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2024-03-08 01:47:41

能通俗地解释量化宽松政策吗? - 知乎

能通俗地解释量化宽松政策吗? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册经济注册会计师(CPA)量化宽松金融能通俗地解释量化宽松政策吗?我只是一只高一狗,政治死磕不会啊啊啊关注者114被浏览202,976关注问题​写回答​邀请回答​好问题 8​1 条评论​分享​20 个回答默认排序知乎用户​量化宽松就是有计划的给市场投放货币货币政策的措施首先,货币政策我们都很好理解,就是钱多钱少的政策。我们的钱变多的货币政策,叫做宽松的货币政策;让我们的钱变少的货币政策,叫做紧缩的货币政策。怎么让我们的钱变多呢?有两种方法,第一种方法,就是直接多印点钱,给你钞票,叫做公开市场操作。公开市场操作是通过中央银行买卖国债实现的,相当于有给公众发钱,要理解这里面的原理,我们等会详细解释。第二种方法,是间接的方法:增加银行的可贷资金,降低借贷成本,让钱以更高的效率流通起来。间接的方法主要有三种措施:1、降低银行准备金率(让银行内部保留的钱变少,让银行可以借出去的钱变多)。2、降低银行再贴现率(降低银行向中央银行贷款的利率,让银行可以用借的钱更多)。3、降低利率(降低公众贷款的利率,让更多的人借钱用钱)。相信看到这里,朋友们已经知道了美联储的量化宽松货币政策属于哪一种了。大声告诉我(属于第一种:公开市场操作)公开市场操作是怎么实现的?刚刚,我们讲了货币政策的四个措施,很容易发现,第一种措施是最快,也最直接的措施,所以也是目前美国在采取的措施。不过,通过买卖国债,美国是怎么实现货币变多的呢?首先,我们来认识两个机构:中央银行——美联储;政府部门——美国财政部。虽然是两个机构,但是他们之间也是密不可分的。美国财政部可以发行国债,向社会借钱,然后再把钱用来投资,而中央银行可以通过发行货币,向社会购买国债,把财政部借的钱还回去,这样社会上的钱就变多了。举个简单的例子,财政爸爸和央行妈妈开了一家夫妻店,财政爸爸找小火君借了100块,然后用这100块买了隔壁老王的包子,央行妈妈用印钞机印了100元,还给了小火君。这样,看起来小火君的钱被还回来了,没有损失。但实际上,本来社会上流通的钱,只有小火君的100块钱,但是现在变成了200块(小火君的100块+老王的100块),由于钱变多了,小火君能买到的包子数量反而更少了。这种直接发行货币的方式非常容易引起通货膨胀,但是在所有的货币措施中,效率最快。美国的量化宽松货币政策我们刚刚说了,美国的量化宽松货币政策就是这种公开市场操作的政策。其中,量化的意思是:可以计量的。也就是,不会无限制的发行货币,要把货币量控制在一定的范围内。为什么美国要采取这样的措施呢?主要是因为其他措施,对美国来说已经意义不大了。一直以来,美国的货币政策就是以宽松为主,刺激经济发展。所以利率一降再降,已经降无可降了。在这种情况下,美国能够采取的措施只有公开市场操作,来刺激经济。最早的量化宽松政策,始于08年的金融危机,大量的非银行金融机构陷入困境,美国为了能够给这些机构补充流动性,于是大量买入这些机构的国债,直接向这些机构补充流动性(也就是钱)。当时,这样的措施,确实挽救了一批金融机构,避免了金融机构大量倒闭。但与现在的政策不同的是,当时美国推出了四轮量化宽松政策,每次执行的数额都是有额度限制的。如今,在疫情之下,美国又开始实行的量化宽松政策,并且没有规定相应的额度,这意味着这次的量化宽松政策已经不再量化。美国企图通过早期的货币政策,及时的干预市场,避免金融危机的重演。但是跟08年的金融危机显著不同的是,本次疫情冲击的最多的不是金融机构的流动性,而是实体经济。比如,金融机构没钱了,央行及时给钱,是能够帮助机构度过难关的。但是,疫情带来的实体经济受损,比如工厂不开工,人们不逛街消费,是没办法通过给钱解决的。那为什么美国要这么早的出台相应的措施呢?说到底,美联储只是一个中央银行,只能履行跟中央银行相关的职能。它并不是一个万能的机构。作为一个货币发行机构,美联储能做到的,就是在经济低迷的时候,补充钱,补充流动性。其他的,比如要增产多少口罩,要做多少公共项目帮助就业,怎样刺激具体的产业发展,对于他来说,是无能为力的。货币,只是经济复苏其中的一环。而美联储,也只能做到其中的这一环欢迎关注公众号:小火财富笔记编辑于 2020-04-08 08:41​赞同 779​​39 条评论​分享​收藏​喜欢收起​李斯克​​特许金融分析师(CFA)、金融风险管理师(FRM)持证人​ 关注全面认识量化宽松量化宽松一词最早是由日本央行2001年提出,其英文缩写为QE,在深入学习了解后你会发现原来量化宽松其实很好理解。用大白话来说,就是央行间接的放肆不停印钞票的行为就叫做量化宽松。这是一种非常规的货币政策,百度百科给量化宽松的定义是这样的:量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷。钱印多了不就不值钱了吗,央行为什么会采取这样让货币贬值的措施呢?没错,政府就是要让大家产生钱将不值钱了的预期,大家就会加紧把手上的钱花出去,而不是攒在手里。通过刺激个人和企业消费,拉动内需从而达到发展经济的目的。为什么要使用量化宽松量化宽松政策的宗旨的解决传统银行业未能防范的经济衰退问题。其主要目的就是增加通货膨胀(避免通货紧缩)。量化宽松的理想效果:央行降息+放水-增加货币贬值预期-缓解热钱流入压力-促进本国出口竞争力-投资意愿强于储蓄(银行存钱利率太低了)-资产价格提升-产生财富效应-刺激消费-企业扩大投资-通货膨胀-成功避免了通货紧缩。在2008年金融危机结束后,国际货币基金组织曾公开表示,量化宽松是有效的非常规货币政策,QE显著提高了市场整体流动性。流动性的增加对于避免长期的经济危机和金融体系崩溃起到了至关重要的作用。但俗话说是药三分毒,量化宽松这猛药用好了药效无穷,可一个不小心用错,就会酿出大祸。量化宽松的双面性使其有很大的风险,风险体现在1、管理不当可能导致恶性通货膨胀2、陷入流动性陷阱3、低利率使得借贷行为增加,或将超出企业及消费者承受能力范围曾有哪些国家用过量化宽松日本:2001-2006和2016年日本央行两次采取量化宽松(安倍经济)。2001年到2006年间,为了应对国内经济的持续下滑与投资衰退,日本央行在利率极低的情况下,通过大量持续购买公债以及长期债券的方式,向银行体系注入流动性。通过对银行体系注入流动性,迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷,进而增加整个经济体系的货币供给,促进投资以及国民经济的恢复。一些学者大大们认为,正是日本央行在当时果断的采取了量化宽松这种主动增加货币供给的措施,才使日本经济在2006年得以复苏。从此"量化宽松"作为中央银行遏制经济危机,刺激经济复苏的手段备受关注。美国:在08年金融危机后,美联储先后实行了三轮量化宽松以缓解次贷危机和随之而来的经济衰退。三次QE年均资产负债表扩张达60%以上,其资产负债扩张之迅速,货币投放量之大前所未有。在该政策实施初期,就有不少学者预测美国国内将出现严重的通货膨胀,但事实并没有,自2008年来美国平均通货膨胀低于2%,量化宽松并未达到理想效果。欧洲:自金融危机和欧债危机以来,欧洲经济陷入衰退。为了应对通货紧缩和经济下行风险,欧洲央行与2015年出台量化宽松非常规货币政策。QE政策实施以来,欧元区融资成本降低,通胀有所提升,欧元贬值导致欧元区贸易顺差扩大,经济呈现稳定增长势头。但欧洲央行量化宽松也不可避免的带来了量化“枯竭”,产生了资产短缺、成员国积极性降低、道德风险等负面效应。编辑于 2020-04-08 19:26​赞同 228​​9 条评论​分享​收藏​喜欢

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Easing英文缩写QE实    质间接增印钞票目录1实行方式2实施阶段3历史起源4历次内容▪QE1的内容▪QE2的内容▪QE3的内容▪QE4的内容5涉及事例▪2008年美国▪2012年日本▪2013年美国▪2019年▪2020年6造成影响▪以美国为例▪全球化影响7应对措施实行方式播报编辑量化宽松央行可以通过两种方式放松银根:改变货币价格(即利率)或改变货币数量。多年以来,正统的货币政策一直以一个政策杠杆为中心。然而,随着通胀率回落、短期实际利率逼近零点,从原则上说,央行可以以后一种方式、即数量杠杆来实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义利率。如果经济处于通缩状态,那么即使名义利率为零,实际利率也会保持正值。2000年日本面临的情况就是如此--名义利率已降至零点,但在实际利率为正值的情况下,高涨的货币需求仍不足以令货币政策发挥效力。这就是过去所说的“流动性陷阱”。央行放松银根的非常规方式主要有三种。第一,央行可以通过与外界沟通或量化宽松等方式,培养短期利率将长期保持低位的预期。事实上,2001年3月-2006年3月,日本央行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。再如,2003年8月,美联储公开市场委员会在公报中称“适应性政策将维持相当长的时间”也是此类放松银根承诺的事例。第二,央行可以扩大其资产负债表的规模,以左右通胀预期。第三,央行可以改变其资产负债表的结构。如果投资者将不同资产视为非完全替代品,央行买进特定资产的操作就会对资产价格产生明显影响。就此而言,最好的例子就是长期美国国债。从理论上说,美联储可以大规模买进美国国债,以抑制收益率上升;日本央行在实行量化宽松政策期间,就曾进行这种操作。上述三种量化宽松的方式虽然概念不同,但在操作上可以相互替代。实施阶段播报编辑以美联储实施的量化宽松为例,其政策实施可以大致分为四个阶段零利率政策量化宽松政策的起点,往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时,央行才会考虑通过量化宽松政策来调节经济。从2007年8月开始,美联储连续10次降息,隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。补充流动性2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间,美联储以“最后的贷款人”的身份救市。收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具,防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段,将补充流动性(其实就是注入货币)的对象,从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。主动释放流动性2008年到2009年,美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段,美联储开始直接干预市场,直接出资支持陷入困境的公司;直接充当中介,面向市场直接释放流动性。引导市场长期利率下降2009年,美国的金融机构渐渐稳定,美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作,引导市场降低长期的利率,减轻负债人的利息负担。到这一阶段,美联储渐渐从台前回到幕后,通过量化宽松为社会的经济提供资金。 [1]历史起源播报编辑量化宽松是一个比较年轻的经济学词汇,最早在2001年由日本央行提出——在2001年到2006年间,为了应对国内经济的持续下滑与投资衰退,日本央行在利率极低的情况下,通过大量持续购买公债以及长期债券的方式,向银行体系注入流动性,使利率始终维持在近于零的水平。通过对银行体系注入流动性,迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷,进而增加整个经济体系的货币供给,促进投资以及国民经济的恢复。这与正常情况下央行的利率杠杆调控完全不同。在经济发展正常的情况下,央行通过公开市场业务操作,一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调,从而将利率调节至既定目标利率;而量化宽松则不然,其调控目标即锁定为长期的低利率,各国央行持续向银行系统注入流动性,向市场投放大量货币。即量化宽松下,中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调,而是开了一剂猛药。很多环球金汇网的学者认为,正是日本央行在当时果断的采取了量化宽松这种主动增加货币供给的措施,才使日本经济在2006年得以复苏。从此“量化宽松”作为中央银行遏制经济危机,刺激经济复苏的手段备受关注。历次内容播报编辑QE1的内容2008年11月25日,美联储首次公布将购买机构债和MBS,标志着首轮量化宽松政策的开始。2010年4月28日,联储的首轮量化宽松政策正式结束。QE1将购买政府支持企业(简称GSE)房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务,还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的抵押贷款支持证券(MBS)。2009年3月18日机构抵押贷款支持证券的采购额最高增至1.25万亿美元,机构债的采购额最高增至2000亿美元。此外,为促进私有信贷市场状况的改善,联储还决定在未来六个月中最高再购买3000亿美元的较长期国债证券。美联储在首轮量化宽松政策的执行期间共购买了1.725万亿美元资产。QE1的主体上是用于购买国家担保的问题金融资产,重建金融机构信用,向信贷市场注入流动性,用意在于稳定信贷市场。值得关注的是,美联储的目的仅仅在于“稳定”市场,而不是“刺激 ”经济,这与中国央行的量化宽松大相径庭。显然,美联储无异于越俎代庖,行使行政职能。美联储的数量控制和成本控制精确到位。尤为令人称奇的是,美联储竟然在全球范围保持了美元 货币总量与对应商品总量的动态平衡。QE2的内容美联储2010年11月4日宣布,启动第二轮量化宽松计划,计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。QE2宽松计划于2011年6月结束,购买的仅仅是美国国债。QE2的 内涵是美国国债,实际上是通过增加基础货币投放,解决美国政府的财政危机。同时,美联储再通过向其它国家“出售”国债,套现还原成美元现金,增加了储备的规模(准备金大幅度增加 ),为解决未来的财政危机准备了弹药。就本质而言,QE2迥异于QE1。其主要目的不在于提供流动性,而在于为政府分忧解难。美联储不容易啊!一手拉扯金融机构;一手拉扯美国政府。巧妙的是,在为政府分忧解难的同时,美联 储间接扩充了准备金规模。需要警觉的是,美联储购买的美国国债大部分被中国政府吸纳,美联储反而在扩张准备金规模。QE3的内容北京时间2012年9月14日凌晨消息,美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天的会议后宣布,0-0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中,将从15日开始推出进一步量化宽松政策 (QE3),每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS),现有扭曲操作(OT)等维持不变。内容是在2012年6月底以前买入4000亿美元的美国国债,其剩余到期时间在6年到30年之间;同时出售等 量的美国国债,其剩余到期时间为3年或以下,随后这项计划在今年6月份被延长到年底。美联储公开市场委员会(FOMC)于2012年9月13日指令纽约联储银行公开市场操作台以每月400亿美元的 额度购买更多机构抵押支持证券(MBS)。FOMC还指令公开市场操作台在年底前继续实施6月份宣布的计划,即延长所持有证券的到期期限,并把到期证券回笼资金继续用于购买机构MBS。FOMC强 调,这些操作将在年底前使委员会所持有长期证券持仓量每月增加850亿美元,将给长期利率带来向下压力,对抵押贷款市场构成支撑,并有助于总体金融市场环境更加宽松。QE4的内容2012年12月13日凌晨,美联储宣布推出第四轮量化宽松QE4,每月采购450亿美元国债,替代扭曲操作,加上QE3每月400亿美元的的宽松额度,联储每月资产采购额达到850亿美元。除了量化宽松的猛药之外,美联储保持了零利率的政策,把利率保持在0到0.25%的极低水平。 [2]涉及事例播报编辑2008年美国2008年9月,美联储开始扩大其资产负债表。联储采取量化宽松的目的有两方面。一是买进市场上的证券,以图“启动”银行体系;二是承担私人部门所不愿承担的一部分金融中介职能。在日本央行实行量化宽松政策的2001年3月-2006年3月间,其资产负债表对该国GDP的比率由13%左右升至22%左右。由于美日两国金融体系的根本性差异,美联储资产负债表的规模远小于日本央行——本次危机前,前者的资产负债表对美国GDP的比率仅为6%左右。到10月份,美联储资产负债表已扩大到美国GDP的8%以上,比危机前增长了35%。要正确地估价联储“印钞”对通胀的影响,关键在于观察广义货币总量的变化,以及“货币乘数”的变化。美国基础货币和广义货币供应量走势之所以出现严重背离,原因自然在于“货币乘数”的急剧下降。而货币乘数暴跌又反映出,自危机发生以来,美国银行及其他金融机构承担资本中介功能的能力和意愿都大为萎缩。当前美国货币乘数下降的严重程度大大超过了当年的日本:日本方面,货币乘数由资产负债表的10倍左右降至最低点的6.5倍左右,降幅为35%;而在美国,仅仅过去2个月之中,货币乘数就从9以上降至7左右,降幅已达22%。全球四大央行自2008年以来已注入6万亿美元流动性,但似乎笃定还有很多年要继续大开印钞机,而曾经极具独立性的央行与政府间的关系可能随之改变。在又一波欧元区金融和银行业压力浪潮以及美国聘雇停滞後,富裕经济体在债务泥沼中越陷越深,每个人都将目光重新投向美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行,等待它们再度力挽狂澜。可以肯定的是,量化宽松措施将再度重回"四大央行"即将召开的政策会议讨论范围。四年来"四大央行"通过扩张资产负债表,主要从本国银行手中购买公债的方式,增加了大量的货币供给。迄今为止的电子货币创造--不管是美国、英国直接通过购买公债创设的,还是欧洲央行通过廉价长期贷款所创设的--甚至还不能补上商业银行整顿自身资产、缩减贷款规模所留下的缺口。"这几乎像是投资者认为不论怎样量化宽松都会到来。"美银美林的Gary Baker说。美银美林对260位基金经理进行的最新月度调查显示,四分之三的受访者预计欧洲央行10月前将再度进行流动性操作。几乎有一半的受访者预计同时期内美联储将再度注入流动性。2012年日本日本央行已在2012年又一次加大了资产购买规模,而英国央行货币政策委员会(MPC)的温和派委员普森周一表示,英国央行应该不只是购买更多公债,也应瞄准小企业贷款。 [3]在2001年到2006年间,为了应对国内经济的持续下滑与投资衰退,日本央行在利率极低的情况下,通过大量持续购买公债以及长期债券的方式,向银行体系注入流动性,使利率始终维持在近于零的水平。通过对银行体系注入流动性,迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷,进而增加整个经济体系的货币供给,促进投资以及国民经济的恢复。这与正常情况下央行的利率杠杆调控完全不同。很多学者认为,正是日本央行在当时果断的采取了量化宽松这种主动增加货币供给的措施,才使日本经济在2006年得以复苏。从此“量化宽松”作为中央银行遏制经济危机,刺激经济复苏的手段备受关注。2013年美国美联储的一举一动,时刻牵动着金价波动。2013年9月,美国联邦储备委员会宣布,将维持现行的宽松货币政策不变,暂时不削减第三轮量化宽松货币政策(QE3)规模,这一出乎意料的决议使得金价大幅上扬。但美联储官员布拉德随后称,10月可能缩减QE,这一表态又使得黄金和白银价格同时重挫。美联储前日表态称,还需进一步观察美国经济的表现,在美国就业市场大幅改善之前,美联储将维持现有的货币政策刺激力度。美联储发表声明指出,自7月份以来,美国经济延续温和增长态势,就业市场有改善迹象,但失业率仍然居高不下,居民消费和企业固定资产投资回暖,楼市复苏势头巩固,长期通胀预期保持稳定。但是近期美国抵押贷款利率继续上涨,美国财政政策拖累经济增长。此前市场普遍预计,美联储将在本次会议开始削减QE规模。出乎意料的美联储决议使得金价大幅上扬。这一决定公布后,纽约金价9月19日收盘大幅上涨4.7%,创下自9月9日以来的最高收盘价。但随后,美联储官员布拉德昨日称,QE不缩减的决定是“勉强做出的”,美联储取决于经济数据,10月可能缩减QE。针对这一消息,纽约黄金期货价格9月20日收盘下跌2.7%,报每盎司1332.50美元,白银则更是重挫6.4%至21.80美元。黄金本周的交易中则上涨了1.8%。 [4]2019年降息加买债,欧洲央行2019年9月祭出新一轮超宽松货币政策,试图挽救陷入僵局的经济局面,并及时抑制通胀预期下滑的危机,但该举措成效仍有待观察。2019年9月12日晚间,欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.5%,这是该央行自2016年3月以来的首次降息。欧洲央行同时宣布,重启量化宽松政策(QE),即自11月1日起,以每月200亿欧元(1.1005,-0.0067,-0.61%)的速度购买债券 [5]。欧洲央行开闸放水,目的要为不景气的欧元区经济注入“强心剂”。全球货币政策联动,市场普遍认为,美联储本周大概率也会跟随降息,这就给各国提供了货币政策“喘息”的空间。除美联储外,本周英国、日本、瑞士、挪威、土耳其、印尼等国的央行将相继公布利率决定。而据不完全统计,2019年全球已有近40多个国家央行推出降息,全球货币政策重启宽松周期 [5]。欧洲央行降息和重启量化宽松消息公布后,欧洲主要股指普遍上涨。德国DAX指数当天收于12410.25点,上涨0.41%;法国CAC40指数收于5642.86点,涨0.44%;英国富时100指数报收7344.67点,涨0.09%。欧元对美元则上涨了0.52%,报收于1.1066 [6]。2020年面对经济衰退风险与金融市场剧烈震荡,美联储出其不意祭出了“零利率+量化宽松”的政策组合拳。然而,这种“危机模式”般的政策反应却加剧了市场投资者的焦虑。3月16日,全球市场动荡有增无减,各类资产遭遇无差别抛售,避险资产不再保险。亚洲股市全线重挫,欧洲多国股指狂跌逾10%,美股期指暴跌触发交易限制,黄金、原油纷纷跳水。恐慌指数VIX期货狂飙近30%,创下2008年金融危机以来最高。在特朗普政府的纾困举措刺激下,美股3月13日报复性反弹逾9%,但被证明只是昙花一现。3月16日,华尔街无视美联储超常规降息100个基点,启动7000亿美元量化宽松计划的“救市”努力,掀起新一轮抛售潮。道琼斯工业指数暴跌近10%,纳斯达克指数与标普500指数跌幅均超过9%。 [7]造成影响播报编辑以美国为例美国通过扩大基础货币供给持续实施量化宽松政策,实质上是向全球征收铸币税。这一政策在为美国扩大财政支出、维持赤字政策提供支持的同时,也导致美元持续贬值,全球初级产品价格大幅度上涨,美国外债的市场价值也因此大幅度缩水。1、量化宽松为美国筹集大量铸币税。鉴于美元的国际货币地位,美联储通过发行基础货币实施量化宽松,实质上是向全球征收铸币税。2。量化宽松为美国扩大财政支出提供了重要支持。除第三轮量化宽松为购买抵押贷款支持证券外,美联储实施的其他三轮量化宽松政策均为购买国债,为美国政府维持财政赤字政策、扩大财政支出提供支持。3。量化宽松引致美元大幅度贬值和全球物价上涨,导致美国外债大幅度缩水。美联储量化宽松政策的第二大影响是美元大幅度贬值和全球初级产品价格大幅度上涨。这一政策在增加基础货币发行、征收铸币税、支持政府扩大财政支出的同时,对美国经济复苏起到了重要促进作用。美联储的量化宽松政策在增加基础货币发行、征收铸币税、支持政府扩大财政支出的同时,对美国经济复苏起到了重要促进作用。鉴于第一轮量化宽松是应对金融危机的合理举措、第三轮和第四轮量化宽松刚刚开始,下面我们重点分析第二轮量化宽松对美国经济增长的综合影响。量化宽松政策注入的流动性也明显提高了银行信贷和货币供给增速,美联储量化宽松政策引致的美元贬值除经由国际市场初级产品价格上涨和美国债务价值缩水对全球经济产生直接影响外,还会通过影响美国进出口对其他国家经济增长产生影响。 [8]全球化影响这一在当前几乎普及全球的非常规政策措施,虽然一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化,但对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显,并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。第一种情况,如果量化宽松政策能成功生效,增加信贷供应,避免通货紧缩,经济恢复健康增长,那么一般而言股票将跑赢债券。第二种情况,假如量化宽松政策施行过当,导致货币供应过多,通货膨胀重现,那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。第三种情况,如果量化宽松政策未能产生效果,经济陷入通缩,那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。量化宽松极有可能带来恶性通货膨胀的后果。央行向经济注入大量流动性,不会导致货币供应量大幅增加。但是,一旦经济出现恢复,货币乘数可能很快上升,已经向经济体系注入的流动性在货币乘数的作用下将直线飙升,流动性过剩在短期内就将构成大问题。量化宽松政策,不仅降低了银行的借贷成本,也降低了企业和个人的借贷成本。现在全球同此凉热,各国政府都在实行超低利率,其本意是希望经济迅速复苏。但结果事与愿违,那些本该进入实体经济的量化宽松货币,在有些国家却流入了股市,比如美国,在经济基本面根本没有利好的情况下,股市却扶摇直上,道琼斯平均工业指数一度冲破11000点,10月18日创下11143.69的高点。应对措施播报编辑中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌表示,应对新一轮的全球量化宽松政策的政策手段包括以下几个方面:首先,积极对冲短期资本流动对国内基础货币供给的冲击,保持国内货币政策稳定。发达国家量化宽松政策会刺激大宗商品价格上涨,而进口大宗商品价格上涨究竟在多大程度上传递到国内,最终还是取决于国内的货币条件。保持国内货币政策稳定是预防新一轮价格上涨的核心保障。考虑到中国经济政策对国际大宗商品价格举足轻重的影响地位,保持国内货币政策稳定同时也有利于预防进口大宗商品价格进一步上涨。其次,利用减税、放松市场准入等措施,降低进口大宗商品价格上涨对中国经济供给面带来的负面冲击。进口大宗商品价格会进一步恶化国内企业生存条件,需要为企业减负。最好的手段是兼顾长短期利益的减税、放松市场准入等措施。再次,提高人民币汇率弹性空间。如果面临新一轮的短期资本流入冲击,提高人民币汇率弹性会起到两方面的积极影响,一是通过汇率自身的波动削弱投机资本的继续流入;二是降低进口商品价格。最后,呼吁推进国际货币体系改革,特别是呼吁储备货币发行国考虑其货币政策的外溢效应,加强货币纪律。当然,要想彻底改变中国货币政策受制于人的状况,其中最根本的是要实施新型工业化战略,进一步优化产业结构和产品结构等。各级政府尤其应注意进口替代型产业的发展,诸如替代型能源、机械产品等,扩大对石油等大宗商品的进口,尽快建立起能源储备机制。同时,最重要的是发展国内相关产业,从而解决经济不平衡的风险,减轻输入型通胀的压力。特别要增加农业投入,加大对于农业生产的补贴,努力增加粮油肉菜等基本生活必需品的生产,强化市场监管,缓解食品类价格的上涨压力。此外,中国应推动中欧经济合作,同时加强与印度、巴西、俄罗斯的协调,要求美日控制美元贬值速度。印度巴西俄罗斯等国家虽然不是美国的主要目标,但也受到美国“四次量化宽松”的冲击,通胀和热钱压力很大。如果这些国家能联手合作,一方面可以缓解中国所受的压力, 另一方面可对美日推动的贬值政策形成牵制,避免货币战争恶化。 [9]新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000

什么是量化宽松? - 知乎

什么是量化宽松? - 知乎切换模式写文章登录/注册什么是量化宽松?价值投资看人性什么是量化宽松?量化宽松(Quantitative Easing,简称QE)是指中央银行在实施零利率或者接近零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励贷款和投资,为经济体系创造新的流动性,鼓励民众消费以及企业家投资、建厂,最终达到刺激就业和经济的增长的目的。在经济发展的正常情况下,央行可以通过公开市场业务操作买入市场短期债权,将利率调节至目标利率,而量化宽松调控目标锁定为长期利率,且通常规模庞大,向市场投放大量货币,因此量化宽松也被认为是“央行间接印钱”。量化宽松不同于常规货币政策工具的微调,是对经济实体的一剂猛药,一般来说只有在利率等常规工具不再有效的情况下,央行才会实施量化宽松。量化宽松最早由日本央行在2001年提出,当时日本国内经济持续衰退,当年GDP增长率降至-0.4%,利率也已经处于极低的水平。为了能够继续向市场注入流动性,日本央行实施了首轮量化宽松,通过大量持续购买公债以及长期债券的方式,增加经济体系的货币供给,促进国民经济发展。直到2006年日本国内CPI转负为正,首轮量化宽松政策才宣告退出。量化宽松的传导机制首先央行“印钞”,在其资产负债表两端创造出数量相等的资产和负债,这个过程只涉及会计处理和记账,不需要印制出实际的纸币。央行用这笔钱在市场上购买债券,相当于把这些货币借给了发债的金融机构。一开始的量化宽松主要购买政府债券,后来逐步延展到公司债券、房地产信托、机构抵押证券等。金融机构获得资金后向市场提供更多的流动性,同时低利率刺激了消费和投资,推动商业发展。商业的发展带来更多的就业岗位和收入,进一步刺激消费和投资,最终达到激发市场活力,促进经济发展的目的。发布于 2020-05-07 14:57量化宽松货币政策第三次量化宽松 (QE3)​赞同 54​​8 条评论​分享​喜欢​收藏​申请

从零开始看懂降准、降息和量化宽松 - 知乎

从零开始看懂降准、降息和量化宽松 - 知乎首发于周末时事解读切换模式写文章登录/注册从零开始看懂降准、降息和量化宽松汤一白君​2020年的经济危机必然超越2008年,甚至可以比肩1929年的大萧条。历史的车轮滚滚向前,而在前方等待我们的将是一场百年一遇的狂风暴雨。该如何应对经济危机?央行有三个应对方法:降准、降息和量化宽松。本文将介绍相关的金融知识,带你从零开始看懂降准、降息和量化宽松。全文约4200字,预计阅读时长11分钟,若你时间有限,建议点赞mark一下,之后有时间再深度阅读。01流动性危机什么是经济危机呢?经济危机可以说就是流动性危机。在经济正常发展时,企业生产并出售商品/服务获得利润,然后给员工发工资,员工拿到工资后就可以到市场上消费,购买企业的商品/服务,企业拿到钱后不仅可以继续给员工发工资,还可以扩大再生产获得更多的利润。就这样,钱在市场上不断流动,完成了一个又一个循环,企业、个人都能赚到钱,皆大欢喜。当经济形势不好的时候,人们倾向于减少消费,把钱拿在自己手里,企业也因此不敢扩大再生产,甚至会缩减规模,这导致企业利润下降,无法给员工发工资甚至裁员,人们没了收入就更不敢消费了,企业利润进一步下降,导致恶性循环,经济危机爆发。经济危机就是钱的流动循环被打破,陷入了流动性危机。这时就需要外部力量干预,给市场注入流动性。谁来干预?央行和政府。在中国,央行是指中国人民银行,政府主要是财政部。央行通过制定货币政策控制流动性,而政府则制定财政政策。货币政策主要有降准、提准、降息、加息、扩表、缩表等,财政政策主要有税收、补贴、政府投资等。这些政策我们最近经常在新闻中看到,财政政策比较好理解,但货币政策就不好懂了。货币政策可以分为两个方面。当经济形势不好的时候,需要为市场注入流动性,这时需要实行宽松的货币政策,即降准、降息、扩表。当经济过热的时候,流动性过剩,发生恶性通货膨胀,这时就需要实行紧缩的货币政策,即对应的提准、加息、缩表。我们重点讲货币政策。02降准当我们把钱存进银行后会发生什么?一般来说,银行为了盈利,会把存款变为贷款借出去,赚取利息。考虑到每天都会有人取款,所以银行不能把存款全部借出去,要预留一定比例的钱。那这个比例由谁定呢?由所有银行的老大——央行来定。央行说了,你们所有银行都要拿一定比例的钱存到我的账户里,这笔钱就叫法定存款准备金,这个比例就是法定存款准备金率。降准与提准中的“准”指的是法定存款准备金率。假设现在的法定存款准备金率是10%,我们这时往银行里存了100万。然后会发生什么?银行把100万里的10万存进央行的账户,然后再把剩下的90万变成贷款借给A。A拿到这90万后不会全都取出来变成现金,而是会存到银行里。这个银行可能和之前是同一家也可能是另外一家,但没关系,不管哪家银行拿到了这笔90万的存款,又会把其中的10%,也就是9万存进央行里,然后继续把剩下的81万变成存款借给B。同样的,B也会把这81万存到银行里,银行又会贷款给C,然后是D、E、F……所以,我们最初存的100万将会通过存款-贷款循环派生出很大一笔钱在市场上流通。那到底会派生出多少呢?理论上可以派生出10倍的钱,也就是1000万,这1000万中有900万是虚拟的。这个10就是货币乘数,是法定存款准备金率的倒数。最初的100万被称为基础货币(Monetary Base,MB),派生出的1000万被称为广义货币(M2)。这些概念我们也经常在新闻上看到。当然,实际情况更复杂一点。贷款的A、B、C、D等在拿到贷款后并不会都存到银行里,而是会保留一部分现金。银行也不会把90%的存款都变成贷款,会往央行账户多打一点钱,这笔钱被称为超额存款准备金。法定存款准备金和超额存款准备金共同构成了存款准备金,存在了央行里。同时银行也会在自己的金库中留一部分库存现金。这几种情况都会导致货币乘数变小。当经济形势不好的时候,央行可以通过降低法定存款准备金率,提高货币乘数,在基础货币不变的情况下,增加市场上流通的广义货币,为市场注入流动性。相反的,在经济形势好的时候,我们会不断上调存款准备金率,一方面给过热的经济降温,一方面给未来可能出现的经济下行期储备政策弹药。我们回顾一下我国存款准备金率的历史。从历史数据可以看到,我们在2008年金融危机时进行了几次降准,之后在经济形势好的时候又进行了提准。从2012年开始,我们一直在降准,说明近几年的经济形势并不好。当然,降准并不意味着经济危机,只能说明经济形势比较差。要知道,降准有一个前提,那就是企业愿意贷款,银行愿意放款。如果经济形势非常不好,企业不愿意贷款,银行也不愿意放款,广义货币的派生过程就会被人为遏制,进而引发金融危机甚至是经济危机。这时,就需要降息了。如果你看到了这里,证明你也是个热爱学习的人,不妨关注我的专栏,长期进行深度学习。03降息降息降的是贷款利率和存款利率。我们把钱存到银行,银行需要付给我们利息,这个利息就是存款利率。企业向银行贷款,企业需要付给银行利息,这个利息就是贷款利率。降低存款利率,我们把钱存到银行所获得的利息就变少了,更加跑不赢通货膨胀了,所以我们就更倾向于把钱拿出去消费,这样就可以增加市场上流通的钱,缓解流动性危机。降低贷款利率,企业融资的成本降低了,一方面企业愿意贷款了,降准的前提满足了一半,另一方面企业的利润上升了,可以给员工发工资了,也不用裁员了,流动性危机也解除了。但是,降低贷款利率对银行不利,因为获得的利息变少了,银行反而不愿意放款了。所以,降息需要同时降低贷款利率和存款利率,这样银行才会愿意放款,降准的前提就都满足了,派生出的广义货币又多了起来。是药三分毒,降息是一剂比降准更猛的药,副作用也更加强烈。降准只是增加了流量,而降息不仅仅增加了流量,还改变了资金的流向。一旦降息,许多之前不划算的投资也有了吸引力,资金就会从银行流向这些投资。比如说房地产。贷款买了一套100万的房子,租出去每年的租金有2万,那么在不考虑房价的前提下,投资房地产的收益是2%。贷款利率5%,那么只要房价每年上涨3%,房地产就有利可图。2015年股灾,央行为了救市,降息5次,贷款利率从5.60%降到了4.35%。中国利率调整,数据更新到2015年10月23日,因为这之后中国一直没有降息。这导致资金疯狂涌入房地产,房价暴涨。那一波房价暴涨大家应该都印象深刻,从数据可以看出,中国房价的增长率从2016年开始一直维持在5%以上。中国70个大中城市新建住宅价格同比增长率之前的一波股市暴跌,中国只用了降准,而美国已经动用了降息这一剂猛药,而且是一开始就用了。2月24日到28日,美股在这一周下跌12.36%,是2008年金融危机之后最大单周下跌,并入选了美股单周跌幅的TOP10榜单。3月3日,美联储降息50个基点,由1.5%-1.75%降到了1.0%-1.25%。股市并不买账,我们开始见证了一波历史。3月9日,美股开盘下跌7%,标普500触发熔断机制,这是美股历史上第二次熔断,上一次还是在1997年10月27日。3月12日,美股发生了历史上第三次熔断,最终暴跌9.9%。美联储一看不行,赶紧再来一剂猛药。3月16日,美联储降息100个基点,降至0%-0.25%,为历史最低,同时实行7000亿美元的量化宽松。大家一看美联储下这么猛的药,美股莫不是没救了?于是当天美股又来了一次熔断。我们来看看美联储联邦基准利率的历史数据。2008年金融危机,美联储在差不多一年的时间内把利率降至0%-0.25%。最近,美联储在半个月内又降到了零利率,更快,更猛。现在美联储已经无法再用降息这一招了,之后只能用更猛的药——直接印钱了。04量化宽松降准和降息都是作用于广义货币的派生过程,市场上真实存在的钱并没有变化,基础货币没有增加。在降准和降息都无效的情况下,只能通过直接印钱来增加基础货币了。央行直接印钱的骚操作也叫扩表,而我们经常在新闻中看到的一个词——量化宽松(Quantitative Easing,QE),其实这就是扩表的一种方法。什么是扩表?扩表就是扩大央行的资产负债表的规模。举个例子,我有40万现金,这就是我的资产,价值40万,负债为零。然后我拿着我的40万现金,又向银行贷款了60万,买了一套100万的房子,那这个100万的房子就是我的资产,价值100万,欠银行的60万就是我的负债,价值60万。经过“买房”这一操作,我的资产负债表从40万+0变成了100万+60万,规模扩大了,这就是扩表。再来看看我那40万现金,经过扩表之后,我手上没有现金了,这笔现金流向了市场。同样的道理,央行经过扩表之后也会把印出来的现金流向市场。那量化宽松具体是怎么做的呢?不同国家的具体做法并不相同,我们以美国为例。先认识两个角色,美国政府,以及美国的中央银行——美联储。美国政府可以发行国债,向社会借钱,然后再把钱用来投资建设。美联储再用印出来的钱向社会购买国债,替美国政府还钱。购买的国债就记在美联储资产负债表的资产端,购买国债花的钱就记在负债端,资产负债表的规模扩大了,同时市场上流通的钱也变多了。量化宽松中“量化”的意思就是购买国债的数量是可以确定的,比如3月16日宣布的量化宽松就是确定的7000亿美元,只会印7000亿美元来购买国债。量化宽松的争议很大,因为它的后遗症非常严重。美联储把钱投入市场后,没法控制这些钱的流向,这些钱可能会流向实体经济,也有可能被拿去投机,比如炒股或者炒房。这与降息的副作用差不多,但还不是最严重的。在市场上的商品没有增加的情况下,凭空出现大量的钞票会导致物价飙升,引发恶性通货膨胀。所以美联储在危机过后还得通过缩表把印的钱再收回来。我们来看看美联储的资产负债表。2008年金融危机之前,美联储的资产负债表一直在1万亿美元之内。从2008年到2014年,美联储进行了4轮量化宽松,资产负债表从0.91万亿美元涨到了4.49万亿美元,增长了近五倍。2018年开始进行了一轮缩表,但后面又开始了量化宽松,截止3月30日,已经涨到了5.81万亿美元。对比一下2008年的金融危机,我们就能发现情况有多糟糕了。蝗灾导致粮食问题,油价引起美国债务危机,疫情引爆公共卫生危机……前方还有无数的雷在等着我们,踩中一个爆一个。且行且珍惜。【完】原创不易,如果你觉得文章对你有帮助,请不要吝啬你的赞,非常感谢。我最近建了一个知识星球,打算做成一个财经类的知识库,任何人来了都能懂经济,懂投资,内容规划如下:有兴趣的朋友可以看这篇介绍:我建了一个知识星球,打算做成财经知识库,任何人来了都能懂经济,懂投资 - 知乎 (zhihu.com)或者直接扫码加入星球: 编辑于 2023-09-15 23:44・IP 属地福建降息量化宽松降准​赞同 296​​20 条评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录周末时

解读《21世纪货币政策》中的“量化宽松”政策 - 知乎

解读《21世纪货币政策》中的“量化宽松”政策 - 知乎首发于经济,金融,全球化切换模式写文章登录/注册解读《21世纪货币政策》中的“量化宽松”政策文化科技君经济,人工智能,时讯,脱口秀,文学分享摘要:量化宽松是一种货币政策手段,指央行通过购买国债等资产来增加货币供应量,降低利率,刺激经济增长和促进就业。该政策在应对经济危机和促进经济增长方面具有积极作用,但也存在着通货膨胀、货币贬值等风险和负面影响。因此,在实行该政策时需要谨慎权衡其利弊,防范不利后果。 在《21世纪货币政策》一书中,作者伯南克对量化宽松政策推崇备至,更对量化宽松做了详细介绍。伯南克认为,量化宽松可以对经济进行刺激,但必须要注意控制通货膨胀的风险。关键字:量化宽松、货币政策、经济增长、就业、通货膨胀、货币贬值、风险量化宽松政策是指央行通过购买国债等资产来增加货币供应量,从而刺激经济增长。它的历史背景可以追溯到20世纪初期的美国。 20世纪30年代初期,美国陷入了严重的经济危机。当时的总统富兰克林·罗斯福实行了一系列政策来刺激经济,其中包括利用央行购买国债来增加货币供应量,降低利率,从而刺激投资和消费。这种政策被称为“货币放松”(monetary expansion)。 20世纪50年代和60年代,美国央行实行了一种名为“操作性货币政策”(operational monetary policy)的货币政策。该政策的核心是央行通过调整短期利率来控制货币供应量和通货膨胀率。这种政策在一定程度上成功地稳定了美国经济,但在20世纪70年代初期,由于石油危机等因素,通货膨胀率开始上升,货币政策出现了困境。 20世纪80年代初期,美国央行实行了一种名为“货币定量化”(monetarism)的货币政策。该政策的核心是央行通过控制货币供应量来控制通货膨胀率。这种政策在一定程度上成功地控制了通货膨胀率,但也导致了经济衰退和高失业率。 在2008年全球金融危机爆发后,许多国家开始实行量化宽松政策,以刺激经济增长。例如,美国、日本、英国等国家的央行纷纷实行了量化宽松政策,购买国债等资产来增加货币供应量,降低利率,刺激投资和消费。这种政策在一定程度上缓解了经济危机带来的影响,但也引发了通货膨胀和金融风险等问题。实施量化宽松量化宽松(Quantitative Easing,简称QE)指的是中央银行通过购买政府债券、公司债券等金融资产,向市场注入大量流动性,以刺激经济增长和降低通货紧缩压力的一种货币政策。 具体来说,量化宽松政策的实施,通常包括以下几个步骤:中央银行购买政府债券、公司债券等金融资产,以增加市场上的可用流动性;一个典型的案例是美国2008年至2014年的量化宽松政策。在这个时期,美联储通过购买政府债券和一些机构债券的方式,向市场注入大量的流动性,以刺激经济增长和降低通货紧缩压力。 具体来说,美联储在这一时期实施了三轮量化宽松政策。第一轮QE从2008年11月开始,共购买了600亿美元的房地产贷款证券(MBS)和1800亿美元的美国国债。第二轮QE从2010年11月开始,共购买了6000亿美元的美国国债。第三轮QE从2012年9月开始,每月购买850亿美元的MBS和长期美国国债,直到2014年10月结束。 这些量化宽松政策的实施,促使美国市场上的流动性大幅增加,推动了股市、房市等各类资产价格的上涨,同时也促进了企业和个人的投资和消费增长,刺激了经济增长。在一定程度上,这些政策也缓解了通货紧缩的压力。 但是,这些政策也存在一些风险。例如,过度的量化宽松政策可能导致通货膨胀和资产泡沫等问题,对经济稳定造成不利影响。此外,这些政策也可能引发国际汇率波动和跨国资本流动等问题,对全球金融体系产生影响。中央银行向商业银行提供更多的贷款,以促进信贷市场的流动性;譬如中国央行在2020年新冠疫情期间实施的一系列货币政策,包括向商业银行提供流动性支持和贷款,以促进信贷市场的流动性,刺激经济复苏。 具体来说,中国央行通过下调存款准备金率、提供低成本贷款等方式,向商业银行提供了大量流动性支持。这些政策有利于提高商业银行的信贷能力,降低了贷款利率,鼓励企业和个人增加投资和消费,刺激经济增长。 此外,中国央行还实施了一系列支持小微企业的政策,包括向小微企业提供低成本贷款、提高小微企业贷款评级、延长小微企业贷款还款期限等,以帮助小微企业渡过难关,增强了市场信心和稳定性。 这些政策的实施,有效提高了商业银行的流动性水平,促进了信贷市场的流动性,刺激了经济增长。同时,这些政策也有助于提高小微企业的融资能力,缓解了疫情对经济的冲击。但是,这些政策也存在一定的风险,例如可能导致通货膨胀等问题,需要加强监管和调控。商业银行得到更多的流动性后,会降低贷款利率,鼓励企业和个人增加投资和消费,从而刺激经济增长。 通过上述措施,量化宽松政策可以在一定程度上降低市场利率、稳定金融市场,从而促进经济增长和缓解通货膨胀压力。例如美国联邦储备委员会在2008年金融危机期间实施的量化宽松政策。 在金融危机期间,美国经济面临严重的信贷紧缩和流动性短缺。为了刺激经济复苏,美国联邦储备委员会采取了一系列量化宽松政策,包括:降低联邦基金利率:联邦基金利率是美国央行对银行间短期资金利率进行管理的重要工具。美联储在金融危机期间多次降低联邦基金利率,从2008年9月的2%降至2009年12月的0.25%。货币政策工具的多元化:为了提高市场稳定性和流动性,美联储采取了一系列货币政策工具,包括向银行提供大量的流动性支持,购买国债和抵押贷款支持证券等。提高通货膨胀预期:为了避免通货紧缩,美联储通过公开市场操作等手段提高了通货膨胀的预期,从而刺激了经济活动。 这些政策的实施,有效提高了商业银行的流动性水平,降低了贷款利率,鼓励企业和个人增加投资和消费,刺激了经济增长。同时,这些政策也有助于提高市场稳定性和可持续性,缓解了通货膨胀压力。 伯南克指出虽然这些政策对于刺激经济增长和缓解通货膨胀压力有一定的作用,但也存在一定的风险,例如可能导致资产泡沫等问题。随后伯南克在《21世纪货币政策》中系统性地回顾欧美中央银行实施的大规模量化宽松货币政策。2008年,欧美中央银行在实施宽松货币政策上进行了大胆实践,推出了多轮资产负债表扩张政策。以美国为例,2008年底至2014年10月,美联储先后出台三轮量化宽松政策,合计扩张规模达3.9万亿美元。经过数年的调整,美国经济在2015年开始走向快速复苏进程,随之而来的是大规模的加息和“缩表”,推动货币政策回归正常化。但是,由于2020年新冠疫情的冲击,美国的经济遭遇重创,出现严重衰退,届时美联储再次应用无限量化宽松货币政策拯救经济。自2020年3月起至今,美联储的资产负债表规模扩张至约9万亿美元,这一规模远超2008年后的水平,显示出了更加激进的策略。当伯南克明确指出美国“积重难返”的债务情况,笔者可以明确量化宽松是空间有限的,主要取决于国家的经济和金融环境。一般而言,央行可以通过降低利率、增加货币供应等手段来实施量化宽松政策,但是这些措施也存在一定的限制和风险。 首先,利率的下调有一定的下限,一旦利率降至零下,再采取降息措施的效果就会受到限制。此时,央行需要采取其他措施来增加流动性,如购买国债、提供贷款支持等。 其次,实施量化宽松政策可能会引发通货膨胀等问题。如果货币大量供应,超过了实际需求,就会引发通货膨胀压力,从而破坏市场稳定性和可持续性。 因此,央行需要根据实际情况和经济形势,合理制定和实施货币政策,灵活应对市场波动和风险。在实施量化宽松政策的同时,也需要加强监管和调控,避免出现过度放松货币政策、引发通货膨胀等问题。笔者理解下的“量化宽松”十分依赖实时的“利率环境”,跟随笔者来了解不同利率环境下量化宽松实施风格。高利率时代在高利率时代,央行实施量化宽松政策可能会比较困难,因为央行通常会采取降低利率的方式来增加流动性和刺激经济增长,而在高利率时期,利率已经比较低,因此央行的政策空间较小。但是,央行仍然可以采取其他措施来实施量化宽松政策,如下所述: 1.增加货币供应:央行可以通过增加货币供应来增加流动性,例如购买国债、提供贷款支持等,以此来刺激经济增长。 2.降低银行准备金率:央行可以降低银行的准备金率,从而释放更多的资金,增加银行贷款的可用性,刺激经济增长。 3.货币政策工具的多元化:央行可以采取其他货币政策工具,如货币市场工具、外汇市场工具等,来增加流动性和刺激经济增长。 需要注意的是,在高利率时代实施量化宽松政策需要权衡风险和收益,避免出现通货膨胀等问题。因此,央行需要根据实际情况和经济形势,合理制定和实施货币政策,灵活应对市场波动和风险。低利率时代在低利率时代,央行实施量化宽松政策相对容易,因为利率已经比较低,央行可以通过进一步降低利率来刺激经济增长。除了降低利率之外,央行还可以采取以下措施来实施量化宽松政策: 1.增加货币供应:央行可以通过购买国债、提供贷款支持等方式增加货币供应,从而增加流动性,刺激经济增长。 2.实施负利率政策:在极端情况下,央行可以实施负利率政策,即银行存款向央行缴纳利息,从而鼓励银行放贷,刺激经济增长。 3.货币政策工具的多元化:央行可以采取其他货币政策工具,如量化货币宽松(QE)、货币市场工具、外汇市场工具等,来增加流动性和刺激经济增长。 需要注意的是,在实施量化宽松政策时,央行需要平衡通货膨胀和经济增长之间的关系,避免出现通货膨胀等问题。因此,央行需要根据实际情况和经济形势,谨慎制定和实施货币政策,灵活应对市场波动和风险。此外,在实施量化宽松政策时,还需要注意以下几点: 避免货币政策失控:量化宽松政策可能会导致货币供应过度增加,从而引起通货膨胀等问题。因此,在制定和实施货币政策时,需要注意货币政策的可控性和稳定性。 注意资产价格泡沫:量化宽松政策可能会导致资产价格上涨,从而引发金融风险。因此,在实施量化宽松政策时,需要注意资产价格泡沫的形成和风险的控制。 加强政策协调:量化宽松政策需要与财政政策和结构性改革相配合,才能发挥最大的效果。因此,需要加强政策协调和合作,形成政策合力,推动经济持续发展。负利率时代在负利率时代,央行可以通过实施量化宽松政策来刺激经济增长。实现量化宽松的方式包括:购买国债和其他资产:央行可以通过购买国债和其他资产来增加货币供应量,促进市场流动性。这可以通过增加央行的资产负债表来实现。降低政策利率:央行可以通过降低政策利率来鼓励借贷和投资,从而刺激经济增长。提供长期贷款:央行可以向银行提供长期贷款,以降低其融资成本,从而鼓励贷款和投资。增加货币供应:央行可以通过增加货币供应量来刺激经济增长。这可以通过增加央行的资产负债表来实现。实施汇率政策:央行可以通过汇率政策来刺激经济增长。例如,央行可以通过贬值本国货币来促进出口,从而刺激经济增长。 总之,央行可以通过多种方式实现量化宽松政策,以刺激经济增长和缓解负利率对经济的影响。量化宽松政策的优缺点笔者总结一下量化宽松的优点:刺激经济增长:量化宽松政策可以增加货币供应量,降低利率,刺激投资和消费,进而促进经济增长。降低失业率:量化宽松政策可以促进经济增长,带来更多的就业机会,从而降低失业率。减轻债务负担:量化宽松政策可以通过降低利率来减轻债务负担,从而促进消费和投资。改善资本市场:通过购买国债等资产,量化宽松政策可以提高资本市场的流动性,促进股市和债市的上涨,改善投资者的信心。显而易见,缺点是量化宽松超出原有轨道后的产物:通货膨胀风险:量化宽松政策增加了货币供应量,可能导致通货膨胀,进而影响经济稳定。货币价值下降:由于货币供应量增加,可能导致货币价值下降,从而影响国际贸易和国际投资。市场泡沫风险:量化宽松政策可以刺激资本市场上涨,但也可能引发市场泡沫,进而带来金融风险。影响退休,养老基金等长期投资者:由于量化宽松政策降低了利率,可能影响退休,养老基金等长期投资者的收益,进而影响社会经济稳定。影响退休,养老基金这里有一个有趣的例子,笔者最近新书《世界第二,美国“第一”》一书中详细地解读了日本退休,养老基金受影响的情况,在日本,央行实行量化宽松政策已经多年。由于政策的实施,日本的长期利率已经降至接近零的水平。这对于日本的退休、养老基金等长期投资者来说,收益率非常低。此外,零利率还可能导致退休、养老基金的未来资金需求不能得到满足。因此,日本的退休、养老基金等长期投资者面临着巨大的压力。总结量化宽松政策的实际意义是通过增加货币供应量,降低利率,刺激经济增长和促进就业。该政策的目的是为了解决经济下滑、通货紧缩等问题,提高社会福利水平。具体来说,这种政策可以帮助企业降低融资成本,增强消费者信心,刺激投资和消费,促进经济增长和就业。 然而,量化宽松政策也存在着一些局限性。首先,该政策可能导致通货膨胀。当央行购买大量国债等资产时,会增加货币供应量,可能导致通货膨胀风险。其次,量化宽松政策可能会导致资产泡沫。在政策实施过程中,由于低利率和大量流动性的存在,投资者可能会将资金投入到房地产、股票等领域,导致资产价格过高,最终可能形成资产泡沫。此外,量化宽松政策可能会导致货币贬值,从而影响国际贸易平衡。 总之,量化宽松政策是一种在特定情况下可以采用的货币政策手段,但必须谨慎权衡其利弊,避免出现通货膨胀、资产泡沫等问题。编辑于 2023-03-19 18:32・IP 属地上海量化管理量化宽松货币政策​赞同 1​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录经济,金融,全球化分享经济,金融,全球

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量化宽松的货币政策

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量化宽松货币政策(Quantitative Easing Monetary Policy)

目录

1 什么是量化宽松的货币政策[1]

2 量化宽松的货币政策起源

3 量化宽松的货币政策刺激贷款

4 日本的量化宽松的货币政策

5 量化宽松货币政策对全球经济的影响[4]

6 量化宽松政策对美国经济的影响[5]

7 美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响[2]

8 参考文献

[编辑] 什么是量化宽松的货币政策[1]

  量化宽松的货币政策又做定量宽松的货币政策

  一般来说,中央银行在设立货币政策的时候会将目标放在一个特定的短期利率水准上,央行通过向银行间市场注入或者是抽离资金来使该利率处于目标位置。此时中央银行希望调控的是信贷的成本。而定量宽松货币指的是货币政策制定者将政策关注点从控制银行系统的资金价格转向资金数量,货币政策的目标就是为了保证货币政策维持在宽松的环境下。对于这个政策而言,“量”意味着货币供应,而“宽松”则表示很多,当然定量宽松的货币政策也有自己的指标。采用“定量宽松”的货币政策往往意味着放弃传统的货币政策手段,因为对于央行而言,他们不可能既控制资金的价格又控制资金的数量。

  量化宽松货币政策俗称“印钞票”,指一国货币当局通过大量印钞,购买国债或企业债券等方式,向市场注入超额资金,旨在降低市场利率,刺激经济增长。该政策通常是往常常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用,即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。[2]

[编辑] 量化宽松的货币政策起源

  量化宽松是一个比较年轻的经济学词汇,最早在2001年由日本央行提出——在2001年到2006年间,为了应对国内经济的持续下滑与投资衰退,日本央行在利率极低的情况下,通过大量持续购买公债以及长期债券的方式,向银行体系注入流动性,使利率始终维持在近于零的水平。通过对银行体系注入流动性,迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷,进而增加整个经济体系的货币供给,促进投资以及国民经济的恢复。这与正常情况下央行的利率杠杆调控完全不同。

  在经济发展正常的情况下,央行通过公开市场业务操作,一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调,从而将利率调节至既定目标利率;而量化宽松则不然,其调控目标即锁定为长期的低利率,各国央行持续向银行系统注入流动性,向市场投放大量货币。即量化宽松下,中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调,而是开了一剂猛药。

  很多学者认为,正是日本央行在当时果断的采取了量化宽松这种主动增加货币供给的措施,才使日本经济在2006年得以复苏。从此“量化宽松”作为中央银行遏制经济危机,刺激经济复苏的手段备受关注。

[编辑] 量化宽松的货币政策刺激贷款

  在部分准备制下,银行保持一定比例的存款准备金,其余的资金可作贷款之用。从量化宽松的过程中增加的存款,银行可通过借贷,再创造出更多的货币供应,即存款倍数效应(deposit multiplication)。例如,假设存款准备金的要求是10%,量化宽松每创造$10,000,可产生的最终货币供应为$100,000。

  量化宽松向本土银行同业市场提供充足流动资金,大大降低借贷成本,最终期望所有借款人都能受惠,以支持整体经济运作。一般来说,量化宽松可支持整体经济,并“有助纾缓或遏抑经济逆转的影响。”

  虽然被形容为“开机印钞票”,但量化宽松通常只是调整电脑帐目。一个国家要实行量化宽松,必须对其货币有控制权;所以,举例,欧元区个别国家不能单方面推出量化宽松政策。

[编辑] 日本的量化宽松的货币政策

  最先采用量化宽松货币政策的国家是日本。在2001年日本央行作出了这样一个惊人的举措,他们采用了一个新型的货币政策工具,是在零利率基础上实行的进一步的扩张性货币政策,来应对出现的通货紧缩,而在此之前并没有哪个国家尝试过这种政策。其做法是将大量超额资金注入银行体系中,使长短期利率都处于低水平,从而刺激经济增长,对抗通货紧缩。

  量化宽松政策在刺激经济走出通缩方面的作用可以从两个方面来体现:一是低利率有利于企业将成本维持在低位,也有利于促进消费,从而对经济增长起到积极的推动作用;另一方面,充足的资金还可以使背负着大量不良贷款的日本银行业无需担忧流动性问题,可以在化解不良贷款问题上采取较为主动的行动,推动金融业乃至其他产业的结构重组。[3]

  日本的实践证明:金融危机会极大地打击金融业和金融市场的信心,市场的“去杠杆化”过程会很漫长,因此在一定时期内金融市场的交易很难正常;另外,由于经济的全球化和货币市场的自由化,一个国家无限制增加流动性供应未必能够刺激银行业对本国的放贷。也就是说,当货币的回报率境外与境内存在剪刀差时,货币会毫不迟疑地选择境外。

[编辑]量化宽松货币政策对全球经济的影响[4]

  量化宽松货币政策是一把双刃剑,实施量化宽松货币政策向市场注入大量资金,有助于缓解市场资金紧张状况,有助于经济恢复增长;但是,长期来看,埋下通胀的隐患,在经济增长停滞的情况下,或许会引起滞胀。另外,量化宽松货币政策还会导致本国货币大幅贬值,在刺激本国出口的同时,恶化相关贸易体的经济形式,导致贸易摩擦等等。对于全球经济霸主的美国而言,实施这种激进的量化宽松货币政策对其本国和全球经济的影响更是不容小觑。

  (一)量化宽松货币政策埋下全球通胀隐患

  量化宽松货币政策实质上是在脱离实体经济需求的情况下,开动印钞机向市场输入流动性。在市场信心缺失,投资萎缩的情况下,量化宽松货币政策向市场释放的流动性不会导致通货膨胀,但是一旦经济好转,投资信心恢复,过度释放的流动性则可能会转化为通货膨胀。

  尤其是对于美国而言,由于美元是世界储备货币,而且世界主要商品定价均以美元为基准,美联储实施量化宽松货币政策将导致美元大幅贬值,从而引发新一轮资源价格上涨,埋下全球通胀的隐患。另外,美联储的巨额购债计划推倒了多米诺骨牌。其他经济体为了阻止本国货币相对于美元升值,冲击本国出口行业,进一步恶化本国经济,而竞相仿效实施量化宽松货币政策,进一步加剧了未来通胀的压力。这也是为什么短期内量化宽松货币政策风靡全球主要经济体的原因。如果量化宽松货币政策未能使美国经济走上复苏之路,经济不景气会导致滞胀局面出现。

  (二)量化宽松货币政策恶化相关贸易体的经济形势

  量化宽松货币政策的最直接的表现之一便是使本国货币大幅贬值,有利于本国的出口行业,但是相反也导致相关经济体的货币升值。例如,美联储宣布巨额注资计划当日,世界主要货币就针对美元大幅升值,其中欧元升值3.5%,日元升值2.4%,英镑升值1.6%,加元升值1.7%。这将削弱相关贸易体对美国的出口能力,尤其对于那些处于金融危机漩涡中的出口导向型新兴经济体而言,英美日等全球主要经济体的量化宽松货币政策对其造成雪上加霜的打击,并有可能引发贸易摩擦。

  (三)美联储量大举购买国债降低相应持债国家的外汇资产价值

  虽然本次金融危机起源于美国,但是由于美国强大的经济实力和美元独一无二的国际地位,美债一度因避险功能而大受欢迎。包括中国在内的多国政府的外汇资产中,美国国债占有重要地位。美联储大举购买美国国债,将推升美国国债价格,降低其收益率,从而使相应持债国家的外汇资产存在非常大的贬值风险。3月18日当日,美国基准l0年期政府债券收益率从3.01%降至2.5%,创1981年以来最大日跌幅。

  对于美国而言,美元贬值和国债收益率降低都将会导致巨额外资从美国流出,对于当前仍处于金融危机漩涡中的美国经济而言,也是不得不面对的残酷现实。

  量化宽松货币政策是一种非常激进的政策,虽有利于帮助深陷金融危机中的发达经济体缓解信贷紧张的状况,增加经济扩张的动力,但是从对全球经济的影响来看,世界主要经济体,尤其是美国实施量化宽松货币政策是一种以邻为壑的行为,它埋下了全球通胀的种子,并可能导致外向型新型经济体经济进一步恶化、外汇储备资产大幅贬值等问题的产生。

[编辑]量化宽松政策对美国经济的影响[5]

  美国通过扩大基础货币供给持续实施量化宽松政策,实质上是向全球征收铸币税。这一政策在为美国扩大财政支出、维持赤字政策提供支持的同时,也导致美元持续贬值,全球初级产品价格大幅度上涨,美国外债的市场价值也因此大幅度缩水。

  1、量化宽松为美国筹集大量铸币税。鉴于美元的国家货币地位,美联储通过发行基础货币实施量化宽松,实质上是向全球征收铸币税。

  2。量化宽松为美国扩大财政支出提供了重要支持。除第三轮量化宽松为购买抵押贷款支持证券外,美联储实施的其他三轮量化宽松政策均为购买国债,为美国政府维持财政赤字政策、扩大财政支出提供支持。

  3。量化宽松引致美元大幅度贬值和全球物价上涨,导致美国外债大幅度缩水。美联储量化宽松政策的第二大影响是美元大幅度贬值和全球初级产品价格大幅度上涨。

  这一政策在增加基础货币发行、征收铸币税、支持政府扩大财政支出的同时,对美国经济复苏起到了重要促进作用。

  美联储的量化宽松政策在增加基础货币发行、征收铸币税、支持政府扩大财政支出的同时,对美国经济复苏起到了重要促进作用。鉴于第一轮量化宽松是应对金融危机的合理举措、第三轮和第四轮量化宽松刚刚开始,下面我们重点分析第二轮量化宽松对美国经济增长的综合影响。

  量化宽松政策注入的流动性也明显提高了银行信贷和货币供给增速,美联储量化宽松政策引致的美元贬值除经由国际市场初级产品价格上涨和美国债务价值缩水对全球经济产生直接影响外,还会通过影响美国进出口对其他国家经济增长产生影响。

[编辑]美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响[2]

  在美联储量化宽松的货币政策作用下,2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算,2009年上半年短期国际资本流入228亿美元;按照残差法的测算,2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。

  未来一段时间里,随着国际金融机构“去杠杆化”进程的结束,美联储向金融市场注入的大量流动 ,通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场同家。同时,美国联邦基金利率已降至接近零利率的水平,日前中国的一年期存款利率经过四次降息话为2.25%,远高于美国联邦基准利率水平,短期内美联储加息的可能性不大,中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下,短期国际资本流入中国的趋势还将持续。

  然而,一旦美国经济进入持续复苏,美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根,美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值,并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强,国债利率上扬,大宗商品价格回落,资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国,造成资产价格的大幅波动,给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。

  量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动,增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来,人民币汇率水乎也发生了明显变化。

  然而,从2008年7月到2009年3月,金融危机急剧恶化,避险情绪升温,国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产,导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景卜,人民币事实又重归盯住美元的汇率制度,人民币兑美元的波动幅度维持在6.82~6.84之间。2009年3月下旬美国量化宽松货币政策的推出,导致美同通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃,加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减弱,以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产,美元呈贬值趋势。随着美元走弱,人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势,名义有效汇率和实际有效汇率各贬值9.17%和7.67%。

  在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下,人民币升值压力再次显现,中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先,在大幅升值方式下,热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益,热钱获利的成本将大大降低。其次,我们很难找到一个均衡汇率点,无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略,人民币汇率很可能出现超调,资金流向逆转的风险很大,或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位,可能还会有下一次的升值预期,造成过多的游资流入。无论是哪一种情形,都会造成资金大进大出,产生宏观金融风险。再者,大幅升值对出口型企业将带来较大冲击,经济可能出现大幅下滑,进而引发严重的失业问题。

  美国史无前例的量化宽松政策的推出,对中国货币政策最直接的影响是,中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策,人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入。如果中国跟进美国的政策,由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题,那么中国货币供应量将十分充足。因此,无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策,都会出现流动性充裕的情形,这将推动资产价格泡沫的出现。从中长期来看,中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期,这些因素在较长时期内难以改变。从短期来看,在热钱流入、国外补库存带动中国出口增加的推动下,全球资金流向中国,中国外汇储备正重新加速上升,人民币升值压力增大,流动性过剩可能再次上演,推高物价水平。由于人民币重归“盯住”美元的机制,根据蒙代尔的“三元悖论”,在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下,中国央行要部分丧失货币政策的自主性。在这种情况下,中国货币政策将追随美国货币政策的凋整。当美联储讯息信号非常明确甚至是宣布加息之后,中国央行才会提升存贷款基准利率。在通货膨胀显现的初期,中国货币政策的凋整将更多的依赖于数量工具 ,宏观调控政策紧缩的顺序很可能是从窗口指导和审慎监管开始,再到公开市场操作、存款准备金率,这中间可能会伴随收紧项目审批,最后才是进入加息周期。

[编辑] 参考文献

↑ 林纯洁.货币政策调控手段回归"量化".第一财经日报

↑ 2.0 2.1 王静娜.美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响.现代商业,2010年5期

↑ 耿群.日本结束量化宽松货币政策的影响分析.国际金融研究,2006年5期

↑ 孟繁兴,宋维演.金融危机下的量化宽松货币政策之分析.山东商业职业技术学院学报.2009年3期

↑ 李建伟.《量化宽松政策对美国经济的直接影响》.东方财富网.2013年06月10日

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202.121.132.* 在 2010年2月24日 14:36 发表

受教了:)

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58.211.147.* 在 2010年6月29日 10:15 发表

看不懂

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59.175.162.* 在 2010年9月21日 15:04 发表

非常不错的文章

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119.236.250.* 在 2010年10月9日 14:21 发表

謝賜教. 再請教"量化寬鬆的貨幣政策"的英文 , 是quantified easy money policy? 謝謝

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Dan (Talk | 贡献) 在 2010年10月12日 11:31 发表

119.236.250.* 在 2010年10月9日 14:21 发表

謝賜教. 再請教"量化寬鬆的貨幣政策"的英文 , 是quantified easy money policy? 謝謝

添加了英文,希望对你有帮助~

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220.248.81.* 在 2010年11月3日 15:37 发表

那么谁能来解答,美国目前采用的量化宽松的货币政策,将对中国股市有产生什么影响呢. 以一万和八千来论证,

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71.232.40.* 在 2010年11月5日 12:15 发表

Quantitative Easing Monetary Policy

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孙俊英 (Talk | 贡献) 在 2010年11月6日 10:35 发表

现在美国施行定量宽松的货币政策就是想通过世界性的通货膨胀带动本国的经济发展,使本国经济走出低迷。但这会使新兴经济体的通胀压力变得巨大。

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123.96.114.* 在 2010年11月7日 02:26 发表

真是好东西

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219.141.190.* 在 2010年11月12日 13:59 发表

没有完全看明白

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李永辉 (Talk | 贡献) 在 2010年11月13日 08:24 发表

扩大内需,是我们摆脱美国控制的唯一途径

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124.158.193.* 在 2010年11月14日 20:20 发表

是否美國會走日本的路...?? 政治及經濟將會有不穩定的情況出現

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124.158.193.* 在 2010年11月14日 20:27 发表

李永辉 (Talk | 贡献) 在 2010年11月13日 08:24 发表

扩大内需,是我们摆脱美国控制的唯一途径

同意,但扩大内需會否進一步加劇通貨膨脹?? 我們又如何可以減少對基層市民造成負面的影響??

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220.234.18.* 在 2010年11月15日 09:36 发表

摆明了就是看着我们那2万多个亿美元的外汇储备来的,人民币升值相对美元贬值就是想赖点帐呗。强烈要求人民币贬值。

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111.83.2.* 在 2010年11月16日 20:18 发表

大部份在美國QE上大作文章,意圖何在?

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222.89.144.* 在 2010年11月17日 22:06 发表

我认为美国和世界其他国家陷入了一个囚徒理论,如果美国单方面货币贬值,那么他的经济恢复了还要被世界的其他经济体拖累,如果其他的国家也跟随他的政策,那样受害的只有各国人民,只有国家间互相信任共同合作,才能达到利益最大化的效果,虽然这很困难,但希望政治家可以有更好的写上去做这件事

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219.148.57.* 在 2010年11月20日 16:25 发表

恩,有收获

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Diboo19 (Talk | 贡献) 在 2010年11月22日 10:50 发表

MBALib的资料整理得都很不错,赞。

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Zilinghuafhg (Talk | 贡献) 在 2010年12月1日 17:50 发表

很好,这个网站真不错。

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121.28.0.* 在 2010年12月8日 15:56 发表

中国的汇率改制肯定是不行了,盯住汇率政策也是迫不得已。

现在是我们被牵着鼻子走,没办法。 扩大内需也许是个好办法,但我们国家的市民不得不承受

与实际价值不符的高物价,房价可能还会上扬,民生水平肯定会下降。大量的资本流入流出加剧了

失业率导致的社会的一系列问题,我国的比价优势是低廉的人工和汇率,

如果还以这种方法想在全球一体化的世界圈里混好的话,要做必要的舍弃。

转比较优势为竞争优势,有自主开发的世界级的可以占领欧美市场的品牌产品。

货币战争或许就要打响了,不知道中国做好准备没有。。。如何应付将来庞大的通胀压力

汇率的改制问题,民生问题。。。

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61.158.153.* 在 2010年12月8日 19:53 发表

长见识了

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120.68.51.* 在 2010年12月13日 23:44 发表

长见识了

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175.17.91.* 在 2011年1月9日 10:10 发表

真不错。

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60.250.26.* 在 2011年1月19日 14:30 发表

一針見血~

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112.64.188.* 在 2011年8月14日 10:28 发表

不明白

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Wuaner (Talk | 贡献) 在 2011年8月16日 14:18 发表

阅后Mark

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116.228.53.* 在 2011年9月1日 14:34 发表

not bad

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125.65.61.* 在 2011年9月19日 14:08 发表

看得似懂非懂的。可怜我们手中那不多的钱钱啊,就这样被一场没有硝烟的货币战争给劫洗了!!!

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193.52.24.* 在 2012年1月5日 23:20 发表

不错,学习了!谢谢整理上传的同志!

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Lynette Chow (Talk | 贡献) 在 2012年5月23日 14:28 发表

关注QE3

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119.123.150.* 在 2012年7月29日 20:52 发表

对于金融呢我不是很懂,今天看到这篇文章,感到美国太不要脸了,好歹也是堂堂大国竟然做出这种举动,简直太禽兽了。

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66.91.218.* 在 2012年9月16日 06:41 发表

在國家的層面上,國家的經濟學家還可以用智慧與其較量,但廣大國民就眼睁睁被搶走血汗錢.慘!慘!!

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66.91.218.* 在 2012年9月16日 06:50 发表

第三輪量化宽松政策又出爐了,美元又大量印,奈何???

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70.189.217.* 在 2012年11月23日 07:42 发表

222.89.144.* 在 2010年11月17日 22:06 发表

我认为美国和世界其他国家陷入了一个囚徒理论,如果美国单方面货币贬值,那么他的经济恢复了还要被世界的其他经济体拖累,如果其他的国家也跟随他的政策,那样受害的只有各国人民,只有国家间互相信任共同合作,才能达到利益最大化的效果,虽然这很困难,但希望政治家可以有更好的写上去做这件事

我也是这么觉得,一旦选择被动跟进,就只有被动,从一个糟糕的局面变成更糟糕。

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123.165.4.* 在 2012年12月17日 07:38 发表

220.248.81.* 在 2010年11月3日 15:37 发表

那么谁能来解答,美国目前采用的量化宽松的货币政策,将对中国股市有产生什么影响呢. 以一万和八千来论证,

外资利用香港和新加坡的指数期货做空中国的市场,在香港买卖外汇,冲击人民币。

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123.165.4.* 在 2012年12月17日 07:40 发表

125.65.61.* 在 2011年9月19日 14:08 发表

看得似懂非懂的。可怜我们手中那不多的钱钱啊,就这样被一场没有硝烟的货币战争给劫洗了!!!

东南亚就是教材。

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59.50.85.* 在 2013年3月14日 12:50 发表

119.236.250.* 在 2010年10月9日 14:21 发表

謝賜教. 再請教"量化寬鬆的貨幣政策"的英文 , 是quantified easy money policy? 謝謝

quantitative easing policy

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Deja Vu (Talk | 贡献) 在 2013年7月7日 11:00 发表

“人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入。”

请教下,个人认为人民币升值带来的应该是资金流出。

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58.246.137.* 在 2013年10月10日 18:33 发表

Deja Vu (Talk | 贡献) 在 2013年7月7日 11:00 发表

“人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入。”

请教下,个人认为人民币升值带来的应该是资金流出。

热钱的流入主要是为了赚取货币差价,最终还是会流出,且带走更多的本国资金,人民币升值资金流出除非套利者脑袋秀逗了

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112.122.9.* 在 2014年2月2日 16:34 发表

李永辉 (Talk | 贡献) 在 2010年11月13日 08:24 发表

扩大内需,是我们摆脱美国控制的唯一途径

再扩大内需中国老百姓又要回到解放前了,

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49.66.64.* 在 2014年5月9日 23:14 发表

很好

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49.89.2.* 在 2016年1月21日 17:05 发表

ri 现在看看 这都是ta ma d 预言啊

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碎光凌乱 (Talk | 贡献) 在 2016年2月3日 08:57 发表

哎,各大对冲基金开始来中国割羊毛了,擦

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113.70.25.* 在 2016年3月21日 09:08 发表

2010年已经看到2016年了

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澄澈天空温暖如初 (Talk | 贡献) 在 2016年8月29日 15:52 发表

穿越时间的长河,我在16年读。

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细嗅蔷薇166 (Talk | 贡献) 在 2017年1月17日 16:01 发表

学金融的都是大神,膜拜了!

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58.19.41.* 在 2017年3月28日 17:15 发表

美国实施量化宽松货币政策不是美联储决定的吗,跟奥巴马有关系吗,这个我真的不懂

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183.6.142.* 在 2017年6月15日 08:56 发表

厉害了

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高小求 (Talk | 贡献) 在 2019年3月28日 22:18 发表

58.19.41.*:从现在的川普来看,美联储做的决策跟美国总统没什么关系……

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高小求 (Talk | 贡献) 在 2019年3月28日 22:19 发表

49.89.2.*:所以美联储是可以预见未来经济的,我怀疑背后有可以预知未来的外星人!!

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49.115.104.* 在 2020年3月26日 11:02 发表

119.236.250.* 在 2010年10月9日 14:21 发表

謝賜教. 再請教"量化寬鬆的貨幣政策"的英文 , 是quantified easy money policy? 謝謝

货币政策 monetary policy

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1.41.231.* 在 2020年4月12日 14:19 发表

趁各国急着来中国买抗疫物资的时候,强制要求他们用人民币来购买。如果没有人民币,让他们将国内的资产抵押,给他们人民币。

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58.20.41.* 在 2020年5月22日 11:03 发表

货币宽松最早在日本,现在玩的最欢的是米国

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M id e49f72e19dad7a29d360188b2deeaf22 (Talk | 贡献) 在 2022年8月24日 22:11 · 江西 发表

现在是22-08-24,希望自己考研434一站上岸。

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「量化宽松的货币政策」 央行具体是如何操作的? - 知乎

「量化宽松的货币政策」 央行具体是如何操作的? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册经济中央银行量化宽松美国联邦储备系统(美联储)货币政策工具「量化宽松的货币政策」 央行具体是如何操作的?维基百科:量化宽松是一货币政策,由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应,可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币”。 智库百科:量化宽松货币政策俗称…显示全部 ​关注者707被浏览156,522关注问题​写回答​邀请回答​添加评论​分享​25 个回答默认排序知乎用户T80AQP​ 关注在Quora上看到过一个解释QE的答案,是面向门外汉的。这个答案在某些理论细节上是简化的,但总的框架没有问题。翻译了一下,希望有所帮助,也欢迎批评指正~问:如何给门外汉讲懂“量化宽松”?原文链接:How do you explain quantitative easing in layman's terms?译文链接:译读回答者:Andrei Kolodovski,TRIZ基金执行合伙人量化宽松的定义:给银行系统注入资金,以此刺激贷款。重要提示:本回答是为非专业人士提供“量化宽松”的基本概念。为了方便理解,我简化了很多概念,忽略了一些重要细节。至于“量化宽松”好不好,这是个专门问题。我只解释,不负责评价。第一部分:货币与部分准备金银行制度的背景知识经济要正常运转,离不开货币。经济体系中的货币总量(术语:货币供给)由中央银行所管控。中央银行是政府创设的机构,专门负责管理货币。像美国的央行叫“美联储”。货币供给分两部分(这是极为简化的说法):图里的现金,术语一般叫做“基础货币”,由两部分组成:通货:有物理形态的货币:譬如纸币,硬币。因为要简化说明,以下的内容中我会忽略这部分。(译者注:经济体系中大多数货币是在银行账目上周转,相比经济体系中的货币总量,通货的数量比较少)银行准备金:法律规定商业银行必须将部分现金存到央行(美联储),以防有大量储户提存款时,商业银行因大量出贷,无钱可兑,以致破产。信用则由银行的贷款所创造。商业银行吸收储户存款,再将这些钱借给消费者与商家。银行每吸收一笔存款,就要将其中一部分按某一比率上交央行,成为准备金(译者注:上交准备金后,剩余的存款可以作为贷款,贷款放出后如果又存入银行,成为银行存款,那银行再次上交准备金后又能贷款。最终银行所贷出的钱远大于最初的款项,这就是所谓的信用/货币创造)。这个比率叫准备金率,由美联储所决定,目前美国的准备金率为10%。准备金率决定了银行所能创造的贷款量的上限。由于准备金率为10%,所以银行最终贷出的贷款数为 x÷10% = 10x 。所以这里的10就是所谓的货币乘数。从这个角度看,货币总的供给量就等于基础货币与货币乘数之积。现代经济体系中,中央银行就是通过控制基础货币与货币乘数来管理货币供给的。第二部分:量化宽松(QE)经济危机时,银行会出于几方面的考虑大幅降低贷款量。这时候他们自身持有的现金就会多于法定的准备金,形成了“超额储备”。结果就是货币乘数下降,货币供给收缩。货币供给收缩会导致通货紧缩。通缩对经济来说是死亡漩涡(经济会进入恶性循环)。为远离通缩的威胁,美联储要使货币供给复元。这里有两种方式:提高货币乘数(图中浅绿色的部分)增加基础货币(图中深绿色的部分)这次经济危机时,美联储先是采用了第一种方法,降低利率,让贷款更便宜,刺激对贷款的需求:靠上面那条线(叫收益率曲线)是经济危机前各年期贷款的利率,下面那条线是现在的利率。可以看到美联储把短期利率的贷款降到了0%,长期贷款则从5%降到了3%。可惜光靠这些不够。银行的贷款没有复苏,货币供给不断下滑。所以美联储决定用第二个办法,增加基础货币,给银行注入现金:像这样注入现金就叫”量化宽松(QE)“。如图,量化宽松并没有提高货币总供给——QE只是改变了货币供给的成分。第三部分:量化宽松的目的?通过量化宽松注入现金,美联储希望银行能主动去寻找赚钱机会,把这部分现金贷出去,最终使货币乘数恢复。第一种情况:量化宽松成功刺激了贷款贷款恢复后,美联储就要撤出之前注入的资金,最后货币供给的规模和成分都回到经济危机发生前。第二种情况:量化宽松没能刺激到贷款银行可能会把注入的钱留在超额储备里不贷出去。这样货币乘数仍然会萎靡不振。那我们就要在量化宽松的状态里待很长一段时间,直到经济将之前泡沫破灭的苦果消化。像日本就是这么个情况(所谓失去的十年,失われた10年)。第三种情况:银行贷款恢复,美联储又没有撤出量化宽松的现金如果美联储因政治、财政、经济或者其他原因没能退出量化宽松,那恢复正常的货币乘数就会作用在更大的基础货币上。这样货币供给就会有很大的增长,我们就会迎来通货膨胀。编辑于 2015-03-18 11:33​赞同 800​​53 条评论​分享​收藏​喜欢收起​周晓农​​经济学等 3 个话题下的优秀答主​ 关注 按我的理解,似可这样回答: 维基和智库所说均对,合起来,可以这样解释:是无中生有按定量大量发生货币。“无中生有”是指不是 以黄金储备或实物为依据,“定量”是指有数额限制。目的在于向市场注入资金,以增强流动性。 这个事情比较复杂,如要进一步说,就打个比方吧。 比如,某国有100亿的货币量,与其相对应的有100亿的实物量。在1比1的关系下,因某种原因,这个100亿流动艰难,哪怕银行利率降至接近零了,也少有人用。经济发展停滞或极为缓慢。于是央行决定发行50亿货币,借贷给想用钱的实体,通过这部分实体的运转,带动经济发展。实行这个办法,必须审慎,同时预期效果要好。这是因为: 第一、由于货币增加了三分一,整体贬值了。理论上,原来的100亿,其价值量只相当于过去的66.66%,另外的33.34%价值量,被转移给了新增的50亿。这当然就是通货膨胀了。这个膨胀,要掌握在社会可以容忍的范围内。 第二、经济发展了,实物量的增加逐渐与增加的货币量达到恰当的比例,能达到这样的目的,就很理想了。如果运作得好,这一期望目标实现的可能性很大。在货币的贬值快于他国时,还可以阻止他国的产品进入国内市场,促进本国产品出口,争占了市场,有了市场,生产就好办了。如果运作不好,经济没有启动起来,就是滞胀,通常会导致内乱。 我曾在知乎上的一个回答中说到,货币是一种金融索取权,这种权利,可以对资源进行各种配置,从而使经济运转起来。原来的100亿,因某种原因,大家不想用或不敢用或不敢多用,经济就停滞了。增加的50亿,虽然是”无中生有“,但却是具有索取权的真实货币,想用钱的人借贷了这笔钱,是要归还的,他必须用这笔钱来挣钱才能还钱和付息,这就促进了经济运转。同时由于货币增发,货币在贬值,其他掌握了100亿货币的人,也不会坐以待毙,会通过各种投资行为来挣钱,经济就活了。这就是实施量化宽松政策的内在道理。 目前,宣布实施量化宽松政策的是美国,第一轮实施完后,还要实施第二轮。美国的央行是美联储,是由多家银行联合组建的,有人说他是半民间半官方的,实际上是受美国政府控制的,他的核心成员,由政府委派。拥有货币发行权。 前不久,发生了大地震经济受到严重破坏的日本,也宣布注资50万亿日元,拯救日本经济,也有相似于量化宽松政策的作用。 西方各国,在遭遇金融危机后,以接近零利率的贷款利息,仍难以启动经济,也采用了增发货币的办法,启动经济。 我国国际收支由于长期顺差,也”被动超发“了大量人民币,大概有20来万亿,虽然也促进经济发展,同时也成为通胀之源,央行因此上调资金准备金率,加息,消除通胀的货币基础。控制通胀,已成为今年国家的宏观调控的首要任务。 就说这些吧。 发布于 2011-05-09 22:01​赞同 108​​8 条评论​分享​收藏​喜欢

量化宽松政策:退出和外溢——中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在2021金融街论坛年会上的讲话_要闻发布_国家外汇管理局门户网站

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索  引  号:

000014453-2021-00821

分       类:

来       源:

国家外汇管理局

发布日期:

2021-10-20

名       称:

量化宽松政策:退出和外溢——中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在2021金融街论坛年会上的讲话

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量化宽松政策:退出和外溢——中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在2021金融街论坛年会上的讲话

尊敬的蔡奇书记,吉宁市长,尊敬的各位来宾:大家好!美联储等发达经济体央行的货币政策走向,是当前国际金融市场关注的焦点,也是国际金融市场变化的重要影响因素。对比2008年国际金融危机之后的政策应对和市场反应,下面谈谈此次疫情应对中主要发达经济体宽松货币政策的退出,及其可能对国际金融市场、新兴经济体跨境资本流动,以及中国外汇市场的影响。新冠肺炎疫情导致全球经济“骤停”和流动性危机,主要发达经济体央行实施了超宽松货币政策。发达经济体本轮货币政策量化宽松呈现响应更快、规模更大、直达实体、财政协同四个特征,反应速度和力度远超2008年国际金融危机期间。在政策刺激和疫苗接种的推动下,全球经济实现了快速复苏。全球经济尤其是主要发达经济体迅速反弹,2021年第二季度美国国内生产总值(GDP)已超过疫情前水平,欧、英、日也接近疫情前水平。全球经济快速复苏的另一面,是发达经济体强劲的需求回暖持续快于供给恢复,推动其通胀压力走高。经济快速恢复、通胀持续高位徘徊促使发达经济体央行开始释放货币政策转向信号。美联储缩减购债的行动可能很快就会开始,金融市场已经有了较为充分的预期,首次加息时点预期也已提前至2022年下半年。欧央行、英国央行等其他央行也普遍强化了紧缩立场。上一轮美联储货币政策紧缩周期中美元显著升值,对新兴市场经济体形成较大冲击。2014年中美元指数开始快速升值后,新兴市场经济体货币大幅贬值,主要新兴市场经济体也出现了大幅资本流出。2015-2017年初,我国外汇市场也遭受较大冲击,人民币贬值伴随着资本流出、外汇储备规模下降。本轮美联储货币政策紧缩周期中,美国与非美经济体的经济增长差和货币政策差均小于上轮紧缩周期,预计将限制美元升值空间。经济增长差方面,上一轮量化宽松政策退出期间,美国经济增长显著好于欧洲,而当前美欧增长更加同步。货币政策差方面,上一轮美联储缩减购债恰逢欧央行开启宽松,但本轮美、欧央行货币政策总体同向。当前新兴市场面临的资本外流风险也弱于上一轮美联储货币政策紧缩时期。当前新兴市场对外账户脆弱性下降,经常账户普遍较2013-2015年期间显著改善,近几年流入资金量也较为有限。预计我国外汇市场受本轮美联储政策转向的影响可控,跨境资本有望继续双向流动,人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。一是当前中国经济处于更好的周期位置。上一轮紧缩时期,我国经济正处于增速换挡、结构调整和前期政策消化三期叠加的阶段,面临较大下行压力,工业生产者出厂价格指数(PPI)持续五十多个月为负。而当前国民经济保持恢复态势,主要宏观指标处于合理区间,就业基本稳定,国内稳固的经济基本面将是我国外汇市场应对外部冲击的基础保障。近期我国的房地产市场及相关的金融市场出现一点波动,这是市场主体在个别企业违约事件出现之后的应激反应。在金融管理部门的预期引导下,金融机构和金融市场风险偏好过度收缩的行为逐步得以矫正,融资行为和金融市场价格正逐步恢复正常。十九大以来,按照中央确定的方针政策,实施对房地产市场的宏观调控,建立长效管理机制,房地产市场金融化、泡沫化的势头得到遏制,房地产市场地价、房价、预期保持平稳,房地产行业总体健康发展。下一步,金融部门将积极配合住房城乡建设部和地方政府坚定的维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益。二是人民币汇率弹性也有所增强,可以更好地发挥自主调节作用。上一轮紧缩时期,人民币汇率前期单边升值,外汇市场累积了一定贬值压力。近年来,人民币汇率形成机制不断完善,汇率双向浮动弹性增强。同时,人民银行、外汇局不断完善逆周期宏观审慎管理工具,在风险应对方面积累了更多经验。三是我国资本流入结构优化,对外投资稳定性增强。上一轮紧缩时期之前,我国外资流入主要是传统融资性外债,对汇率变化较为敏感,2015-2016年间经历了外债集中去杠杆。近年来,我国外债流入以境外长期投资者投资人民币债券为主,稳定性较高。此外,当前我国企业“走出去”更加理性,未来对外直接投资预计将比较稳定。近年来,在应对外部冲击中,人民银行、外汇局积累了丰富的经验和充足的政策工具,今年以来也进行了前瞻性布局。未来,我们将坚持底线思维,密切关注国际市场动态变化,持续加强外汇市场监测预警,积极防范跨境资金流动风险。当前,我们更加有基础、有条件、有能力、有信心维护我国外汇市场平稳运行。预祝本届金融街论坛年会取得圆满成功。谢谢大家!

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中国经济是否可以来一次量化宽松?_澎湃号·政务_澎湃新闻-The Paper

是否可以来一次量化宽松?_澎湃号·政务_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1中国经济是否可以来一次量化宽松?2023-12-25 12:01来源:澎湃新闻·澎湃号·政务字号尽快使用量化宽松的方法来解决经济中的诸多问题,这是目前性价比最高的办法。作者 | 李伟来源 | 财新网李伟长江商学院经济学教授长江商学院案例研究中心主任长江商学院大数据经济研究中心主任亚洲市场副院长2023年12月15日,国家统计局公布了一批重要的经济数据。国家统计局新闻发言人刘爱华在当日举行的国新办发布会上说:“总的来看,11月份,随着各项宏观政策发力显效,国民经济持续回升向好。但也要看到,外部不稳定不确定因素依然较多,国内需求仍显不足,经济回升向好基础仍需巩固。”这段话说得非常到位,经济在持续回升向好,但国内需求仍显不足。现在中国经济最缺乏的就是内需,扩大内需是中国经济的第一要务,问题在于怎么做?对于这个问题,众说纷纭,有的看法是中国应该实行扩张性的宏观经济政策,无需考虑通胀的威胁;有的看法是中国需要推行经济刺激政策,但要避免大水漫灌式的刺激方案;有的看法是中国应该保持定力,谨慎对待扩张性的宏观经济政策。在这三种主张中,笔者赞同第一种观点。更进一步说,中国应该尽快使用量化宽松(Quantitative Easing)的方法来解决经济中的诸多问题,这是目前性价比最高的办法。01量化宽松ABC量化宽松是近年来出现的一种非常规的货币政策工具。货币政策是一个经济体的货币当局(多数国家是央行)通过控制货币供给量,以影响其他经济活动而采取的措施。货币政策的主要手段包括:调节基准利率、调节商业银行的法定存款准备金、公开市场操作和向金融机构提供再贷款等。我们可以通过美联储在最近15年的货币政策变化来理解量化宽松的含义。传统上,美联储通过调整基准利率对经济进行逆周期调节。这里插一句,美国的基准利率是联邦基金利率,它是银行间市场的隔夜拆借利率,是一种短期利率。美联储在经济过热、通胀高企的时候会提高利率,在经济衰退、出现通缩的时候则会降低利率。在2008年的金融危机发生后,美联储迅速实行了零利率政策,这压低了金融资产的短期收益率,但金融资产的长期收益率依然相对较高。由于短期利率已位于零的水平,传统的货币政策工具已无法发挥刺激经济增长的作用,但经济活动依然低迷,通缩风险较大,因此美联储推行了一种新的货币政策工具,即量化宽松。量化宽松的具体操作方法就是由美联储出面,直接在市场上买入国债和抵押贷款支持证券等金融资产,以此进一步压低国内的整体利率水平,从而刺激经济增长,并避免通缩的危险。换句话说,就是央行通过直接入市的方法来调节经济的运行。从2008年金融危机开始,美联储一共实行了四轮量化宽松。根据CEIC的数据,美联储的总资产在此期间从不到1万亿美元的规模膨胀到最高时接近9万亿美元的规模。截至2023年12月6日,美联储的总资产依然高达7.7万亿美元。从以上描述可以看出,量化宽松就是央行利用自身对货币创造权的垄断来直接创造货币并将之注入经济体中,从而达到影响经济运行的目的。这里要特别注意,央行垄断了一个经济体的货币创造权,这是央行施行量化宽松的先决条件,也是央行担当量化宽松主角的关键原因。02救助四大行与中国式量化宽松虽然美联储的量化宽松是目前全球知名度最高的一次,但实际上,中国对量化宽松并不陌生,过去曾经用中国式量化宽松做了很多事情,上世纪90年代到本世纪初对四大国有商业银行(简称四大行)的救助就是这方面的典型案例。上世纪90年代,四大行出现了巨额亏损。根据中国工商银行前董事长姜建清在2018年的公开讲话,在2002年末,按照中国自己的“一逾两呆”的标准分类,四大行的不良资产总额为1.7万亿元,不良率为21.4%;假如按照国际通行的五级分类标准,不良资产为2.07万亿元,不良率为26.12%。如此高的不良率意味着四大行在技术上已经破产,但四大行是国家的四大行,政府不会允许其破产。相反,为了让四大行重获新生,政府对四大行进行了一轮又一轮的注资和不良资产剥离。这些注资和不良资产剥离中所需的很多资金就来自中国人民银行的再贷款。例如根据媒体报道,在始自1999年的第一次四大行不良资产剥离中,四大资产管理公司共收购了1.4万亿元的不良资产。在第一次四大行不良资产剥离中,央行总计向四大资产管理公司发行非常规的再贷款6041亿元。这些再贷款对四大行的改革非常重要,主要原因在于当时财政根本拿不出这笔钱。例如根据CEIC的数据,1999年中国政府的财政收入为5849亿元,财政赤字为1744亿元。很明显,财政部当时自顾不暇,拯救四大行完全不能指望财政资源。好在当时经济出现了通缩,不用担心通胀的风险,这为非常规再贷款的使用提供了可行性。中国无论是当时还是之后都没有将再贷款与量化宽松挂钩,但两者的内涵都是央行通过创造新的货币直接干预经济运行。从这点来说,非常规再贷款可以看作是中国式量化宽松。03量化宽松的相对优势目前中国经济面临一系列的风险,其中最大的风险来自四个领域,分别是房地产、地方政府债务、银行和影子银行。先来说房地产。房地产是中国最重要的行业,有研究认为房地产及其上下游产业的产值占国内生产总值(Gross Domestic Product,简称GDP)的比例高达30%。目前房地产已经出现了一定的危机,而且正向全行业蔓延。在这方面我们可以清晰地看到,先是恒大爆出资不抵债的问题,后来是碧桂园和金地,现在就连万科和龙湖这样相对比较保守的开发商也受到了冲击。房地产的危机正在层层推进,政府已经采取了一些措施来稳定局面,例如将“认房又认贷”改为了“认房不认贷”等,但实践证明,这些措施可能不足以遏制局面的进一步恶化。再来说地方政府债务。自2008年以来,地方政府债务的问题长期是市场关注的重点。虽然地方政府债务的准确情况一直不甚明朗,但各方有一点取得了共识,即地方政府债务的规模庞大,很多地方政府偿还债务的困难与日俱增,一旦地方政府开始大范围违约,后果将很难想象。接着来说银行。银行的问题在于其众多客户经营情况艰难。在这种情况下,一旦出现大量的不良资产,银行的资产负债表将会受到冲击。这样一来,银行会出现惜贷、抽贷等行为,其可能将无法正常履行金融中介的职能,经济自然也会受到很大的负面影响。最后来说影子银行。伴随着房地产和地方政府等领域的债务膨胀,一些无法从常规途径融资的经营主体将目光转向了影子银行。影子银行的融资门槛相对较低,但融资成本更高。现在很多企业经营困难,还不上钱,影子银行自然会受到冲击。实际上,一旦经济出现长时间的增长乏力,受影响的将是整个经济,而绝非几个领域。中央三令五申要求要守住不发生系统性危机的底线,但以上这些领域的大面积爆雷可能会对经济产生较大的压力,政府无法袖手旁观。那么下一个问题是,未来仅靠财政政策来救助这些领域是否可行?在笔者看来,财政政策肯定有利于解决问题,但仅靠财政政策是不够的,因此量化宽松成为一个选项。财政政策为何无法担此重任?我们可以看一下恒大和中植的例子。根据公开资料,截至2022年年末,恒大的净资产为负5991亿元,处于资不抵债的状态。同样是根据公开资料,中植集团最近承认,其亏空至少为2200亿元。仅恒大和中植加起来的亏空就至少8000亿。根据CEIC的数据,2022年中国的财政赤字为3.37万亿元。这意味着要救援经济,我们就必须大量增发国债,而这将引发两个问题:● 一是谁来买这些国债;● 二是大量国债增发有负面的“挤出效应”,因为国债大幅增发会导致国债收益率的上升,使企业和居民的借贷成本上扬,抑制企业投资和居民消费。即使不出现这两个问题,由于发行国债需要走一系列的复杂程序,其筹资速度不会很快。而在当前,速度也是一个重要的考虑因素。相对来说,量化宽松比发行国债更有优势一些。● 首先,量化宽松可以由央行直接创造货币为政府指定的特别机构提供充足的资金去购买出险机构的股权和债权等资产;● 其次,只要不引发通胀,量化宽松可以迅速和无限地创造出大量的流动性,这对于解决经济中的债务危机和稳定市场信心至关重要。实际上,在笔者看来,在为控制风险、刺激经济增长提供资金的问题上,目前财政政策只能承担小部分的作用,大部分资金的来源(比如80%以上)必须依赖于量化宽松政策。换句话说,量化宽松将是目前中国宏观经济政策的核心,只有发挥好这个政策,中国经济才能逢凶化吉,一路前行。有观点认为量化宽松会引发通胀,因此应该慎行。笔者认为现在看来未来的确有通胀上升的风险,但并不大,原因有三:● 第一,目前中国的物价水平处于稳中有降状态,这使得我们使用量化宽松有比较大的空间;● 第二,宏观经济政策本身就是逆周期的。假如未来出现通胀,及时收紧货币政策即可,毕竟货币政策的决策权在中央;● 第三,中国的最高决策部门一直非常重视通胀的问题,政府在反通胀方面的信誉很高。一旦出现通胀,中国的决策部门可以快速行动,将通胀扼杀在襁褓之中。有看法认为,救助相关主体会导致道德风险和软预算约束。这种担忧是有道理的,但这就好比动脉破裂和骨折的关系,骨折很疼很难受,但一般不会造成生命危险。反观动脉破裂,如不能及时止血,人会有生命危险。假如同时出现这两个问题,孰先孰后一目了然。对于道德风险和软预算约束的解决之道,可以借鉴美国监管当局对硅谷银行的处理手法。它们一方面迅速接管了硅谷银行,全额保护了储户的利益,避免了风险的传播;另一方面让硅谷银行的股权和相当一部分债权归零,高管全部下课。通过日本的案例与教训可以看出,对出险企业不迅速做出有力的反应很可能会使经济僵尸化。在1980年代后半期,日本出现了一场巨大的资产泡沫。泡沫在1990年代初期破灭,这给银行留下了巨额的不良资产。本来日本政府应该对银行进行重组、注资、清理其资产负债表,就像中国当年对四大行的救助那样,但日本政府采取了拖延和掩盖的战术,这导致这些银行的问题长期得不到解决,银行和企业僵尸化非常明显,严重阻碍了经济增长。现在中国要做的就是调整经济,例如让房地产出清,并用量化宽松来解决经济体中具有系统性风险的问题。要记住,央行是中国唯一具有货币创造权的机构,只要不引发通胀,那我们就应该用好央行最终贷款人的职责来为经济增长创造一个良好稳定的环境。相关阅读原标题:《中国经济是否可以来一次量化宽松?》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布,仅代表该作者或机构观点,不代表澎湃新闻的观点或立场,澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证:31120170006增值电信业务经营许可证:沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公