元：警惕通胀压力下欧央行明确转向

　　第一季度，在美联储紧缩预期及俄乌地缘政治风险的双重打压之下，欧元兑美元跌超3%，且险些跌破1.08关口，接近疫情爆发初期水平。好在随着美联储加息如期落地、欧央行紧缩预期升温，欧元当前较低谷时期已略有反弹。展望第二季度，不断攀升的通胀压力将进一步预热市场对欧央行政策紧缩的预期，这限制了在强势美元背景下欧元的下行空间。待欧央行明确加息前景，欧元将迎来反弹（不一定是趋势反转，因为此轮联储紧缩节奏快，缩表将回收美元流动性；欧央行可能鹰派转向，但立即快速紧缩可能性较小）。此外，4月法国大选或对欧元产生一定负向扰动。

　　1、疫情阴霾趋于消散

　　Omicron的BA.2亚种正给欧洲带来新一波疫情，欧元区主要成员国日新增确诊病例数均出现反弹，其中德国方面的数据已赶超第一轮Omicron疫情时期的峰值。不过，从死亡病例数来看，当前水平并未增加反而有递减趋势。可见，新型变种正逐渐“流感化”，且随着天气回暖，疫情防控压力将减轻。因此，各国解封进程并未被打断，德国、法国、意大利等国已陆续在3月取消紧急状态。疫情给经济带来的负面影响也趋于弱化，不再是掣肘欧央行紧缩的主要因素，对欧元的扰动也相应减小。

　　2、欧元区通胀显著上行风险或引发欧央行明确加息前景

　　俄罗斯作为全球主要的能源及粮食出口国，与欧盟的贸易往来较为密切，欧洲能源及小麦价格飙升，欧元区短期通胀上行风险显著。尽管欧盟当下已提出更为激进的绿色化转型方案，旨在尽快摆脱对俄罗斯能源的依赖。然而此计划实施的难度较大，且替代能源市场饱和，并不能缓解能源价格高涨之忧。

　　虽然目前欧央行行长拉加德依然强调加息需在债券净购买结束（今年6月）后的“一段时间内”实施，但高企的通胀预期及意外指数使得欧元区通胀随时存在“爆表”的可能，这或迫使欧央行将加息快速提上日程。VAR模型显示欧元区HICP同比或延后至6月见顶，这也就意味着欧元区在第二季度大概率仍处于通胀的上行周期中，欧央行在此阶段明确加息前景的可能性较大，此时欧元将迎来反弹。

　　3、法国大选

　　法国将于4月10日（第一轮）和4月26日（第二轮）举行总统大选。面对俄乌矛盾升级，现任总统马克龙表现出积极斡旋危机的态度获得了法国民众的进一步认可，当前民调支持率接近1/3，大幅领先其余参选者，其连任的概率大增。不过，从近两周的趋势来看，马克龙的支持率呈现回落态势，在上一届大选中的第二轮竞争对手勒庞的支持率趋于走高。该趋势如若延续，则需警惕右翼势力登台使得欧元承压的风险。

　　4、技术分析

　　欧元兑美元相对于估值模型明显低估，但在欧央行给出更明确紧缩信号前，欧元大概率保持弱势磨底。下方支撑1.08、1.07，上方阻力1.12。

　　四、英镑：加息预期仍有提振空间

　　英镑在第一季度的表现与欧元类似。受英国央行加息预期的支撑，英镑的总体跌幅小于欧元，守住了1.30关口。展望第二季度，随着美联储在后续会议加息50bp的可能性增大，英镑的弱势局面难以迅速扭转。受俄乌冲突影响，英国通胀压力同样骤增。伴随英国通胀的进一步攀升，英国央行或采取更激进的紧缩政策，加息预期升温将为英镑提供支撑。

　　1、资金流出速率放缓

　　在Omicron BA.2亚种的肆虐之下，英国疫情迎来反弹。与欧元区情形类似，此轮疫情的新增死亡人数并未显著增加。因疫情管控早已放开，英国的服务业延续复苏。当前英国基本面面临的主要风险已从疫情转向俄乌冲突。政局方面，首相约翰逊因此次俄乌危机时期的积极表现重拾威望，而脱欧问题也被暂时延后解决。从EPFR的资金流向来看，因英国央行已于3月会议将政策利率提升至疫情前水平，近期资金的流出速率有所放缓。

　　2、通胀压力强化加息预期

　　英国3月CPI同比上涨6.2%，达到30年来最快增速。英国央行对此表示，整个经济体可能出现普遍的价格上涨，并促使工人要求更高的工资，从而加剧通胀螺旋。这使得市场加码押注英国央行年内加息前景。当前市场尚未完全定价英国央行在5月加息50bp的情形。倘若英国央行继续放鹰，英镑将获得支撑。

　　3、技术分析

　　受到资金流出、欧元走弱、英国央行未释放超预期紧缩信号等影响，英镑兑美元明显低估。与欧元类似，英镑重启升势需要英央行给出更激进紧缩信号，或是资金大幅流入相对低估的英国股市。下方支撑1.29、1.28，上方阻力1.34。另外，英央行紧缩的阻力小于欧央行，可以继续关注做空欧元兑英镑的机会。

　　五、日元：本轮顶部未明，警惕货币政策转向

　　3月美元兑日元从115迅速上行到125附近，日元单月贬值幅度接近10%。这一方面是美债收益率受到高通胀和货币政策紧缩的影响上行到2.5%附近，带动美元兑日元挑战2015年高位，二者相关性超过0.94。另一方面，美联储和欧央行先后放“鹰”，英国央行已经3次加息共65bp，而日本央行却提出第二次无限量购买长期限国债，以维持10年期日本国债收益率运行在-0.25%-0.25%区间，日本央行独树一帜的宽松态度推动日元贬值。美元兑日元与美股和日股相关性显著修复。

　　展望后市，本轮美元兑日元的顶部还未探明，美元兑日元将在125附近震荡后寻求突破，上方阻力位为130、135。然而需警惕日本央行货币政策边际收紧的可能性，倘若日本央行扩大10年期长债的收益率波动区间，则可能引发日元波段性升值。

　　从美元和美债的视角，尽管市场对于美联储年内7次加息（共175bp）已经充分计价，但单次50bp加息的预期还有进一步定价的空间，这可能推动美元指数再次挑战100关口。而在激进加息和缩表并行之下，美债收益率的上行可能未尽，并推动美元兑日元继续探顶。

　　从资金流的视角，每年4月开始日本进入新的财年。从历史经验来看，进入新财年后日本投资者增持海外股票和长债的趋势明显，且全球债券市场收益率共振上行也增加了债券配置价值。资金流出将边际利空日元，同时日元贬值也会增加日本投资者出海投资的成本。

　　从持仓的视角，日元非商业空头尚未出现“拥挤”，空多比近期出现回落，与2006年和2015年时类似，而从前两次经验来看，美元兑日元在震荡整理后出现了二次探顶行情，但二次探顶的上行空间不大。

　　尽管我们认为本轮美元兑日元上行未尽，但需警惕日本央行货币政策转向的可能性，这可能阶段性扭转美元兑日元行情。3月18日日本央行议息会议维持基准利率和资产购买不变，仅重申了4月开始减少商票和企业债购买规模使之恢复到疫情前的2万亿日元和3万亿日元存量规模。相较欧美央行的鹰派立场，日本央行鸽派表态显得“独树一帜”。在面临新的财年日本核心CPI同比可能达到2%以上这一问题时，黑田东彦表示“如果2%的通胀目标是由全球大宗商品价格上涨推动的，那么也不认为达标”，这意味着届时日本央行可能仍旧不会加息。

　　日本央行的宽松立场一方面与就业和薪资市场的不景气有关。本次议息会议上日本央行提到“私人消费的回升已经停止”，日本名义工资连续数月维持同比负增长，月工时也连续3个月回落。另一方面也与贸易不景气有关，2022年2月日本贸易差额录得6683亿日元净流出，已经连续7个月逆差。加之3月16日日本发生7.4级地震的本州岛东岸附近聚集了众多日本科技公司，瑞萨电子、索尼、信越化学、SUMCO、东芝（铠侠）等都设有生产基地，部分工厂因地震停工，这将使得日本半导体出口及全球供应链恢复“雪上加霜”，进一步挫伤贸易差额。因此目前来看日本距离加息和修改资产购买计划尚遥遥无期。但考虑到全球债券收益率共振上行仍在继续，维系10年期日债0.25%的收益率上限将日渐困难，不排除未来日本央行扩大10年期日债利率控制范围的可能性。此外，2022年4月进入新财年后，由于基数效应，手机话费对日本通胀的拖累将解除，日本核心CPI增速有望“跳升到”1%以上，这可能加强市场对日本央行边际收紧货币政策的预期。最后，日本财务大臣已对弱势日元提出警告，也会增加市场短期内做空日元的风险。

　　六、风险提示

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责任编辑：郭建

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美联储美元加息美元指数

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ã€€ã€€ä»�æ ¹æœ¬ä¸Šçœ‹ï¼Œæ—¥æœ¬ç»�æµ�ç»“æ�„æ€§ç—¼ç–¾æ˜¯æ—¥å…ƒè´¬å€¼çš„æ·±å±‚å�Ÿå› ã€‚æ—¥æœ¬æ–°å…´äº§ä¸šå�‘å±•æ»�å��ï¼Œäº§ä¸šç»“æ�„å�‡çº§ç¼“æ…¢ï¼Œåˆ¶é€ ä¸šå¤–æµ�åŠ é€Ÿäº§ä¸šç©ºå¿ƒåŒ–ï¼Œå›½é™…ç«�äº‰åŠ›å’Œåœ¨å…¨ç�ƒä»·å€¼é“¾ä¸çš„åœ°ä½�ä¸�æ–ä¸‹é™�ã€‚äººå�£æ€»é‡�å‡�å°‘å� åŠ äººå�£ç»“æ�„è€�åŒ–ï¼Œé€ æˆ�åŠ³åŠ¨åŠ›çŸç¼ºï¼Œæ°‘é—´æ¶ˆè´¹é•¿æœŸä½�è¿·ã€‚æ ¹æ�®æ—¥æœ¬å¤®è¡Œæµ‹ç®—ï¼Œæ—¥æœ¬æ½œåœ¨å¢�é•¿ç�‡å·²ä»�30å¹´å‰�çš„4%ä¸‹é™�åˆ°ç›®å‰�çš„0%â€”0.4%ã€‚ç”±äº�å®�åŠ›ä¸‹æ»‘ï¼Œæ—¥æœ¬ç»�æµ�è¶Šæ�¥è¶Šä¾�èµ–å¤®è¡Œçš„è¶…ä½�åˆ©ç�‡æ”¿ç–ã€‚åœ¨æ¤å¸¸æ€�ä¸‹ï¼Œåº”è¢«æ·˜æ±°çš„ä¼�ä¸šå¾—ä»¥ç»§ç»ç”Ÿå˜ï¼Œæœ‰ç«�äº‰åŠ›çš„ä¼�ä¸šå�´éš¾ä»¥è�·å¾—èµ„é‡‘å’Œäººæ‰�ï¼Œæ—¥æœ¬ç»�æµ�æ–°é™ˆä»£è°¢æŒ�ç»å‡�å¼±ã€�å®�åŠ›è�ºæ—‹å¼�ä¸‹é™�ã€‚æ—¥æœ¬å¤®è¡Œç¨�å¾®åŠ æ�¯å°±å�¯èƒ½å¯¼è‡´ç»�æµ�å¿«é€Ÿè¶‹å†·ï¼Œå�ªèƒ½ç»§ç»å�šæŒ�è¶…å®½æ�¾æ”¿ç–ï¼Œè¿™å°±å¯¼è‡´æ‰è½¬æ—¥å…ƒè´¬å€¼æ‰‹æ®µä»…é™�äº�æ”¿åºœä¸»å¯¼çš„æ±‡ç�‡å¹²é¢„ã€‚å°½ç®¡æ‹…å¿§æ—¥å…ƒæ€¥é€Ÿè´¬å€¼çš„è´Ÿé�¢å½±å“�ï¼Œä½†ç›´æ�¥å¹²é¢„éœ€è€—è´¹å¤§é‡�èµ„é‡‘ï¼Œä¸”ä¸€æ—¦å¤±è´¥å°†å¼•å�‘æ±‡ç�‡è¿›ä¸€æ¥èµ°ä½�ï¼Œæ—¥æœ¬æ”¿åºœå¯¹å‡ºæ‰‹å¹²é¢„å§‹ç»ˆæ€�åº¦è°¨æ…�ã€‚

ã€€ã€€10æœˆ20æ—¥ï¼Œä¸œäº¬å¤–æ±‡å¸‚åœºæ—¥å…ƒå¯¹ç¾�å…ƒæ±‡ç�‡ä¸€åº¦è·Œç ´150æ¯”1ï¼Œåˆ·æ–°1990å¹´8æœˆä»¥æ�¥æœ€ä½�ç‚¹ã€‚å¼ ç¬‘å®‡æ‘„ï¼ˆæ–°å��ç¤¾ï¼‰

ã€€ã€€æ—¥æœ¬ä¼¼ä¹�è¿˜é‡Šæ”¾å‡ºæœ‰æ„�æ”¾ä»»æ—¥å…ƒè´¬å€¼çš„ä¿¡å�·ã€‚æ—¥æœ¬å¤®è¡Œè¡Œé•¿é»‘ç”°ä¸œå½¦æ›¾å…¬å¼€è¡¨ç¤ºï¼Œæ—¥å…ƒè´¬å€¼å¯¹æ—¥æœ¬ç»�æµ�æœ‰åˆ©ï¼Œæ—¥å…ƒè´¬å€¼å¯¼è‡´çš„è¿›å�£æˆ�æœ¬ä¸Šå�‡è¢«å‡ºå�£å•†è�·å¾—çš„ç›Šå¤„æŠµé”€ã€‚æœ‰ä¸šå†…äººå£«æŒ‡å‡ºï¼Œæ—¥æœ¬æ˜¯å…¨ç�ƒç¬¬ä¸€å¤§å¯¹å¤–å‡€å€ºæ�ƒå›½ï¼Œæ—¥æœ¬å¤®è¡Œç»´æŒ�å®½æ�¾è´§å¸�æ”¿ç–ã€�æ”¾ä»»æ—¥å…ƒè´¬å€¼ï¼Œå¯¹å…¶ä»–ä¸»è¦�å‡ºå�£ç»�æµ�ä½“è´§å¸�å½¢æˆ�è´¬å€¼å�‹åŠ›ï¼Œæ˜¯äº‹å®�ä¸Šçš„æ±‡ç�‡æ“�çºµå’Œä»¥é‚»ä¸ºå£‘çš„ç«�äº‰æ€§è´¬å€¼ï¼Œå’Œç¾�è�”å‚¨ç�‡å…ˆå¤§å¹…åŠ æ�¯ã€�å°†æœ¬å›½é—®é¢˜è½¬å«�ä»–å›½çš„å�šæ³•å¦‚å‡ºä¸€è¾™ï¼ŒåŠ å‰§äº†å…¨ç�ƒç»�æµ�çš„ä¸�ç¡®å®šæ€§ã€‚ä¸¾ä¾‹è€Œè¨€ï¼Œæ—¥æœ¬å’ŒéŸ©å›½å�Œä¸ºå‡ºå�£å¯¼å�‘å�‹ç»�æµ�ä½“ï¼Œä¸¤å›½çš„çŸ³åŒ–ã€�æœºæ¢°ã€�é’¢é“�ç‰äº§å“�çš„ä¸»åŠ›å‡ºå�£äº§å“�ä¹‹é—´å˜åœ¨ç«�äº‰ã€‚éš�ç�€æ—¥å…ƒè´¬å€¼ï¼ŒéŸ©å›½äº§å“�åœ¨å…¨ç�ƒå¸‚åœºä¸Šçš„ä»·æ ¼ç«�äº‰åŠ›é�¢ä¸´æŒ‘æˆ˜ã€‚

ã€€ã€€æ—¥å…ƒè´¬å€¼å¯¹é‡�æŒ¯æ—¥æœ¬ç»�æµ�æ•ˆæ�œå¦‚ä½•ï¼Ÿç»�æµ�å¦å®¶æŒ‡å‡ºï¼Œæ—¥å…ƒè´¬å€¼10%å°†æ��æŒ¯å‡ºå�£é¢�4.3ä¸‡äº¿æ—¥å…ƒï¼Œå¢�åŠ è¿›å�£æˆ�æœ¬4ä¸‡äº¿æ—¥å…ƒï¼Œå‡ è¿‘ä¸¤ç›¸æŠµæ¶ˆã€‚å¸�å›½æ•°æ�®åº“å®�æ–½çš„ä¼�ä¸šæ„�å�‘è°ƒæŸ¥ç»“æ�œæ˜¾ç¤ºï¼Œ1ä¸‡å®¶è¢«è°ƒæŸ¥ä¼�ä¸šä¸ï¼Œå›�ç”â€œæ—¥å…ƒè´¬å€¼å¯¹ä¸šç»©æœ‰åˆ©â€�çš„ä»…å� 4.6%ã€‚æ€»çš„çœ‹ï¼Œæ—¥å…ƒè´¬å€¼ä¼¼å·²å¾ˆéš¾æ¿€æ´»æ—¥æœ¬ç»�æµ�ã€‚

ã€€ã€€ç»�æµ�æ—¥æŠ¥ï¼ˆä½œè€…è‘£ä¸–å›½ï¼‰ï¼Œå�Ÿæ ‡é¢˜ã€Šæ—¥å…ƒä¸ºä½•æŒ�ç»å¤§å¹…è´¬å€¼ã€‹

ã€€

catalogs:115814;contentid:10673311;publishdate:2022-11-19;author:é»„ç«¥æ¬£;file:1668826301636-c4ad4f84-cd2c-492f-af4d-d2a2d7db56f2;source:29;from:ç»�æµ�æ—¥æŠ¥;timestamp:2022-11-19

10:51:40;

[è´£ä»»ç¼–è¾‘:

]

ä¸ºä½ æ�¨è��

ç‰¹ç¨¿ï½œä¸å›½æ°‘ä¸»çš„ç‹¬ç‰¹å®�è·µ çœŸå®�çš„å…¨è¿‡ç¨‹äººæ°‘æ°‘ä¸»ä¸ï¼Œæ°‘æ„�è½¬åŒ–ä¸ºå›½å®¶ç«‹æ³•å†³ç–ï¼Œé¡ºç•…é«˜æ•ˆã€‚ç´¯è®¡ä¸ŠæŠ¥å»ºè®®æ•°ã€�è¢«é‡‡çº³æ•°ã€�æ�¥å�—å¾�è¯¢æ„�è§�äººæ¬¡â€¦â€¦ç«‹æ³•ç‚¹å±•æ�¿ä¸Šçš„æ•°å—éƒ¨åˆ†å�‡ç”¨çº¢è‰²ç£�åŠ›è´´æ ‡ç¤ºã€‚å�»å¹´å…¨å›½ä¸¤ä¼šæœŸé—´ï¼Œäººå¤§ä»£è¡¨æ��å‡ºçš„8000å¤šä»¶è®®æ¡ˆã€�å»ºè®®å·²å…¨éƒ¨å®¡è®®ã€�åŠ�ç�†å®Œæ¯•å¹¶ç”å¤�ä»£è¡¨ã€‚ 10æ—¥ ä¸å��ä¼˜ç§€ä¼ ç»Ÿæ–‡åŒ–å±•ç�°æ–°æ—¶ä»£é£�é‡‡ ç–�æº�æµšæµ�ï¼Œä¸�å�¤ä¸ºæ–°ã€‚ä»Šå¹´çš„æ”¿åºœå·¥ä½œæŠ¥å‘Šæ��å‡ºäº†â€œå¼€å±•ç¬¬å››æ¬¡å…¨å›½æ–‡ç‰©æ™®æŸ¥ï¼ŒåŠ å¼ºæ–‡ç‰©ç³»ç»Ÿæ€§ä¿�æŠ¤å’Œå�ˆç�†åˆ©ç”¨â€�â€œæ�¨è¿›é��ç‰©è´¨æ–‡åŒ–é�—äº§ä¿�æŠ¤ä¼ æ‰¿â€�ç‰ä¼ æ‰¿å�‘å±•ä¸å��ä¼˜ç§€ä¼ ç»Ÿæ–‡åŒ–çš„ä¸¾æ�ªã€‚ 10æ—¥

è�Œä¸šæ•™è‚²æˆ�å°±æ›´å¤šå‡ºå½©äººç”Ÿ è¿‘æ—¥ï¼Œæ•™è‚²éƒ¨å…¬å¸ƒçš„ä¸€ç»„æ•°æ�®ï¼Œè®©æ²³åŒ—äº¤é€šè�Œä¸šæŠ€æœ¯å¦é™¢å‰¯é™¢é•¿å¼ è¿�å‡¯å§”å‘˜å€�æ„Ÿæ¬£å–œï¼š2023å¹´ï¼Œå…¨å›½é«˜è�Œï¼ˆä¸“ç§‘ï¼‰æ‹›ç”Ÿ555.07ä¸‡äººï¼Œæ¯”ä¸Šå¹´å¢�é•¿2.99%ï¼›è�Œä¸šæœ¬ç§‘æ‹›ç”Ÿ8.99ä¸‡äººï¼Œæ¯”ä¸Šå¹´å¢�é•¿17.82% 10æ—¥ ä¸¤ä¼šç»�æµ�éš�ç¬”ä¸¨ä¸€ä»¶â€œæ”¹é�©å‘³æµ“â€�çš„å¤§äº‹ â€”â€”ä¹‹å‰�åœ¨ä¸å¤®æ”¿æ²»å±€é›†ä½“å¦ä¹ æ—¶ï¼Œæ€»ä¹¦è®°å…¨é�¢é˜�è¿°å�‘å±•æ–°è´¨ç”Ÿäº§åŠ›ï¼Œè®ºå�Šäº”ä¸ªæ–¹é�¢çš„åˆ›æ–°ï¼Œæœ€å��çš„è�½è„šç‚¹åœ¨å…¨é�¢æ·±åŒ–æ”¹é�©ã€�ä½“åˆ¶æœºåˆ¶åˆ›æ–°ä¸Šã€‚å�‘å±•æ–°è´¨ç”Ÿäº§åŠ›ï¼Œä¸�å�ªæ˜¯åˆ›é€ å‡ºå‰�æ²¿é¢†åŸŸçš„æ–°æŠ€æœ¯ã€�æ–°æˆ�æ�œï¼Œè¿˜è¦�æŠŠæˆ�æ�œå�Šæ—¶åº”ç”¨åˆ°å…·ä½“äº§ä¸šå’Œäº§ä¸šé“¾ä¸Šã€‚ 09æ—¥

ä¸ºæ�¨è¿›ä¸å›½å¼�ç�°ä»£åŒ–ä½œå‡ºå·¾å¸¼è´¡çŒ® â€œå¸Œæœ›å¹¿å¤§å¦‡å¥³æŒ¯å¥‹é¾™é©¬ç²¾ç¥�ï¼Œå�‘æŒ¥â€˜å�Šè¾¹å¤©â€™ä½œç”¨ï¼Œä¸ºæ�¨è¿›ä¸å›½å¼�ç�°ä»£åŒ–ä½œå‡ºå·¾å¸¼è´¡çŒ®ã€‚â€�3æœˆ6æ—¥ï¼Œä¹ è¿‘å¹³æ€»ä¹¦è®°ä»£è¡¨å…šä¸å¤®ï¼Œå�‘å�‚åŠ å…¨å›½ä¸¤ä¼šçš„å¥³ä»£è¡¨ã€�å¥³å§”å‘˜ã€�å¥³å·¥ä½œäººå‘˜ï¼Œå�‘å…¨å›½å�„æ—�å�„ç•Œå¦‡å¥³ï¼Œå�‘é¦™æ¸¯ç‰¹åˆ«è¡Œæ”¿åŒºã€�æ¾³é—¨ç‰¹åˆ«è¡Œæ”¿åŒºå’Œå�°æ¹¾åœ°åŒºçš„å¥³å�Œèƒ�ã€�æµ·å¤–å¥³ä¾¨èƒ�ï¼Œè‡´ä»¥èŠ‚æ—¥ç¥�è´ºå’Œç¾�å¥½ç¥�ç¦�ã€‚ 09æ—¥ ä¸å¤®å®£ä¼ éƒ¨ã€�å…¨å›½å¦‡è�”å�‘å¸ƒ2024å¹´â€œæœ€ç¾�å·¾å¸¼å¥‹æ–—è€…â€�å…ˆè¿›äº‹è¿¹ 09æ—¥

è�šç„¦â€œä»£è¡¨é€šé�“â€� 3æœˆ8æ—¥ï¼Œç¬¬å��å››å±Šå…¨å›½äººæ°‘ä»£è¡¨å¤§ä¼šç¬¬äºŒæ¬¡ä¼šè®®ç¬¬äºŒåœºâ€œä»£è¡¨é€šé�“â€�é›†ä¸é‡‡è®¿æ´»åŠ¨åœ¨åŒ—äº¬äººæ°‘å¤§ä¼šå ‚ä¸¾è¡Œã€‚ 08æ—¥ å»ºåŠŸæ–°æ—¶ä»£ å·¾å¸¼å±•è‹±å§¿ 3æœˆ6æ—¥ï¼Œåœ¨â€œä¸‰å…«â€�å›½é™…åŠ³åŠ¨å¦‡å¥³èŠ‚å�³å°†åˆ°æ�¥ä¹‹é™…ï¼Œä¹ è¿‘å¹³æ€»ä¹¦è®°ä»£è¡¨ä¸å…±ä¸å¤®ï¼Œå�‘å�‚åŠ å…¨å›½ä¸¤ä¼šçš„å¥³ä»£è¡¨ã€�å¥³å§”å‘˜ã€�å¥³å·¥ä½œäººå‘˜ï¼Œå�‘å…¨å›½å�„æ—�å�„ç•Œå¦‡å¥³ï¼Œå�‘é¦™æ¸¯ç‰¹åˆ«è¡Œæ”¿åŒºã€�æ¾³é—¨ç‰¹åˆ«è¡Œæ”¿åŒºå’Œå�°æ¹¾åœ°åŒºçš„å¥³å�Œèƒ�ã€�æµ·å¤–å¥³ä¾¨èƒ�ï¼Œè‡´ä»¥èŠ‚æ—¥ç¥�è´ºå’Œç¾�å¥½ç¥�ç¦�ã€‚ 08æ—¥

è¿°è¯„ï¼šä¸å›½ç»�æµ�ç ´æµªå‰�è¡Œçš„åŠ›é‡�å’Œåº•æ°” å…¨å›½äººå¤§ä»£è¡¨ã€�ä¸å›½äººæ°‘å¤§å¦è´¢æ”¿é‡‘è��å¦é™¢é™¢é•¿åº„æ¯“æ•�è®¤ä¸ºï¼Œä¸å›½ç»�æµ�å¢�é•¿é€Ÿåº¦èƒ½å¤Ÿä¿�æŒ�åœ¨ä¸€ä¸ªå�ˆç�†åŒºé—´ï¼Œå�Œæ—¶å…·æœ‰å�¯æŒ�ç»æ€§ï¼Œä¿�æŒ�å�¯æŒ�ç»çš„ç¨³å®šå¢�é•¿ï¼Œè¿™ä¸€ç‚¹é��å¸¸é‡�è¦�ã€‚æ–°å��ç¤¾è®°è€… é‡‘ç«‹æ—º æ‘„ã€€ã€€æ”¿åºœå·¥ä½œæŠ¥å‘ŠæŒ‡å‡ºï¼Œå¼ºåŒ–å®�è§‚æ”¿ç–é€†å‘¨æœŸå’Œè·¨å‘¨æœŸè°ƒèŠ‚ï¼Œç»§ç»å®�æ–½ç§¯æ��çš„è´¢æ”¿æ”¿ç–å’Œç¨³å�¥çš„è´§å¸�æ”¿ç–ï¼ŒåŠ å¼ºæ”¿ç–å·¥å…·åˆ›æ–°å’Œå��è°ƒé…�å�ˆã€‚ 08æ—¥ æ”¿åºœå·¥ä½œæŠ¥å‘Šé‡Œçš„æ°‘ç”Ÿå›¾æ™¯ 07æ—¥

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